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香飄飄:行業(yè)集中度高 液體奶茶空間望打開

2018-03-30 09:27:46??來源:證券時報  責任編輯:財經(jīng) 財經(jīng)  

證券時報訊:概況:杯裝奶茶領導品牌,進軍液態(tài)市場。 香飄飄成立于 2005 年,總部位于浙江湖州, 自成立起便將自身定位為“奶茶專家”, 2016年公司實現(xiàn)營收 23.9 億元。 公司主要產(chǎn)品為“香飄飄”杯裝奶茶和液體奶茶,目前擁有椰果和美味兩大系列十余種口味,液體奶茶包括 MECO 牛乳茶和蘭芳園絲襪奶茶。 根據(jù) AC 尼爾森數(shù)據(jù), 2016 年公司杯裝奶茶市占率為 59.5%,位居杯裝奶茶市場首位。

行業(yè)上,杯裝奶茶集中度高,液體奶茶空間有望打開。 目前奶茶市場主要有三種業(yè)態(tài):杯裝奶茶、液態(tài)瓶裝奶茶和現(xiàn)調(diào)奶茶。 1) 杯裝奶茶: 根據(jù)尼爾森香飄飄市占率及公司營收數(shù)據(jù)推算, 2014-2016年杯裝奶茶市場行業(yè)規(guī)模分別為 36.72 億、 34.61 億、 40.17 億元,香飄飄市占率一直保持第一,市場份額不斷提升。 2)液體杯裝奶茶:市場參與企業(yè)包括統(tǒng)一、康師傅、麒麟、哇哈哈、三得利等,其中統(tǒng)一阿薩姆奶茶市場份額超過 72.1%。 其中, 高端瓶裝奶茶處于起步階段,未來市場空間有望打開。 3) 現(xiàn)調(diào)奶茶: 符合消費升級大趨勢,品牌層出不窮,競爭激烈,目前尚無領軍品牌。

渠道上,公司主要采用經(jīng)銷商模式,扁平化管理效率高。 公司銷售渠道主要分為三類:經(jīng)銷商、直供終端與電商。經(jīng)銷渠道是公司主要渠道, 占比約為 90%, 截至 2017Q3 公司經(jīng)銷商數(shù)量達到 1095個,基本實現(xiàn)全國化布局。 此外,公司采取渠道扁平化和渠道下沉策略。 公司采取零庫存銷售模式。公司產(chǎn)品以訂單形式生產(chǎn),款到發(fā)貨,拒絕代銷。因此公司的存貨和應收賬款一直處于較低狀態(tài)。

營銷上,公司品牌認知度高, 品牌營銷深入人心。 公司先后推出“奶茶就要香飄飄”、“香飄飄奶茶,杯裝奶茶開創(chuàng)者,連續(xù)八年銷量領先”、“杯子連起來可繞地球三圈”和“小餓小困,喝點香飄飄”等營銷理念。 同時,公司通過廣告植入、代言人等方式直擊目標客戶群。公司冠名《老九門》、《歡樂頌》等電視節(jié)目,邀請鐘漢良、陳偉霆代言,不斷鞏固女性消費者對香飄飄品牌的認知和記憶。

募投項目上, 專注液體奶茶項目,液體奶茶業(yè)務即將啟航。 2017 年11 月,公司首次公開發(fā)行, 募資 5.08 億元投入年產(chǎn) 10.36 萬噸液體奶茶建設項目,以及年產(chǎn) 14.54 萬噸杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線建設項目。 2018 年 1 月,公司決定將原募投杯裝奶廠項目變更為“蘭芳園(廣東)食品有限公司”建設廣東江門“年產(chǎn) 16.8 萬噸無菌灌裝液體奶茶建設項目”。 自此,公司募投項目全部投入液體奶茶項目,未來公司液體奶茶業(yè)務啟航。

盈利預測和投資評級:給予增持評級。 杯裝奶茶行業(yè)集中度高, 消費升級背景下,高端液態(tài)奶茶市場空間有望打開。 公司為杯裝奶茶領導品牌, 上市后將借助資本市場力量發(fā)展液態(tài)奶茶業(yè)務。 預計2017-2019 年 EPS 分別為 0.59 元、 0.70 元、 0.83 元,對應 PE 分別為 35X、 30X、 25X。 首次覆蓋, 給予公司“增持”評級。

風險提示: 液態(tài)奶茶銷售不及預期; 液態(tài)奶茶項目建設不及預期;食品安全問題; 競爭持續(xù)加?。?/p>

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