匈牙利、捷克的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加嚴(yán)峻，連續(xù)數(shù)個(gè)季度出現(xiàn)環(huán)比萎縮，均陷入了“二次衰退”局面。兩國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年都將出現(xiàn)－1％左右的萎縮。更糟糕的是，匈牙利歐爾班政府由于在國(guó)內(nèi)法律、政策問題上態(tài)度強(qiáng)硬，與歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的關(guān)系都處于僵局。匈牙利在去年底向國(guó)際貨幣基金組織申請(qǐng)貸款援助，但雙方的談判時(shí)斷時(shí)續(xù)，直到現(xiàn)在還未達(dá)成任何協(xié)議。而歐盟表示要從2013年中止向匈牙利發(fā)放總額為4.95億歐元的發(fā)展援助資金，這對(duì)于銀根緊張的匈牙利無(wú)異于雪上加霜。遲遲得不到外部援助的匈牙利只能自救。因此，盡管匈牙利目前的通貨膨脹率達(dá)6.6％，高居歐盟榜首，匈央行還是不得不舍通脹而求增長(zhǎng)，自8月份以來(lái)連續(xù)3次降息，而且預(yù)計(jì)近期還將繼續(xù)降息。

捷克政府也有自己的麻煩。為了在明年年底將財(cái)政赤字水平達(dá)到歐盟規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，捷克正在實(shí)施嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策，無(wú)法利用大規(guī)模投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。通過降息刺激內(nèi)需成為捷克當(dāng)前最現(xiàn)實(shí)的選擇。自9月份以來(lái)，捷克連續(xù)兩次降息，將基準(zhǔn)利率降到了歷史最低的0.05％，進(jìn)入事實(shí)上的零利率階段。由于目前的利率水平封殺了通過貨幣政策進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)節(jié)空間，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然無(wú)法達(dá)到預(yù)期，捷克央行就只剩最后一張牌，通過介入?yún)R市壓低捷克克朗的匯率，以拉動(dòng)出口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

從全球范圍來(lái)看，東歐國(guó)家的降息措施與美國(guó)、日本、歐盟近期為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)所采取的新一輪量化寬松政策一脈相承。這些措施在一定程度上有助于刺激經(jīng)濟(jì)需求，帶動(dòng)增長(zhǎng)，但也可能引發(fā)諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。降息一方面容易導(dǎo)致通貨膨脹，放大資產(chǎn)泡沫，另一方面，隨著歐美量化寬松政策帶來(lái)的“輸入型通脹”，貨幣被動(dòng)升值等負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，東歐金融、貨幣市場(chǎng)的局勢(shì)將變得更加復(fù)雜。屆時(shí)，東歐國(guó)家央行在如何尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的政策平衡上，將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。