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　　自8月份以來的市場深幅調(diào)整中，中國北車、中冶科工等大盤IPO及萬科A等上市公司的再融資方案再次引起了投資者和市場的關(guān)注，這是繼2008年初中國平安巨額再融資方案受到市場全面質(zhì)疑后的又一次爆發(fā)。為什么每次在市場深幅調(diào)整中，都會有巨額融資方案出現(xiàn)并廣受各方質(zhì)疑呢？這不得不引起我們深思。

　　從股票市場的長期運(yùn)行規(guī)律來看，融資擴(kuò)容對股票市場的影響永遠(yuǎn)只是暫時(shí)的表象，上市公司的成長潛力與內(nèi)在價(jià)值才是決定股票市場長期走勢的根本所在。目前我國股票市場的發(fā)展還處在初級階段，我們既不能盲目夸大融資的負(fù)面影響而使股票市場喪失重要的融資功能，也不能忽視融資對市場走勢的短期影響而盲目融資，只有廣大的市場主體、監(jiān)管部門都樹立起誠信意識、規(guī)范意識和市場化意識，我國股票市場的融資功能才能健康運(yùn)行并促進(jìn)股票市場的全面發(fā)展。

　　不同融資形式對股價(jià)影響不同

　　融資功能是股票市場的主要功能之一。與成熟市場不同的是，我國股票市場尚處于發(fā)展的初期階段，其融資功能比成熟的股票市場要重要得多，通過股票市場的融資活動(dòng)可以將社會閑散資金引導(dǎo)到那些最有經(jīng)濟(jì)效率的企業(yè)中去，最大限度地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；與我國國民經(jīng)濟(jì)地位和競爭力不斷提高相對應(yīng)的是，我國眾多的上市主體都具有較強(qiáng)的“融資沖動(dòng)”進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，提高市場占有率和競爭力；此外，股票市場的發(fā)展也可以打破間接金融比重過高的格局，進(jìn)一步完善我國的金融體系。因此，股市融資擴(kuò)容對市場的影響固然不能忽視，但也不總是消極看待，應(yīng)用動(dòng)態(tài)的眼光來分析。

　　目前，我國股票市場融資行為主要包括IPO和再融資。自“新老劃斷”以來，發(fā)行了工商銀行、中國人壽、中國石油、中國建筑等大盤新股，這些新股的發(fā)行大大提升了股票市場規(guī)模和投資價(jià)值，有利于市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　再融資又分為定向增發(fā)、公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、公司債等不同形式。不同的再融資形式對投資者的心理影響程度和股價(jià)影響程度也不同。比如，公司債和可轉(zhuǎn)換公司債券等融資方案對股價(jià)的影響非常?。慌涔蓛r(jià)格的設(shè)定通常是市場價(jià)格一定比例的折讓，這樣有利于保護(hù)現(xiàn)有投資者的利益，對股價(jià)影響通常較??；而公開增發(fā)，根據(jù)規(guī)定，價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司均價(jià)或前一交易日的均價(jià)，所以基本上與市場價(jià)格相似，很容易給投資者以“高價(jià)圈錢”的印象；定向增發(fā)融資方式的認(rèn)購對象主要是戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，這類機(jī)構(gòu)投入的資金有一部分是新增資金比如保險(xiǎn)資金，并且至少有12個(gè)月的鎖定期，對股價(jià)影響也較小。

　　股權(quán)分置改革實(shí)施后出臺的再融資新政使得上市公司再融資受市場因素的約束更強(qiáng)。股票市場走勢好、投資熱情高漲時(shí)，再融資會受到市場追捧；而當(dāng)股票市場持續(xù)調(diào)整、市場觀望氣氛濃厚時(shí)，再融資則往往難以順利完成。2008年股票市場持續(xù)走低，上市公司股權(quán)融資難度加大，公開增發(fā)乏人問津，證券公司包銷比例高，甚至有30多家公司因市場因素放棄公開增發(fā)或定向增發(fā)，還有近40家公司調(diào)整了增發(fā)方案。