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王 慶　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家

陳 露　海通證券研究所所長助理

魯政委　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家

◆澳大利亞等國率先加息，西方國家探討刺激政策退出，全球性通脹預期漸明

◆應避免經(jīng)濟恢復過程中的股票和房地產(chǎn)泡沫積累和國際資本流動對我國的沖擊

◆中國存在通脹客觀可能，調(diào)結構、防通脹將超越保增長成為宏觀調(diào)控重點

◆中國貨幣政策調(diào)整不會早于明年二季度，時間可能受到美聯(lián)儲的首次加息影響

◆中國明年可能會加息兩次以上，存款準備金率也將上調(diào)

編者按：澳大利亞、挪威和以色列等國已經(jīng)率先收緊貨幣政策，是否意味著全球經(jīng)濟已步入復蘇軌道？中國應如何應對？證券時報記者就此采訪三位宏觀經(jīng)濟研究專家，他們認為，在四萬億投資和信貸天量的背景下，中國也應當未雨綢繆，下一階段宏觀調(diào)控政策的焦點將回歸促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，調(diào)結構、防通脹將超越保增長而成為重點。

主持人：隨著世界經(jīng)濟回暖，市場開始擔憂通貨膨脹，并有專家建議宏觀調(diào)控政策對此應該有所警惕，您覺得中國是否面臨比較大通脹風險？

王慶：對2010年中國出現(xiàn)通貨膨脹的擔心大可不必，我預計2010年平均CPI增幅為2.5%左右。

根據(jù)今年以來貨幣供應量的強勁增長，預測2010年將出現(xiàn)通貨膨脹可能犯下簡單化和機械化的錯誤。在中國，衡量貨幣供應的兩個常用指標是M1和M2。但這兩個指標都不能準確衡量“貨幣數(shù)量理論”中所述的貨幣供應量。與其他國家相比，中國的M1定義太狹窄，且由于它只包括企業(yè)的現(xiàn)金和活期存款，而不包括居民家庭的活期存款，因而獨特性過強。中國的M2事實上與國際標準基本一致，而它事實上也過于廣泛，也不宜用作反映“用于交易的購買力”。

在M2中的長期儲蓄部分保持穩(wěn)定的情況下，M2的變化主要反映了用于交易的貨幣供需變化。但是當長期儲蓄變得不穩(wěn)定，M2的變化就不一定反映用于交易的貨幣供應的變化，因此從廣義M2變化推測對通脹預期的影響可能不可靠甚至具有誤導性。估計調(diào)整后的M2增幅（可真實反映相關經(jīng)濟活動）大大低于廣義M2增幅。

通過模型得出的CPI增長預測表明，沒有必要擔心2010年會發(fā)生嚴重通貨膨脹。具體而言，2010年平均CPI增幅將在2.5%左右。由于2009年三、四季度真實M2的強勁增長的滯后效應只有部分被疲軟的出口抵消，所以CPI將于2009年四季度轉為正增長，CPI增長可能在2010年三季度見頂，達到2.8%。