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資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高、投資過(guò)剩和銀行放貸過(guò)多是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持泡沫看法的人詬病的三大重點(diǎn)，但《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》卻認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)比想象中的要健康。首先來(lái)看資產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在上證A股的市盈率只有28倍，遠(yuǎn)低于其長(zhǎng)期均值37倍，與日本股市崩盤前夕的70倍市盈率相去甚遠(yuǎn)。雖然，中國(guó)股市去年上漲了約70%，但是其他新興經(jīng)濟(jì)體的股市漲得更多，以美元計(jì)價(jià)，巴西、印度和俄羅斯的股市平均漲幅為120%。比起這些國(guó)家，中國(guó)的盈利反彈得更快，去年的工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)相當(dāng)可觀。不過(guò)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》又指出，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)存在過(guò)熱跡象。

再來(lái)看投資過(guò)剩問(wèn)題。 2009年，中國(guó)固定資產(chǎn)投資總量占到GDP的47%，比20年前的日本高10個(gè)百分點(diǎn)，更明顯高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家20%的平均水平。 《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》判斷，不能光從投資比重高這一點(diǎn)就推論出中國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，因?yàn)橹袊?guó)的人均資本占有率只是美國(guó)或日本水平的5%。在鋼鐵、水泥等部分工業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)有生產(chǎn)過(guò)剩的跡象，但是綜觀中國(guó)經(jīng)濟(jì)全局，對(duì)于過(guò)度投資的憂慮顯得有點(diǎn)夸張了。

銀行放貸過(guò)多問(wèn)題似乎是最令人擔(dān)憂的。2009年的信貸爆發(fā)性增長(zhǎng)是由政府主導(dǎo)的，其目的在于提振經(jīng)濟(jì)，可以說(shuō)是特殊時(shí)期的特殊問(wèn)題，而此前數(shù)年的信貸增速都落后于GDP增速。高盛公司的分析師邁克爾·布坎南估計(jì)，中國(guó)的超額信貸 （信貸增長(zhǎng)率與名義GDP增長(zhǎng)率的缺口）自2004年的增幅都小于絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。更重要的是，不管放貸是否真的過(guò)多，中國(guó)已注意到這一問(wèn)題并已經(jīng)采取了一些調(diào)控措施，這些舉動(dòng)的心理影響比實(shí)際影響要大得多。由此看來(lái)，全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力還是有信心的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)踏進(jìn)日本泡沫經(jīng)濟(jì)的那條河流。

孫立堅(jiān)的提醒是，千萬(wàn)要注意不能在金融資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)沒有完全釋放的情況下，去刻意推動(dòng)金融自由化和金融創(chuàng)新的進(jìn)程。后者是把 “雙刃劍”，尤其是在監(jiān)管模式跟不上、而市場(chǎng)又表現(xiàn)出過(guò)于自信或被急功近利的短視投機(jī)行為主宰的時(shí)候。通過(guò)制度改革和市場(chǎng)化進(jìn)程，分散金融體系過(guò)剩的流動(dòng)性，是讓市場(chǎng)泡沫“軟著陸”的重要手段。

世界銀行1月21日在其發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中也指出，隨著亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)全球其他地區(qū)，2010年亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨資產(chǎn)泡沫或經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)世界銀行似乎和《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一樣“放心”，世行認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格上漲在全球經(jīng)濟(jì)中是個(gè)重大危險(xiǎn)因素，而中國(guó)政府對(duì)泡沫的危害有清醒的認(rèn)識(shí)。

正如“比黃金和貨幣更重要的是信心”一樣，比泡沫更可怕的是掉以輕心，某種程度上來(lái)說(shuō)，只要對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)有充分的認(rèn)識(shí)，那么，即使某些領(lǐng)域確實(shí)有泡沫之憂，自我修復(fù)也并非難以達(dá)成。（總策劃 何洛先 馬海鄰策 劃 汪敏華 唐蓓茗 陸綺雯 徐家麒　孟群舒 唐 燁 郭藝；策 劃 吳名遂）