增長(zhǎng)方式不改變,中央銀行的貨幣政策調(diào)控壓力就會(huì)很大。不停的出口,不停的外匯增長(zhǎng),就要不停地流出人民幣。貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在于此。
物價(jià)是今年被談及最多的話題之一?!爸率刮飪r(jià)上漲的原因很多,但貨幣過多是根本;貨幣過多根源在于對(duì)沖力度減弱。”國(guó)研中心金融研究所所長(zhǎng)、研究員夏斌在“第二屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”上表示,2011年,中國(guó)要加強(qiáng)通脹預(yù)期管理,利率、存款準(zhǔn)備金、匯率等政策杠桿都將可能使用。
夏斌說,要加強(qiáng)通貨膨脹的預(yù)期管理,必須進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式改變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則,中央銀行的貨幣調(diào)控政策壓力將會(huì)很大。
貨幣過多根源是對(duì)沖力度減弱
11月份CPI指數(shù)同比上漲5.1%,創(chuàng)28?jìng)€(gè)月來的新高。夏斌表示,物價(jià)上漲的原因較多,但主因是貨幣過多引起的。
夏斌說,對(duì)于貨幣量過多的原因,他并不同意業(yè)界所說的貨幣超發(fā)觀點(diǎn)。
夏斌認(rèn)為,貨幣流向市場(chǎng)的途徑一般是:中國(guó)人民銀行通過給商業(yè)銀行再貸款,商業(yè)銀行拿到貸款后,將貸款以及商業(yè)銀行新吸收的存款、以往留下的存款再發(fā)放(貸款)給企業(yè),企業(yè)用貸款購(gòu)買原材料、支付工人工資,貨幣以這種形式流向市場(chǎng)。企業(yè)在支付工資時(shí)要到銀行拿現(xiàn)金,之后工資則又存到了卡里或者買東西,這樣,現(xiàn)金就又回到了人民銀行。
但是,自2003年開始,近七八年時(shí)間里,人民銀行幾乎沒有再貸款。那么,貨幣供應(yīng)量又是如何上去的?原因就是外匯。
出口企業(yè)出口商品賺取了外匯,外匯通過商業(yè)銀行代理賣給中央銀行,中央銀行按照一比六點(diǎn)幾的匯率把外匯收進(jìn)來,在這個(gè)過程中人民幣則大量流向了市場(chǎng)。所以,貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在此。
當(dāng)前,因?yàn)橥鈪R多、兌換后人民幣流向市場(chǎng)也過多,所以形成了較大的物價(jià)壓力。
“如果中央銀行不采取各種對(duì)沖動(dòng)作,物價(jià)早已不知道漲成什么樣了。”夏斌說。
由于不停地對(duì)沖,截止到2008年年底之前,市場(chǎng)上放出去的貨幣量已有80%到90%收了回來,剩下10%到20%則是為了維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要。
2008年底,美國(guó)危機(jī)的實(shí)體性影響慢慢滲透到了中國(guó)。2008年底特別是2009年,中國(guó)以四萬(wàn)億為代表的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策及時(shí)出臺(tái),大量的銀行貸款投了進(jìn)去。2009年,銀行貸款為97000億元,這是從來沒有過的天量數(shù)字。
與此同時(shí),從2008年年底開始,中央銀行對(duì)貨幣的對(duì)沖幅度下降到了60%到70%,也就是說,有大約30%到40%的貨幣在社會(huì)上流動(dòng)。因此,對(duì)于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)不能排除資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,因?yàn)樵诮鼉赡陮?duì)沖力度下降的情況下,市場(chǎng)貨幣越來越多。
夏斌說,需要說明的是:第一,近期貨幣供應(yīng)過多是由于對(duì)沖的幅度下降,而對(duì)沖幅度下降,是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的需要。第二,目前貨幣供應(yīng)過多,約為70萬(wàn)億元,以當(dāng)前18.5%的存款準(zhǔn)備金率來計(jì)算,大約有14萬(wàn)億元是放在銀行不準(zhǔn)備用來貸款。
“以出口為導(dǎo)向的增長(zhǎng)方式是國(guó)際收支形成大量貨幣供應(yīng)過多的最基本結(jié)構(gòu)原因?!毕谋蟊硎?,中國(guó)要加強(qiáng)通貨膨脹預(yù)期管理,利率、存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)操作、匯率等這些政策杠桿都要使用。