貨幣國際化會(huì)改變一國跨境資金流動(dòng)的形態(tài)。在貨幣沒有國際化時(shí)，跨境資金流動(dòng)以外匯為載體。隨著貨幣國際化，不僅有外匯形態(tài)的跨境資金流動(dòng)，還有本幣形態(tài)的跨境資金流動(dòng)。如果跨境流動(dòng)的目的是基于短期投機(jī)套利，那么無論是外匯還是本幣，這些資金都具有熱錢性質(zhì)。
人民幣形態(tài)的跨境資金流動(dòng)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。進(jìn)口支付人民幣，使得本來要支付出去的外匯留在了境內(nèi)，并通過結(jié)售匯最終形成了我國的外匯儲(chǔ)備，成為外匯儲(chǔ)備快速增長的一個(gè)因素。2010年以來，隨著人民幣跨境交易的發(fā)展，經(jīng)常賬戶順差在新增外匯儲(chǔ)備中的占比下降，尤其是今年以來，經(jīng)常賬戶順差的下降并沒有帶來相應(yīng)的外匯儲(chǔ)備增速放緩。這不能不引起重視。
要充分認(rèn)識(shí)人民幣形態(tài)熱錢帶來的問題和潛在風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣匯率呈升值趨勢(shì)下，對(duì)外輸出人民幣，等于把相對(duì)貶值的外匯留在境內(nèi)，存在相當(dāng)大的財(cái)務(wù)成本。過去一段時(shí)間，主要發(fā)達(dá)國家量化寬松造成全球流動(dòng)性泛濫，人民幣形態(tài)的跨境資金流動(dòng)正是國際游資進(jìn)入我國的一種渠道。目前主要是人民幣形態(tài)的熱錢流入的問題，還不存在逆轉(zhuǎn)的問題，即出口收人民幣等形態(tài)的熱錢流出，但是必須關(guān)注一些非正常因素，如基于人民幣升值預(yù)期的套利因素消失，有可能使人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算乃至人民幣國際化進(jìn)程放緩。
當(dāng)前主權(quán)債務(wù)危機(jī)也警示了這種風(fēng)險(xiǎn)。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，主要發(fā)達(dá)國家的政府債務(wù)規(guī)模迅速上升，占G D P的比重大多超過了100%，成為未來很長一段時(shí)間影響世界經(jīng)濟(jì)的重要難題。
當(dāng)然，不能因?yàn)槿嗣駧判螒B(tài)的熱錢而否定人民幣國際化。人民幣國際化的方向是正確的，而且是隨著中國經(jīng)濟(jì)崛起必然要走的一步，長遠(yuǎn)的利益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本。正確的選擇是積極深化改革，協(xié)調(diào)推進(jìn)和完善各項(xiàng)配套政策和制度，有針對(duì)性地解決問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控和成本最小化，而不是因噎廢食。
第一，把人民幣跨境交易納入跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)管理范疇。不僅包括資本項(xiàng)目下的人民幣跨境交易，也包括經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣跨境交易，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣跨境交易結(jié)構(gòu)性變化。過去我國外匯管理體制的特點(diǎn)是偏重于外匯層面的管理，輕視跨境交易的主體管理，尤其是長期外匯短缺的現(xiàn)實(shí)和利用外資的需要，對(duì)非居民的管理重流出輕流入。
第二，調(diào)整管控?zé)徨X的思路和方式。行政性手段主要針對(duì)的是非法的熱錢流入，而人民幣形態(tài)的熱錢表明越來越多的跨境資金流動(dòng)是依附于合法的經(jīng)常性交易，行政性手段很難奏效。從當(dāng)前世界各國流行的做法來看，可以考慮引進(jìn)市場(chǎng)導(dǎo)向的價(jià)格性管理方法，如無息存款準(zhǔn)備金制度(U R R )，對(duì)跨境資本流入征收一定比率的無息存款準(zhǔn)備金，加大資本流入的成本，降低資本流入的規(guī)模，提高資本流動(dòng)的穩(wěn)定性。
第三，適時(shí)加快人民幣匯率形成機(jī)制改革。錢本身無所謂冷熱，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和套利機(jī)會(huì)的存在是造成跨境資金頻繁流動(dòng)的根源。解決熱錢流動(dòng)的最優(yōu)做法是消除套利的空間，縮短套利的時(shí)間。
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