匯豐外匯觀點——歐元區(qū)前路仍困難重重

作者：匯豐環(huán)球資本市場亞太區(qū)財富策略部總監(jiān) 葉劍雄

希臘的二次大選后，新民主黨及泛希臘社會運動黨傾向于留在歐元區(qū)及實施緊縮政策，因此希臘的歐洲伙伴乃至全世界可以暫舒一口氣。

但在舉杯慶祝之前，必須意識到希臘仍然面對重重困難。雖然去年希臘的財務(wù)狀況出現(xiàn)重大進(jìn)展，但希臘通往國際資本市場的道路不再，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)萎縮16%，并將進(jìn)一步下挫。其債權(quán)人希望有更多的改革出臺。

與此同時，歐元區(qū)也有自己的奧林匹斯山需要征服。盡管希臘的選舉暫時減少了其退出歐盟的可能，但只僅僅解決過去兩至三年凸顯的部分問題。北歐債權(quán)人與南歐債務(wù)人之間的戰(zhàn)斗將持續(xù)，前者之前借款過于慷慨，而后者將貸款所作投資過于泛濫。次按危機(jī)令歐洲的經(jīng)濟(jì)活動大幅低于五年前的預(yù)測，導(dǎo)致債務(wù)人難以向債權(quán)人償還貸款。希臘的情況并不鮮見，希臘亦非唯一一個難以進(jìn)入資本市場的國家。

歐元的命運可謂坎坷。對于過多的債務(wù)及南歐缺乏競爭力的問題，尚沒有明確的答案。若沒有貨幣波動，將需要作什么調(diào)整？緊縮措施并不奏效，亦沒有人愿意出現(xiàn)違約浪潮，而德國竭力反對財政轉(zhuǎn)讓。

月底，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人將于布魯塞爾會晤，討論歐元區(qū)治理的未來方向。法國希望首先組成銀行業(yè)聯(lián)盟，以保護(hù)歐元區(qū)的銀行業(yè)，避免西班牙銀行業(yè)的問題惡化，蔓延至整個歐元區(qū)。然而，德國堅持銀行業(yè)聯(lián)盟是財政聯(lián)盟的第一步，若沒有一定形式的政治聯(lián)盟，則不應(yīng)進(jìn)行。

德國的邏輯或許成立，然而時日無多。歐盟即使有長期再融資操作及為西班牙銀行提供助援，但影響歐元區(qū)銀行以及主權(quán)債務(wù)的根本問題仍然持續(xù)惡化。希臘的選舉結(jié)果無疑將問題暫時放緩，但僅僅只是短暫的緩沖。