關(guān)注1：表面活性劑行業(yè)洗牌已在末期，公司委托加工模式彰顯優(yōu)勢(shì)。
國(guó)內(nèi)表面活性劑行業(yè)目前正處于由完全競(jìng)爭(zhēng)向壟斷競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡階段，公司憑借多年的市場(chǎng)積累及優(yōu)勢(shì)，將積極布局并強(qiáng)化在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭地位。短期內(nèi)，表面活性劑競(jìng)爭(zhēng)仍顯得比較激烈，公司委托加工模式進(jìn)退靈活，維持較穩(wěn)定的盈利，且有效提升了市場(chǎng)占有率。公司目前自有產(chǎn)能分布在五大基地：嘉興、四川、邵陽(yáng)、河北以及江蘇，共計(jì)約30 萬(wàn)噸，委托加工模式的產(chǎn)能分布在西安、安慶、廣東等地共計(jì)10 余萬(wàn)噸，廣泛覆蓋在下游客戶(hù)生產(chǎn)地附近，方便供貨。委托加工模式使得公司可以長(zhǎng)期租賃控制小產(chǎn)能，減少固定資產(chǎn)投入，但產(chǎn)品生產(chǎn)、質(zhì)量、銷(xiāo)售都有母公司把關(guān)，整體運(yùn)行效率有效提高。2014 年上半年，表面活性劑營(yíng)收占總營(yíng)收的77.5%，毛利占到80%，可以看出表面活性劑目前仍是公司支柱業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)下游需求可以每年10%的速度增加，該業(yè)務(wù)未來(lái)將是公司的業(yè)績(jī)基石。
關(guān)注2：綠色油脂化工市場(chǎng)空間巨大，低成本原料擴(kuò)大盈利空間。
公司于2012 年收購(gòu)了杭油化，其當(dāng)時(shí)產(chǎn)能僅為6 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售4 萬(wàn)噸，經(jīng)過(guò)兩年的技術(shù)改造和管理整頓，突破了產(chǎn)能瓶頸，實(shí)現(xiàn)了10 萬(wàn)噸的產(chǎn)能，銷(xiāo)售可達(dá)8-10 萬(wàn)噸。子公司杭油化已于去年下半年止虧，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)盈利。今年6 月，公司公告杭油化將自籌資金3 億元投資“20 萬(wàn)噸/年天然油脂綠色化學(xué)品項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)2015年年底建設(shè)完畢。新產(chǎn)能計(jì)劃減少對(duì)棕櫚油、椰子油等易受市場(chǎng)影響天然油脂的依賴(lài)，擬利用牛羊等動(dòng)物油脂、轉(zhuǎn)基因大豆油、甚至地溝油等廉價(jià)、可再生油脂進(jìn)行深加工，轉(zhuǎn)化成附加價(jià)值更高的油酸、脂肪酸等具有特殊碳鏈的產(chǎn)品。這些油脂化工產(chǎn)品可為更新?lián)Q代的塑料制品提供安全、可生物降解的助劑、輔料。相比表面活性劑170-180 萬(wàn)噸的市場(chǎng)規(guī)模，油脂化工市場(chǎng)規(guī)模約為300-400 萬(wàn)噸，下游廠商單位用量較少，對(duì)其價(jià)格不敏感，公司議價(jià)能力強(qiáng)。
關(guān)注3：食品檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率高，公司未來(lái)將重點(diǎn)規(guī)劃。
公司于10 月27 日發(fā)布公告擬在寧波設(shè)立“浙江永正”子公司，控股75%，對(duì)接原寧波中普的食品檢測(cè)全部業(yè)務(wù)和資源。這是公司在今年4 月對(duì)子公司浙江公正檢驗(yàn)中心增資后，再一次加大布局食品檢測(cè)業(yè)務(wù)。原寧波中普食品檢測(cè)業(yè)務(wù)2013 年?duì)I業(yè)收入為538 萬(wàn)元，在并入公司旗下后，依靠母公司充沛的資金，營(yíng)收仍將有較大的增長(zhǎng)。目前檢測(cè)機(jī)構(gòu)包括事業(yè)單位改革獨(dú)立出來(lái)的，也包括如雨后春筍般增長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將大大增加檢測(cè)業(yè)務(wù)的布局，尤其是浙江省內(nèi)的，未來(lái)檢測(cè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)將有望大幅提升。公司上半年檢測(cè)服務(wù)的毛利率為55.6%，遠(yuǎn)高于公司其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。
東興證券 郝力芳，王逸萌
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