事件：公司公告擬以自有資金11820萬元投資年產(chǎn)160噸索非布韋關(guān)鍵中間體建設(shè)項目。
主要觀點
1.索非布韋市場空間巨大，公司該中間體項目前景看好。索非布韋是美國吉利德科學(xué)公司新研發(fā)的抗丙肝專利藥物，該產(chǎn)品于2013年12月得到美國食品藥品管理局(FDA)的批準(zhǔn)，于2014年1月獲得歐盟批準(zhǔn)，是首個獲批可用于丙型肝炎全口服治療方案的藥物。索非布韋為新作用靶點、新作用機(jī)制，全球首個治療丙肝的NS5B聚合抑制劑，目前尚無相同作用機(jī)制藥物上市，同時也是首個無需聯(lián)合干擾素就能安全有效治療某些基因型丙肝的藥物。目前，索非布韋被視為治療丙肝的突破性藥物，其治愈率超過90%。截至2014年上半年，該產(chǎn)品已實現(xiàn)銷售收入約58億美元。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計索非布韋2014年銷售有望過百億美元。隨著醫(yī)療市場對無干擾素丙肝療法的需求的不斷增長，以吉利德公司為主的索非布韋生產(chǎn)廠商面臨著巨大的市場空間，也將由此帶動上游關(guān)鍵中間體的需求。
公司自創(chuàng)立以來始終專注于氟苯精細(xì)化工領(lǐng)域，經(jīng)過多年持續(xù)研發(fā)，在二氟、三氟、四氟、五氟、鄰氟和對氟六大氟苯均建立了一定的專利儲備以及工藝路線儲備，此次計劃投資的中間體主要五氟苯酚系列，目前擁有3個在手專利以及一個在申請專利，并且公司與吉利德公司已經(jīng)建立了多年穩(wěn)定的合作關(guān)系，并且已經(jīng)通過其現(xiàn)場審計，是其戰(zhàn)略合作伙伴之一。預(yù)計未來公司在五氟苯酚系列產(chǎn)品上將占到吉利德公司70%-80%的采購量。以200萬元/噸，25%的凈利率計算，假設(shè)15-16年分別銷售該中間體20噸和60噸，將增加公司15-16年EPS0.035元和0.105元，達(dá)產(chǎn)后年均新增收入32736萬元，新增凈利潤8158.94萬元。
2.增發(fā)已經(jīng)完成，CF光刻膠2016年或?qū)崿F(xiàn)突破。作為增發(fā)項目之一，公司計劃初期先建設(shè)500產(chǎn)能的生產(chǎn)線，未來會擴(kuò)大到1500噸，通過幾年的技術(shù)積累，公司目前已經(jīng)取得一定的技術(shù)突破，有望成為國內(nèi)最先量產(chǎn)光刻膠的公司之一，未來主要定位進(jìn)口替代，目前全球范圍內(nèi)CF光刻膠生產(chǎn)主要集中在GSR、東洋油墨等少數(shù)幾家企業(yè)手中，盈利能力相對較高，以藍(lán)色膠為例，目前市場價格約為35美元/千克，公司目前小試成本已經(jīng)降低到15美元/千克。由于光刻膠技術(shù)門檻較高，預(yù)計要到2016年以后才可能產(chǎn)生收入和利潤，但廣闊的市場需求以及高門檻帶來的高收益為公司未來持續(xù)快速發(fā)展提供了可能。
盈利預(yù)測和投資評級：以最新股本計算，預(yù)計2014-2015年EPS分別為0.29元和0.43元，對應(yīng)的PE分別為59倍和40倍，估值較高，但考慮到公司農(nóng)藥中間體和醫(yī)藥中間體定制產(chǎn)品不斷增加以及盈利能力持續(xù)提升，未來業(yè)績增速較快且存在超預(yù)期可能，提高其評級至“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，新產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期。
