丹化科技（600844股吧,行情,資訊,主力買賣）經(jīng)營出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，應(yīng)關(guān)注下一步動向
基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司14年三季度實現(xiàn)安全穩(wěn)定長期高負(fù)荷運(yùn)行，三季度合計生產(chǎn)乙二醇4.14萬噸，草酸1.47萬噸，日均生產(chǎn)負(fù)荷率88%。草根調(diào)研表明公司的乙二醇價格和石油法價差收窄到150元/噸左右。
三季度實現(xiàn)主業(yè)盈利，成本存在進(jìn)一步降低空間。在油價持續(xù)低迷的背景下，三季度實現(xiàn)營業(yè)利潤3300萬元。公司計劃在通遼金煤擴(kuò)產(chǎn)7萬噸乙二醇以及3萬噸草酸，將會進(jìn)一步攤薄比投資。
乙二醇市場空間巨大，煤制乙二醇壁壘較高。我國目前每年需要進(jìn)口乙二醇800萬噸，乙二醇對外依存度一直穩(wěn)定在70%左右。雖然，國內(nèi)在建項目眾多，但是丹化科技是為數(shù)不多的解決了紫外透光率問題，成功實現(xiàn)長絲、瓶片100%摻混應(yīng)用的企業(yè)。
公司業(yè)績彈性巨大。目前，只有通遼金煤和安陽永金實現(xiàn)了高負(fù)荷長周期穩(wěn)定運(yùn)行，隨著通遼擴(kuò)產(chǎn)項目實施完畢以及河南永金項目開順，公司的權(quán)益產(chǎn)能接近40萬噸乙二醇和7萬噸草酸。
草酸二甲酯衍生物多，后續(xù)動向值得關(guān)注。相關(guān)產(chǎn)品中間，我們最為關(guān)注乙醇酸、聚乙醇酸技術(shù)路線
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們的測算表明，公司2014~2016年的每股收益分別為0.01、0.08以及0.40元，對應(yīng)14~16年的PE分別為507、97以及19倍，考慮到業(yè)績反轉(zhuǎn)、估值切換以及后續(xù)發(fā)展等因素，給予公司目標(biāo)價位10元，對應(yīng)16年25倍PE，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級
風(fēng)險提示：河南煤化下屬的五套乙二醇裝置進(jìn)展快慢不一，產(chǎn)品質(zhì)量不一。原油價格持續(xù)走低。
