今后一段時期，我國將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進(jìn)有出、雙向振蕩的格局。在擴大資本市場的雙向開放、人民幣資本項目可兌換加快推進(jìn)的背景下，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化

隨著匯率市場化等改革的深入推進(jìn)，跨境資金流動的規(guī)模更大，類型更為豐富，需要建立更為及時、完善、有效的監(jiān)測與預(yù)警體系，并做好“壓力測試”，準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案

近期，人民幣對美元匯率波動的加大，引發(fā)了市場對于資本外逃的擔(dān)憂。國家外匯管理局2月15日發(fā)布的《2014年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》顯示，去年以來，跨境資金流出壓力雖有所上升，但這只是預(yù)期中有序、適度的調(diào)整，資本流出的主要原因也并非外資撤離，今后，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化。

“藏匯于民”是主因

《監(jiān)測報告》顯示，2014年，跨境資本流動的波動幅度和持續(xù)時間超過2012年，且后3個季度都表現(xiàn)為凈流出?？缇迟Y本流動重現(xiàn)“鐘擺式”的雙向波動。

“資本流出擴大不應(yīng)簡單理解為外資撤離?！睂ν饨?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認(rèn)為，資本流出更與人民幣匯率的波動相關(guān)。

從市場主體行為看，目前，市場對人民幣匯率走勢的預(yù)期出現(xiàn)分化，在美元走強的背景下，個人和企業(yè)更傾向于持有外匯，而不急于換成人民幣。外匯資產(chǎn)由央行集中持有轉(zhuǎn)向市場主體分散持有，企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、購匯動機增強，前期的“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”操作逐步轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債去杠桿化”?！侗O(jiān)測報告》也指出，從國際收支角度講，“藏匯于民”而非外資撤離，是資本流出擴大、外匯儲備少增的主要原因。

在此背景下，我國國際收支從此前的“雙順差”轉(zhuǎn)為“一順一逆”。最新數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國國際收支經(jīng)常項目順差2138億美元，資本和金融項目逆差960億美元。這是自1999年以來第二次出現(xiàn)資本和金融項目逆差，上一次是在2012年，逆差318億美元。

此外，主要經(jīng)濟體貨幣政策分化，美元升值預(yù)期上升，資本回流意愿增強，這些情況對很多新興國家造成了壓力，也影響了我國，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局必然會更加常態(tài)化。國家外匯管理局國際收支司司長管濤此前表示，這符合宏觀調(diào)控和改革的方向。

對實體經(jīng)濟影響積極

這份《監(jiān)測報告》認(rèn)為，今后一段時期，我國將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進(jìn)有出、雙向振蕩的格局。匯率波動加大、跨境資本流出壓力上升看似壞事，實則對我國經(jīng)濟金融有著積極的影響。

跨境資金有進(jìn)有出、國際收支格局的變化，也使得我國貨幣政策更具主動性。過去的“雙順差”格局，使得外匯占款成為我國基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道。央行必須使用貨幣政策工具從市場回收外匯占款帶來的過剩流動性，貨幣政策走向必須圍繞外匯占款的增減決定，導(dǎo)致貨幣政策缺乏主動性，難以為國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)服務(wù)。而在當(dāng)前，國際收支格局改變，外匯占款趨勢性減少，使得貨幣政策有效性大幅增強，為我國貨幣政策的調(diào)整打開了空間。

央行研究局局長陸磊表示，在資本與金融賬戶中出現(xiàn)了960億美元的逆差，按照近期匯率折算，也就是產(chǎn)生了大約5000多億元人民幣資金的結(jié)構(gòu)性流動性缺口。因此，需要通過降準(zhǔn)予以彌補。

此前美國采取量化寬松等政策，中國也深受其影響，大量熱錢流入。目前，美國開始逐步退出量化寬松政策，使得我國跨境資金流出增加，這是對前期大規(guī)模流入的糾正，有利于促進(jìn)國際收支趨向基本平衡。

人民幣匯率的雙向波動，也促使企業(yè)更加全面、審慎地關(guān)注和管理匯率風(fēng)險，使其更加重視風(fēng)險管理，減少貨幣錯配?！按送?，這對于降低實體經(jīng)濟的融資成本也有積極的意義。”丁志杰認(rèn)為，資本項目逆差、外匯占款走低，使得我國能夠更加有效地配置金融資源，通過降準(zhǔn)等方式補充流動性，降低實體經(jīng)濟融資成本。

練好內(nèi)功應(yīng)對新常態(tài)

從長期看，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素。在擴大資本市場的雙向開放、人民幣資本項目可兌換加快推進(jìn)的背景下，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化。管濤認(rèn)為，要增加容忍度，對于資本流入流出做好心理和措施上的準(zhǔn)備。

那么，如何保持跨境資金流動基本穩(wěn)定？首先，要練好內(nèi)功?！侗O(jiān)測報告》指出，只要國內(nèi)經(jīng)濟不出大問題，跨境資金流動就不會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，還需要保持匯率制度的靈活性，作為應(yīng)對內(nèi)外沖擊的應(yīng)急手段，匯率可以在短期內(nèi)保持相對固定，但絕不能長期不變，否則可能背離經(jīng)濟基本面，導(dǎo)致失衡和扭曲不斷積累。

關(guān)于應(yīng)對措施，丁志杰認(rèn)為，對跨境資金的流動應(yīng)該加強監(jiān)測。隨著匯率市場化等改革的深入推進(jìn)，跨境資金流動的規(guī)模更大，類型更為豐富，需要建立更為及時、完善、有效的監(jiān)測與預(yù)警體系，并做好“壓力測試”，準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案。

從中長期看，應(yīng)加快金融改革步伐，包括加快推進(jìn)利率市場化、深化人民幣匯率形成機制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。更重要的是，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過提升企業(yè)的國際競爭力來增強其“抵抗力”，使其能夠抵御外匯市場的風(fēng)險。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，要鼓勵企業(yè)科技創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工、合理利用外資，提高出口產(chǎn)品的附加值和競爭力等，這樣才能提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，發(fā)展高科技含量、高附加值的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，并抵御外部風(fēng)險。(經(jīng)濟日報記者陳果靜）