“黑夜已逝，黎明將至。”

　　11月3日，中國共產黨第十八屆中央委員會第五次全體會議結束后的第5天，一家知名券商在一份報告中對投資者說。巧合的是，在當天，《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“《建議》”）全文公布。

　　《建議》提出，“十三五”期間要加強金融宏觀審慎管理制度建設，改革并完善適應現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，實現(xiàn)金融風險監(jiān)管全覆蓋。

　　目前，我國形成了央行宏觀監(jiān)管和“三會”（銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會）微觀監(jiān)管的金融監(jiān)管體系。不過，據人民網(603000,股吧)報道，2004年3月后，相關監(jiān)管部門就再沒召開過聯(lián)席會議?！半S著市場的發(fā)展，這套分業(yè)監(jiān)管架構，越來越跟不上時代的腳步、滿足不了現(xiàn)實的需要?！敝袊嗣翊髮W金融與證券研究所副所長、金融學教授趙錫軍在接受時代周報記者采訪時說。

　　趙錫軍透露，我國的金融監(jiān)管框架改革（亦稱“金融大部制改革”）在10年前就開始醞釀了。清華、北大和人大等中國最頂尖高校里的金融學者，一直就改革進行相關的課題研究，形成了自己的改革建議。

　　據中央匯金副董事長、清華大學國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣透露，清華大學國家金融研究院最近完成了一個課題，對今后中國金融監(jiān)管的框架提出了改革思路，“和習近平總書記的說明當中的思路有很多相似點”。

　　在關于《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》的說明中，習近平總書記提到了“近來頻繁顯露的局部風險特別是近期資本市場的劇烈波動”，“現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性風險”。

　　絕大多數(shù)業(yè)內人士認為，今年6-7月份的這場股災讓中央高層下了改革的決心。雖然目前的具體改革方案尚未公布，但可以確定，目前一行三會的監(jiān)管機制將會受到沖擊，并最終作出調整。

　　同樣在11月3日，中紀委網站發(fā)布消息，截至當日，中央巡視組已正式進駐一行三會、滬深交易所等31家單位。

　　時代周報記者注意到，在這一天，上證指數(shù)微跌0.25%，但此后隨著券商板塊走強和IPO重啟的消息傳開，至記者發(fā)稿為止，指數(shù)連續(xù)4個交易日上漲，突破3600點。

　　這不由讓人想起文章開頭那家券商給出的樂觀判斷：“目前的券商板塊和市場一樣，猶如一個人從一個伸手不見五指的黑夜逐步走出?！薄?/p>

　　醞釀十年

　　國務院曾專門開會討論

　　金融大部制改革已經醞釀多年，最早可以追溯到10年前。

　　“2005年的時候，國務院專門召開了一次專家座談會來探討如何完善監(jiān)管的問題，（中國）人民大學作為應邀單位參加了，我也作為代表參加，也提交了我們的報告。當時就提到，為了應對綜合化、混業(yè)化發(fā)展的變化，我們要加強各個監(jiān)管機構的協(xié)調和溝通，最終形成統(tǒng)一的監(jiān)管。”11月7日，中國人民大學金融與證券研究所副所長、金融學教授趙錫軍接受時代周報記者采訪時說。

　　趙錫軍表示，目前一行三會這種分業(yè)監(jiān)管模式是在1992年第一次金融工作會議的時候確定下來的?！八男纬梢膊皇且货矶偷?，一直到2003年，銀監(jiān)會正式從央行獨立出來，才形成了現(xiàn)在一行三會的架構?！彼仡櫿f道。

　　然而隨著市場的發(fā)展，這套分業(yè)監(jiān)管架構越來越跟不上時代的腳步、滿足不了現(xiàn)實的需要，金融大部制改革的呼聲也日益響亮。

　　趙錫軍分析，現(xiàn)在的業(yè)態(tài)跟上世紀90年代相比，已經有很大不同，更加豐富，更加完善。特別是互聯(lián)網技術的發(fā)展帶來了很多變化，一些跨市場、跨行業(yè)的業(yè)務和金融工具在不斷增加。

　　其次，我國金融行業(yè)的市場化程度越來越高，競爭越來越激烈，開放程度也越來越大，涉及跨境的業(yè)務越來越多。市場化程度越來越高就意味著利率、匯率、金融產品的價格波動性變大，會帶來風險特征的變化。跨市場、跨行業(yè)、跨國境的風險越來越大，也就需要從監(jiān)管方面進行調整來適應這樣的變化。

　　“另外還有一點，金融的改革和宏觀經濟的發(fā)展密切相關，經濟與金融越來越密不可分了，經濟的金融化程度越來越高，實體經濟和金融的關系也越來越密切。這就導致在投融資的結構中會出現(xiàn)越來越多的結構性投資品種和集合性的投資品種，會橫跨好幾個融投資渠道。同時，金融業(yè)經營機構也從原來單一的組織架構變成了多元化、綜合化和集團化的架構?！壁w錫軍說，“所以總體來看，監(jiān)管需要作出改變。

　　2012-2013年，國內多次爆發(fā)“錢荒”，在企業(yè)普遍缺錢的同時，M2增速和人民幣存款余額雙雙走高，凸顯金融和實體經濟資金錯配嚴重。而要求金融大部制改革的呼聲也從2012年底開始走強。

　　2012年11月，作為教育部社科重大課題攻關項目的最終研究成果，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐出版了《金融市場全球化下的中國金融監(jiān)管體系改革》一書。書中提出，目前中國實行的分業(yè)監(jiān)管、相互合作的金融監(jiān)管體系存在諸多問題與不足，很難滿足現(xiàn)代金融市場發(fā)展的需要。

　　“中國目前實行‘一行三會’的分業(yè)管理體制，存在職責不清、監(jiān)管重疊、監(jiān)管漏洞、監(jiān)管套利、監(jiān)管成本高和監(jiān)管效率不高的問題。各監(jiān)管機構之間的信息交流、資源共享、協(xié)作和合作也存在很多問題?！辈茗P岐在接受時代周報記者采訪時指出，“最終中國應當走金融統(tǒng)一監(jiān)管或綜合監(jiān)管之路，變分業(yè)監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管”。

　　2013年全國兩會上，金融大部制改革成為熱議話題。當時民建中央在提案《深化改革促進資本市場安全健康發(fā)展》中建議，成立國務院領導下的統(tǒng)一金融監(jiān)管行政協(xié)調機構，將各個金融監(jiān)管機構統(tǒng)一聯(lián)系起來，共同制定金融和資本市場運行中的各項規(guī)則，以推進金融改革；全國人大代表、中國光大集團董事長唐雙寧和全國政協(xié)委員、招商銀行行長馬蔚華不約而同地提議修改金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制的《商業(yè)銀行法》。

　　不過，上述提案未能成為政府決議。中央機構編制委員會辦公室副主任王峰于2013年回答記者提問時曾坦言，金融混業(yè)監(jiān)管是一個發(fā)展趨勢，但“金融大部制改革，問題很復雜，作為改革研究者，我們自己都拿不準”。他口中的“拿不準”，是指在當時情況下，我國有無可能通過體制改革，從分業(yè)監(jiān)管一步過渡到混業(yè)監(jiān)管？又是否到了真要改的時候？

　　翌年，時任中國人民大學校長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員陳雨露撰文建議，在下一步改革中，應積極推動“金融大部制”改革，建立起統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會，全面統(tǒng)籌協(xié)調宏微觀審慎監(jiān)管。

　　“在多頭監(jiān)管體制下，分立的監(jiān)管機構往往只關注自己管轄范圍內的局部穩(wěn)定，而對整個金融體系的風險累積卻漠不關心?！标愑曷稄娬{，為避免這一問題，在新的宏觀審慎監(jiān)管體系下，必須對監(jiān)管資源進行重新整合，全面構建包括貨幣政策、監(jiān)管政策和信貸政策在內“三位一體”的宏觀審慎政策新框架。

　　一個大的國際背景是，金融危機后，各國紛紛加強了宏觀審慎的金融監(jiān)管。從監(jiān)管的目標對象來看，宏觀審慎監(jiān)管關注的風險點不是特定金融機構的個體性和異質性風險，而是整個金融體系所面臨的共同風險暴露。因此，陳雨露認為，推行“全口徑監(jiān)管”勢在必行。

　　“事實上，‘大金融’理論下的動態(tài)網絡型傳導機制表明：由于金融機構之間的交易錯綜復雜，一旦系統(tǒng)逼近臨界狀態(tài)，任何微小的擾動就可能導致網絡關鍵‘節(jié)點’的失效，從而引起整個金融網絡系統(tǒng)的崩潰?！?陳雨露提醒說。

　　陳雨露的上述風險提醒，在2015年6月開始的股災中一語成讖。

　　從6月15日開始的一個月內，滬深兩市跌掉的市值超過15萬億元人民幣。在這輪股市暴跌中，金融監(jiān)管部門曾先后出臺數(shù)個救市政策，但均以失敗告終。

　　形勢的扭轉在中央高層出手之后。強力救市成為多部委的迅速行動，從金融監(jiān)管部門局部支撐，演變?yōu)椴课?lián)合、央地統(tǒng)籌全面行動，公安部、網信辦等強勢部門亦參與其中，折射股災之重和改革之難。

　　中央救市完畢之后，無論是券商還是證監(jiān)系統(tǒng)，均有高層落馬。其中震動最大的，當屬10月13日中國證監(jiān)會原主席助理張育軍被查。據了解，張育軍是證監(jiān)會有史以來落馬的最高級別的官員，也是十八大以來“一行三會”系統(tǒng)被查的最高級別領導干部。在股災發(fā)生之初，他直接指揮了證監(jiān)系統(tǒng)的救市行動。

　　據不完全統(tǒng)計，今年以來，已有20多位證監(jiān)、銀行、券商系統(tǒng)的高層落馬。

　　“大家都知道，前段時間資本市場的大幅度調整最主要的原因是配資。其實配資是一個籠統(tǒng)的說法，它分為幾類，有券商的兩融，也有所謂的場外配資，還有信托的結構性配資，也包括一些在當時沒有明確歸屬的、不受任何監(jiān)管束縛的互聯(lián)網公司接入進來的配資。”興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經濟學家和華福證券首席經濟學家魯政委接受時代周報記者采訪時表示，“一般按照兩融來講，規(guī)模不會特別大，但是最后發(fā)現(xiàn)這個規(guī)模超出了大家的意料，那就是因為在兩融之外有信托那一部分的存在，然后最主要的是，還有一塊不受四個監(jiān)管機構中任何一個監(jiān)管的IT公司接進來的配資?！?/p>

　　“這就表明監(jiān)管部門信息掌握得不夠全面，從而導致對形勢的判斷出現(xiàn)問題，覺得沒有那么嚴重。如果信息溝通是夠的，可能就不會發(fā)展到最后那個程度?！濒斦f，“另外，在救市的時候，假如關于救市的信息是充分的，可能救市的措施也會更有效”。

　　就在股災進行時，6月13日，中央匯金副董事長、清華大學國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣發(fā)表觀點認為，現(xiàn)行一行三會監(jiān)管體制是不可持續(xù)的體制，他認為這一體制使得央行的核心宏觀調控地位不能得到體制保障。

　　當時就有媒體報道，李劍閣與全國人大財經委副主任、央行原副行長吳曉靈合作完成了金融監(jiān)管體制新設想這一課題。據李劍閣稱，他們初步的建議是將機構監(jiān)管變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管，并趨向混業(yè)監(jiān)管。

　　李劍閣認為，在目前的分業(yè)監(jiān)管體制下，一行三會對金融信息的收集呈碎片化，監(jiān)管部門無法獲得較完備的信息，監(jiān)管就注定有缺陷。

　　10月30日，國務院正式任命中國人民大學校長、49歲的陳雨露為中國人民銀行副行長、黨委委員。在全部五名副行長中，陳雨露排名第二，僅次于央行副行長、國家外匯管理局局長易綱。

　　關于陳雨露在人大時主張的金融思路，趙錫軍對時代周報記者分析說：“我們認為要在不削弱微觀層面對于金融機構、金融產品、金融市場監(jiān)管的前提下，所謂的宏觀審慎的監(jiān)管要加強。實際上就是對目前微觀的分業(yè)監(jiān)管框架進行更好地整合?！薄?/p>

　　大部制如何改

　　清華、北大、人大都提了意見

　　股災之后，無論是中央層面還是學界，已經就現(xiàn)有的監(jiān)管體制需要改變這一點達成共識。但關于如何改的問題，大家有不同的思路。從目前來看，清華大學、中國人民大學和北京大學的研究小組形成了三種較為有代表性的意見。

　　如前所述，早在2012年，北大曹鳳岐就提出要變分業(yè)監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管，建立統(tǒng)一監(jiān)管、分工協(xié)作、傘形管理的金融監(jiān)管體系。

　　“我代表的一種思路是想搞成一行一會：人民銀行也監(jiān)管一部分，但它主要是搞管理貨幣政策、貨幣市場和外匯市場，其他的銀行風險和資本市場的監(jiān)管放在專門的監(jiān)管機構，就是把三會合起來，成立中國金融監(jiān)督管理委員會，形成一行一會這樣的格局?！辈茗P岐接受時代周報記者采訪時說。

　　人大的專家則提倡“一會統(tǒng)管”。陳雨露被擢升為央行副行長前，在2014年以人大校長的身份提出，應該建立起統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會，全面統(tǒng)籌協(xié)調宏微觀審慎監(jiān)管，全面構建包括貨幣政策、監(jiān)管政策和信貸政策在內的“三位一體”的宏觀審慎政策新框架。

　　“既然保證微觀層面的監(jiān)管不會減弱，又要應對新的形勢變化來加強宏觀層面的監(jiān)管，這是我們在完善監(jiān)管機制上的一個思路?！壁w錫軍告訴時代周報記者說，“所以，不管是人大金融系提出的監(jiān)管委員會也好，別的意見提出另外的架構也好，總的來說，要在宏觀層面形成新的有效的管理”。

　　而來自清華大學的意見則表達得更為清晰。11月6日，在公開演講及接受媒體采訪時，清華大學國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣表示，依據“十三五”規(guī)劃，中國將會采用有更好統(tǒng)籌、更趨于集中的金融監(jiān)管架構；貨幣政策制定與金融機構監(jiān)管將合二為一。

　　“全世界央行加強了對系統(tǒng)重要性金融機構和金融集團的監(jiān)管。”李劍閣說，未來中國很可能采用接近（金融）危機后英國所采用的金融監(jiān)管架構?！皩砦覀冇锌赡苁茄胄邢略O一個貨幣政策委員會，一個金融政策委員會?！?/p>

　　值得注意的是，李劍閣認為，他們的研究報告和習近平總書記的說明當中的思路“有很多相似點”。

　　在曹鳳岐看來，如果沒有三會，只剩一行，“實際上這是一種倒退”?！耙驗槿龝緛砭褪且驗槿嗣胥y行管不了那么多，所以才分出來的。我們才分了十年多，但現(xiàn)在又覺得不行，還讓人民銀行一家管，這個可能問題比較大。”曹鳳岐說，“因為人民銀行主要的職責不是監(jiān)管，而是制定貨幣政策”?！?/p>

　　改革要點

　　由分到統(tǒng)，適應混業(yè)及創(chuàng)新

　　不論采取哪種架構，改分業(yè)管理為統(tǒng)一管理、改管機構為管業(yè)務，將是此輪金融大部制改革的要點，從而適應混業(yè)經營和新型業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢。

　　曹鳳岐認為，現(xiàn)在看來，一行三會存在著監(jiān)管不力、監(jiān)管套利、監(jiān)管重疊、監(jiān)管真空等問題。“前一段資本市場出現(xiàn)的問題，包括場外配資等，都不是證監(jiān)會能管得了的。這種情況如果繼續(xù)下去，還進行分業(yè)管理是有問題的，所以大家都是要求改革，適應現(xiàn)代金融市場的金融監(jiān)管框架。這個問題上大家的看法是比較一致的?！彼f。

　　魯政委接受時代周報記者采訪認為，最重要的是要統(tǒng)分結合：“統(tǒng)”就是說針對一切與金融相關的產品，不論是已經出現(xiàn)的，還是未來將要產生的都要把它裝進去，把所有的信息都搜集到一起；“分”就是要體現(xiàn)專業(yè)性，要區(qū)分銀行、保險和證券，因為它們本身存在不同。但并不是按機構來分，而是按業(yè)務來分。

　　“現(xiàn)在的狀況是銀監(jiān)會管銀行，保監(jiān)會管保險公司。但問題是，保險公司在未來可能也會進行銀行性質的業(yè)務，那這也要讓保監(jiān)會管么？顯然是不對的。這個時候，就是要看業(yè)務的性質，要從機構監(jiān)管變成業(yè)務監(jiān)管?！濒斦f。

　　目前的金融市場，不同機構之間業(yè)務的交叉和關聯(lián)越來越多，按照之前分業(yè)監(jiān)管的方式容易出現(xiàn)監(jiān)管套利，不同的監(jiān)管對象由于性質不同，在監(jiān)管強度上又會有所差異。

　　“我們對銀行的監(jiān)管相對較強，對券商和保險的監(jiān)管相對較弱。這種情況下，尤其在跨界比較頻繁的情況下，銀行要做一項業(yè)務就把它轉到券商或者其他途徑去做，出現(xiàn)了許多所謂的通道業(yè)務?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛對時代周報記者說，“這實際上就是跨機構的監(jiān)管套利，導致的結果其實就是風險的積累，同時還導致宏觀調控的有效性下降?！?/p>

　　另一方面，目前的分業(yè)監(jiān)管沒有將互聯(lián)網金融等新興的金融業(yè)態(tài)包括進去，出現(xiàn)了監(jiān)管真空?！坝纱?，未來的監(jiān)管一定是在現(xiàn)有基礎上增大它適應混業(yè)經營和新型業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢，把監(jiān)管的范圍擴大，監(jiān)管的標準統(tǒng)一，監(jiān)管之間的協(xié)調要加強?！痹鴦傉f，“這種改革可能會有很多種方法，既有可能是機構的整合，也有可能是機構功能上的整合，將協(xié)調機制做強。但不管它采取什么樣的方式，大體的方向是這個樣子的”。