為了讓大家過個好年，央行又發(fā)“紅包”了，而且數(shù)額還不小。

央行昨日公告稱，目前仍處于稅期高峰，銀行體系流動性總量下行較快，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2019年1月16日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了5700億元逆回購操作。其中，7天期限的3500億元，28天期限2200億元。

對沖100億元到期量后，當(dāng)日向市場凈投放資金達(dá)5600億元，一舉創(chuàng)下公開市場操作史上最大規(guī)模凈投放。

事實(shí)上，進(jìn)入繳稅高峰期之后，央行已經(jīng)連續(xù)3天開展逆回購，1月15日更是有2019年第一波降準(zhǔn)資金落地。但即便5600億元的“紅包”砸向市場，7天與14天Shibor仍然處于倒掛狀態(tài)。央行投放的資金都去哪里了？

市場資金需求為何那么大？

“從最近的IBLI銀行間流動性指數(shù)的監(jiān)測情況來看，近幾日市場的流動性壓力比較高，因此進(jìn)行大規(guī)模的逆回購?fù)斗乓苍谝饬现?。”交通銀行發(fā)展研究部高級研究員陳冀表示。

超2萬億元的繳稅規(guī)模帶給資金面不小的壓力。多位分析人士預(yù)計，1月份上繳稅金規(guī)模在2萬億元以上。在較大規(guī)模繳稅擾動下，本周以來短端資金利率出現(xiàn)連續(xù)上行。

1月份主導(dǎo)市場資金面的還是春節(jié)前的提現(xiàn)需求。興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋預(yù)計，跨春節(jié)的資金缺口將在2萬億元以上，而且隨著春節(jié)臨近，市場流動性需求不斷增加。

為護(hù)航跨節(jié)資金面，央行自14日重啟28天逆回購開始，通過逆回購?fù)斗趴绻?jié)期限資金累計達(dá)3400億元，如果算上降準(zhǔn)釋放的資金，央行前后已經(jīng)給市場發(fā)放了上萬億元“壓歲錢”。

除了繳稅和節(jié)前提現(xiàn)需求外，陳冀表示，銀行體系在年初資產(chǎn)規(guī)模運(yùn)用比較大，不僅信貸投放較快，配置其他債券類產(chǎn)品也會產(chǎn)生流動性消耗，因此負(fù)債端就存在流動性缺口，央行適當(dāng)適時地進(jìn)行流動性投放和補(bǔ)充將有助于緩解年初的流動性缺口壓力。

繳稅擾動到底持續(xù)到何時？

截至昨日，央行已經(jīng)連續(xù)3日在OMO公告中提到稅期問題。從公告內(nèi)容看，稅收高峰期近幾日仍將持續(xù)，而往年1月15、16、17日也都在稅期之內(nèi)。

在沒有節(jié)假日順延的情況下，1月份繳稅期在15日截止，但為何稅期擾動的因素仍然存在？北京東城區(qū)企業(yè)辦稅人員表示，1月份由于是繳稅大月，部分省份由于繳稅系統(tǒng)繁忙，可能出現(xiàn)繳稅順延的情況。

從資金利率來看，上周進(jìn)入稅期之后，短端資金利率持續(xù)上行，7天Shibor和14天Shibor自1月10日開始持續(xù)倒掛。由于昨日3500億元7天期限的逆回購?fù)斗牛?天Shibor立刻下行1.2個基點(diǎn)，但短端其他期限Shibor仍在上行。

對比去年1月稅期的公開市場操作情況看，2018年1月15日，央行開展MLF和逆回購共計5480億元，緊接著16日開展了3200億元逆回購，而之后兩日逆回購開展規(guī)?；驹?000億元以下。

下周第二波降準(zhǔn)資金又要落地

當(dāng)然，逆回購“紅包”并非只借不還。7天逆回購在下周到期之后，流動性就要回籠，因此，從某種程度來看，開展7天期限的逆回購，是在預(yù)支下周的流動性，而按照此前公告，1月25日，第二波降準(zhǔn)資金又要“到賬”。

據(jù)市場人士測算，第二波降準(zhǔn)資金落地將釋放約7500億元流動性，而逆回購到期的回籠因素方面，不算16日開展的3500億元7天逆回購的話，下周共有1600億元逆回購到期，資金面擾動相對較少。

因此，隨著第二波降準(zhǔn)資金即將釋放，加上本周多次釋放的28天期流動性，多重舉措應(yīng)對春節(jié)期限提現(xiàn)需求，從流動性相對充裕的下周預(yù)支一部分流動性以度過本周繳稅期，也變得較為合理。

不單是降準(zhǔn)，本月下旬TMLF將首次開展，屆時也將提供一定的增量資金，護(hù)航跨節(jié)流動性。

對于近期降準(zhǔn)和逆回購配合使用的情況，陳冀表示，前者的資金成本可以看作存款利率，而后者的資金成本為逆回購利率。兩者顯著的區(qū)別是降準(zhǔn)提供的流動性在準(zhǔn)備金率回調(diào)前是長期的，并通過貨幣乘數(shù)發(fā)揮作用，而逆回購則大多用于短期流動性的周轉(zhuǎn)調(diào)劑。