7月28日,在哥倫比亞托利馬省的一個農(nóng)場里,棉花種植者正在收割棉花。(視覺中國) 影響全球大宗商品價格走勢的關(guān)鍵因素主要包括三點:首先,美元強弱。大宗商品價格通常與美元指數(shù)走勢負相關(guān)。其次,經(jīng)濟復(fù)蘇情況。世界經(jīng)濟增長放緩已是既成事實,需求端對大宗商品的支撐將減弱。再次,周期變化。今年上半年,全球大宗商品價格跌宕起伏。盡管短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào),但自疫情暴發(fā)以來漲幅持續(xù)擴大、波動率持續(xù)提升的趨勢并未發(fā)生根本改變??傮w來看,下半年全球大宗商品價格受不確定因素影響可能加大震蕩,大宗商品的超級牛市或許并未結(jié)束,但也不能排除世界經(jīng)濟衰退風(fēng)險帶來的周期性供求轉(zhuǎn)變。 今年上半年,全球大宗商品價格跌宕起伏。在地緣政治風(fēng)險加劇、通貨膨脹嚴重以及能源危機、糧食危機等不確定性因素同時存在的背景下,其繁榮周期有可能提前落幕。 從市場表現(xiàn)看,今年開春大宗商品漲勢如虹,棉花、銅、石油、鐵礦石、鋁等期貨價格不斷創(chuàng)出新高。進入夏天,商品市場分化明顯,一些主力品種從高點回落,有的則出現(xiàn)暴跌。截至7月20日的數(shù)據(jù)顯示,美國原油期貨主力合約自3月份高點累計下跌約24%;滬銅期貨主力合約自4月份高點累計下跌約26%;滬鋁期貨主力合約自3月份高點累計下跌約26%;棉花期貨主力合約自5月份高點累計下跌約34%。 目前看,大宗商品價格雖有反彈,但仍處于弱勢。如最為重要的原油市場表現(xiàn)疲軟。紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格已經(jīng)跌破90美元大關(guān),從6月份的每桶120美元高位大幅下挫,投機風(fēng)向似乎已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。國際金價也是如此,從3月份2070.42美元/盎司的高點一路下跌,現(xiàn)貨黃金最低收盤價格跌至1708美元/盎司附近,創(chuàng)下近10個月新低。 同時,美聯(lián)儲激進加息的影響還在發(fā)酵。多數(shù)市場分析人士認為,隨著主要經(jīng)濟體相繼收緊貨幣政策,全球大宗商品市場牛市有可能宣告終結(jié)。能源、鋼鐵、有色金屬等還會出現(xiàn)價格大幅下跌現(xiàn)象,并在高位盤整后加速下跌,特別是在世界經(jīng)濟前景并不樂觀的情況下,大宗商品市場將進入調(diào)整周期。 以有色金屬為例。由于受經(jīng)濟景氣度影響較大,有色金屬價格在今年初大幅上漲。烏克蘭危機及新冠肺炎疫情蔓延使得全球供應(yīng)鏈大大受阻,擾亂了市場平衡,大宗商品價格快速沖高。然而,隨著各國收緊貨幣政策以應(yīng)對通貨膨脹,在經(jīng)濟衰退隱憂下,黑色系和建材板塊終端需求低迷,以有色金屬為代表的大宗商品價格快速回調(diào)。 國際投行紛紛調(diào)低對原油、銅等商品的下半年價格預(yù)測。高盛看空銅價,將未來3個月銅的目標價格從每噸8650美元下調(diào)至每噸6700美元。影響銅價有兩個原因:一是可能持續(xù)到冬季的全球能源危機將拖累經(jīng)濟增長,銅需求不及預(yù)期;二是強勢美元給銅價帶來壓力。從銅價表現(xiàn)看,文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前國際銅價較3月份的歷史高位已經(jīng)下跌逾30%,目前價格在每噸7300美元左右。不過,高盛認為隨著銅礦供應(yīng)達到峰值,銅價將迎來長期結(jié)構(gòu)性牛市,在2025年有望升至每噸15000美元。 天然氣市場最為特殊。歐洲的能源供應(yīng)將在今年冬天面臨真正嚴峻的考驗。不排除俄羅斯天然氣完全斷供的可能性,尤其是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司宣布將“北溪1號”輸氣量減少八成之后,荷蘭TTF天然氣價格暴漲至每兆瓦時200歐元以上,是今年初價格的近3倍。液化天然氣價格也隨著歐洲進口增加而大漲。預(yù)計今明兩年天然氣價格都將在高位盤整,下降空間有限。 原油價格近日發(fā)生戲劇性變化。由于普遍預(yù)計俄羅斯原油總產(chǎn)量到2023年可能減少兩三成,市場看漲情緒得以維持,油價在每桶100美元上下反復(fù)盤整。然而進入8月份,市場擔(dān)心經(jīng)濟基本面變壞,全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大,油價一路下滑。德國商業(yè)銀行預(yù)測布倫特原油價格將回到每桶85美元的水平。根據(jù)13家主要銀行提供的綜合分析,布倫特原油平均價格今年將為每桶99.96美元,明年將下降到每桶91.59美元,而2024年繼續(xù)下降到每桶76美元。 一個值得關(guān)注的細節(jié)是美國能源信息署EIA的需求減少報告。華爾街近日開始懷疑拜登政府捏造汽油需求數(shù)據(jù)以打擊油價。根據(jù)美國加油站零售汽油需求調(diào)查公司GasBuddy的報告,7月底美國汽油需求增長了2%,反映出夏天強勁的需求。與此形成鮮明對比的是,EIA報告則顯示同期需求下降了7.6%。市場甚至一度出現(xiàn)需求崩潰的傳聞。拜登政府趕在中期選舉前壓低油價的焦慮可見一斑。 那么,下半年全球大宗商品價格走勢如何?主要看幾個關(guān)鍵因素。 首先,看美元強弱。 大宗商品價格通常與美元指數(shù)走勢負相關(guān)。作為標價貨幣,美元走強將進一步增加大宗商品價格的下行壓力,導(dǎo)致國際大宗商品價格全面走低。而美元強弱又與美聯(lián)儲貨幣政策緊密相關(guān)。 2月份以來,美元指數(shù)大幅上漲,一度創(chuàng)2002年9月以來新高。華爾街機構(gòu)普遍看多美元,認為強勢美元將維持較長時期。根據(jù)摩根士丹利分析,由于天然氣價格上漲、經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)疲軟以及通脹居高不下,歐元區(qū)經(jīng)濟堪憂。目前來看,歐元跌勢難止,反過來將支撐美元走強,預(yù)計歐元對美元將跌至0.97。高盛和花旗也紛紛在近期投資報告中推薦客戶押注美元、做空歐元。 以黃金為例。市場預(yù)計黃金價格仍有進一步下降空間。瑞銀下調(diào)了黃金價格,預(yù)計今年年底將為1600美元/盎司,明年可能反彈。此外,黃金作為保守投資工具,如果擔(dān)憂經(jīng)濟衰退,而美聯(lián)儲加息步伐因通脹正常化而放緩,黃金投資需求將會增加。 其次,看經(jīng)濟復(fù)蘇情況。 世界經(jīng)濟增長放緩已是既成事實。國際貨幣基金組織將今年實際增長預(yù)期下調(diào)至3.2%。從需求層面看,在美聯(lián)儲繼續(xù)大幅度加息影響下,全球經(jīng)濟增速將持續(xù)下行,需求端對大宗商品的支撐將減弱。 同時,部分經(jīng)濟體很可能面臨衰退。經(jīng)濟不振,需求自然減少。大宗商品價格上漲難以為繼,特別是資源價格高企壓力將得以緩解,通貨膨脹也將隨之減退。在石油界也有這種說法,即抑制高油價的最有效辦法就是抬高價格,最終減少需求。 市場對歐洲經(jīng)濟衰退的可能性尤其擔(dān)憂。歐洲能源危機將傳導(dǎo)到全球,通貨膨脹壓力有可能進一步加強。歐洲央行從7月份開始進入加息周期,將主要目標指向抑制通貨膨脹。問題是,能源價格高企已經(jīng)沉重打擊了歐元區(qū)經(jīng)濟,貨幣緊縮政策將在很大程度上帶來滯脹風(fēng)險。 再次,看周期變化。 今年以來全球大宗商品價格漲幅仍然十分驚人,多個品種的波動率達到歷史新高。盡管短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào),但自2020年疫情暴發(fā)以來,全球大宗商品價格漲幅持續(xù)擴大、波動率持續(xù)提升的趨勢至今未發(fā)生根本改變。目前看,市場價格仍高位盤整,是否見頂還有待進一步觀察。 價格的周期性變化雖然有規(guī)律可循,但也要看短期政策變化。隨著美聯(lián)儲加息,各國不斷跟進,全球避險情緒上升,風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售,全球大宗商品價格及股市因而出現(xiàn)大幅回落。有專家認為,大宗商品市場的驅(qū)動因素可能從上半年的供應(yīng)風(fēng)險轉(zhuǎn)向下半年的需求降速。 總之,下半年全球大宗商品價格受不確定因素影響可能加大震蕩,大宗商品的超級牛市或許并未結(jié)束,但也不能排除世界經(jīng)濟衰退風(fēng)險帶來的周期性供求轉(zhuǎn)變。 |