選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息和降低存款準(zhǔn)備金率，意味著中國政府已經(jīng)意識到：對于中國這樣一個(gè)外向型依賴的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)（出口依賴，外資依賴）來說，當(dāng)前的主要矛盾和面臨的挑戰(zhàn)已經(jīng)因美國雷曼兄弟倒臺事件的爆發(fā)轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵴駜?nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)這一個(gè)主要目標(biāo)上（本輪貨幣政策目標(biāo)的單一性），而不是像前一階段那樣，用貨幣政策控制通脹壓力，另一方面用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，解決就業(yè)，促進(jìn)內(nèi)需這樣的雙目標(biāo)制度。目前，隨著美國經(jīng)濟(jì)疲軟的格局越來越嚴(yán)重，歐洲和日本等成熟市場的活力也大受抑制，所以，中國光靠財(cái)政政策來緩解外部壓力，擺脫美國經(jīng)濟(jì)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。何況，國際油價(jià)的回落對中國油價(jià)，乃至輸入性通脹水平的沖擊都在變小。
而央行之所以采取“非對稱”降息和有條件的存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，是因?yàn)檫@次貨幣政策的思路就是給中國經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，降低融資成本，緩解城市商業(yè)和地方中小銀行的流動(dòng)性問題對中小企業(yè)的融資的影響。這也是政府在滯脹壓力依然存在的環(huán)境下必須采取有“保”有“壓”政策的意圖。
如今的貨幣政策方向回到了世界貨幣政策方向的軌道上，大大降低了前一陣子“異向”的貨幣政策操作所帶來的熱錢大量流入的風(fēng)險(xiǎn)，比如，周邊成熟市場已經(jīng)降息，中國卻因?yàn)閲鴥?nèi)流動(dòng)性過剩的壓力存在而無法降息，結(jié)果緩解壓力的效果十分有限。套匯套息的外部資金依然不斷流入。而今我們首先釋放降息的信號，在周邊市場進(jìn)入新一輪降息救市之前，采取行動(dòng)，以擴(kuò)大流動(dòng)性，縮小內(nèi)外實(shí)際利差（尤其是民間金融的利率成本會因?yàn)榱鲃?dòng)性的注入而降低），縮減熱錢進(jìn)一步流入進(jìn)行套利的可能性。從大幅下調(diào)短期利率這一舉措也看出了政府穩(wěn)定國內(nèi)金融體系的決心。
雖然，光靠利率下調(diào)的效果比較有限，但是，中國政府已經(jīng)意識到美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致熱錢流入中國的風(fēng)險(xiǎn)會加大，所以，今后匯率等要素價(jià)格的市場化，也完全在政策考慮的框架內(nèi)，因?yàn)檫@些要素價(jià)格的雙向波動(dòng)會大大增加熱錢“套利”的成本。
我們一直在討論和關(guān)注流動(dòng)性對中國股市和樓市的影響，今天中國政府選擇美國資金救市的時(shí)刻（美國已成立民間平準(zhǔn)基金入市，保衛(wèi)對美國而言至關(guān)重要的市場價(jià)值），我們也釋放流動(dòng)性，雖然對我國股市的影響是間接的，但是它改變了銀行的流動(dòng)性，減緩惜貸行為對房地產(chǎn)開發(fā)商和企業(yè)融資造成的負(fù)面影響，資本市場價(jià)值投資的基本面會有所改觀。至少，能夠減少美國股市因?qū)鹑谖C(jī)爆發(fā)的擔(dān)憂所產(chǎn)生的震蕩，表現(xiàn)對中國股市造成的負(fù)面“溢出效應(yīng)”。另一方面，這一舉措也打破了前一陣子制度救市和口頭干預(yù)的格局，通過資金量對我國銀行業(yè)的直接注入，來緩解美國次貸危機(jī)所造成的全球流動(dòng)性“消失”的風(fēng)險(xiǎn)。
總之，這次貨幣政策的內(nèi)容和出臺時(shí)機(jī)以及選擇的力度，都充分反映了中國政府已經(jīng)深刻認(rèn)識到當(dāng)前國內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以視角靈活和戰(zhàn)術(shù)重視的特點(diǎn)向我們展示了今后中國貨幣政策“隨機(jī)應(yīng)變”的操作特點(diǎn)。當(dāng)然，筆者認(rèn)為，政府還會結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策和匯率政策等手段，來努力探索推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和尋找科學(xué)的可持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)國之路。（孫立堅(jiān) 作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授）
（責(zé)編：李艷）
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