以雷曼兄弟倒閉為標(biāo)志，美國由于次貸危機(jī)引發(fā)的金融動(dòng)蕩又在向更高層級(jí)發(fā)展。從去年次貸危機(jī)發(fā)生以來，筆者初步計(jì)算，美國先后11次出臺(tái)救援措施，但是，還是沒有擋住具有158年歷史的雷曼兄弟公司的破產(chǎn)。這次，布什政府又提出了7000億美元大單的救援計(jì)劃。就像布什所說的“最終出臺(tái)的金融救援計(jì)劃必須強(qiáng)有力，從而足以解決問題。” “強(qiáng)有力”的7000億美元救援計(jì)劃最終能否“足以解決問題”，還有待觀察。
一個(gè)次級(jí)個(gè)人住房抵押貸款債券出了一些問題，竟然能夠引發(fā)標(biāo)榜為市場經(jīng)濟(jì)體制最為完美、最為自由的美國發(fā)生這么大一場金融海嘯，很值得各個(gè)國家包括中國思考。有專家認(rèn)為，美國金融衍生品太多，衍生鏈條太長，導(dǎo)致美國出現(xiàn)了金融大動(dòng)蕩；又有專家認(rèn)為，美國政府救援不力導(dǎo)致金融動(dòng)蕩加??；還有專家認(rèn)為，是美國過分迷信市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制造成的。這些觀點(diǎn)都不無道理。
但是，從根本原因分析，從微觀具體層面講，金融大動(dòng)蕩，金融機(jī)構(gòu)倒閉，是由于大面積壞賬資產(chǎn)導(dǎo)致支付危機(jī)，最終走向破產(chǎn)的。從這次美國7000億美元救援計(jì)劃看，將給予美國政府在未來兩年購買金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的廣泛權(quán)力，就可以略見一斑。而美國金融機(jī)構(gòu)大量壞賬的出現(xiàn)，是從次級(jí)個(gè)人住房抵押貸款爆發(fā)的。原因有兩個(gè)：一是高房價(jià)，房價(jià)只漲不跌的心理預(yù)期是總禍根。在這種預(yù)期下，金融機(jī)構(gòu)才敢大膽降低甚至不要任何貸款條件發(fā)放個(gè)人住房按揭貸款，錯(cuò)誤認(rèn)為，房價(jià)只會(huì)上漲不會(huì)下跌，借貸者就是無力歸還貸款，把其掃地出門，拍賣掉住房完全能夠歸還貸款本息。結(jié)果事與愿違，把貸款發(fā)放給一些收入來源不穩(wěn)定或者根本就沒有收入來源或者炒房者，其紛紛短供后，房價(jià)突然大跌，金融機(jī)構(gòu)壞賬大量出現(xiàn)，并且使其他壞賬都開始暴露。消息傳遞到資本市場、債券市場后，債市、股市價(jià)格大跌。一邊壞賬大量出現(xiàn)，流動(dòng)性陷入危機(jī)，另一邊債市、股市大跌，資產(chǎn)縮水，支付出現(xiàn)危機(jī)。最后，不得不關(guān)門大吉。二是監(jiān)管不力造成的。對(duì)房地產(chǎn)市場盲目發(fā)展監(jiān)管引導(dǎo)不力，對(duì)樓市價(jià)格非理性上漲調(diào)控不力甚至縱容，最終導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。假如，美國加大對(duì)樓市調(diào)控，消除社會(huì)特別是金融機(jī)構(gòu)“房價(jià)只漲不跌的心理預(yù)期”、遏制房價(jià)的瘋漲現(xiàn)象；假如，美國監(jiān)管部門加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房按揭貸款的監(jiān)管，杜絕不按貸款條件發(fā)放貸款的行為。那么，美國也許就不會(huì)發(fā)生次貸危機(jī)，也就沒有一輪又一輪的金融動(dòng)蕩。曾記得，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘卸任時(shí)曾經(jīng)告誡，如果不遏制美國的房地產(chǎn)特別是房價(jià)的非理性上漲，最終會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)、金融問題，不幸被其言中。
高房價(jià)、樓市巨大泡沫造成的金融機(jī)構(gòu)大量壞賬以及監(jiān)管不力是引發(fā)美國金融大動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。中國必須汲取美國的深刻教訓(xùn)。在這次美國金融大動(dòng)蕩中，中國金融之所以到目前為止還能夠泰然處之，筆者認(rèn)為也有兩個(gè)方面：首先，我國金融機(jī)構(gòu)特別是國有銀行幾十年來形成的大量壞賬，國家已經(jīng)多次買單了。1999年國家將工農(nóng)中建四大銀行1.2萬億不良貸款剝離給了四大資產(chǎn)公司，2003年后國家有先后給工行、中行、建行注資600億美元。加之，我國投行業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，金融衍生品不發(fā)達(dá)等因素，才使得中國在美國金融雪崩面前“我自巋然不動(dòng)”。中國在前幾年國家就購買了金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，而美國現(xiàn)在才計(jì)劃用7000億美元購買本國金融機(jī)構(gòu)壞賬。其次，這幾年來我國不斷、接連加大對(duì)房地產(chǎn)市場調(diào)控，不斷加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)樓市貸款的監(jiān)管，對(duì)金融穩(wěn)定功不可沒。如果沒有這種有力調(diào)控，那么，中國樓市絕不是現(xiàn)在的理性回歸，而是像美國一樣出現(xiàn)大跌，金融風(fēng)險(xiǎn)將已經(jīng)出現(xiàn)。我國目前個(gè)人住房貸款占商業(yè)銀行總貸款比例大約在13%，并且都分散在各個(gè)商業(yè)銀行，債券化程度不高，也沒有像美國那樣，高度集中在房地美和房利美兩家公司。況且，貸款把關(guān)相對(duì)較嚴(yán)，貸款質(zhì)量相對(duì)較好。
美國金融大動(dòng)蕩給中國的一個(gè)告誡就是，樓市調(diào)控只能緊不能松，必須讓高房價(jià)繼續(xù)理性回歸和下降，樓市價(jià)格離其真實(shí)價(jià)值越近，金融風(fēng)險(xiǎn)就越小。改變當(dāng)前房地產(chǎn)交易量下降，樓市低迷的唯一辦法就是，開發(fā)商大面積、大幅度降價(jià)出售手中商品房。這才是市場自身規(guī)律發(fā)展的要求。
我們注意到，9月20日，中國房地產(chǎn)協(xié)會(huì)副會(huì)長朱中一透露，中房協(xié)日前給國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)上書了一份房地產(chǎn)政策調(diào)整建議，主調(diào)是改變目前“嚴(yán)厲”的房地產(chǎn)調(diào)控政策，改為“適度控制”。具體政策包括：允許地方政府自行救市；降低房地產(chǎn)交易有關(guān)稅率；鼓勵(lì)改善性住房需求；加強(qiáng)房地產(chǎn)預(yù)警系統(tǒng)功能等（9月24日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）。近來多次呼吁對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行政策松綁的SOHO中國董事長潘石屹23日再次呼吁政府救市。他認(rèn)為如果大面積的房地產(chǎn)商 “死亡”，國內(nèi)房價(jià)不但不會(huì)跌，反而會(huì)繼續(xù)上漲（9月24日 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）。甚至眾多開發(fā)商以及個(gè)別專家以發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)和銀行先死相威脅，要挾政府放松樓市調(diào)控政策。
這些建議要么是為了自身利益或者利益集團(tuán)張目和代言，要么是對(duì)中國金融特別是銀行業(yè)現(xiàn)狀的無知，再者就是通過維持高房價(jià)而獲得暴利的極端自私行為，而把我國金融置于高風(fēng)險(xiǎn)地步。因此，國家決不能理會(huì)這些建議、建言，要繼續(xù)堅(jiān)持嚴(yán)格的樓市調(diào)控政策不動(dòng)搖。（余豐慧）
（責(zé)編：吳頌潔）
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