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　　早幾天讀到一份報告，預(yù)測中國股市在2015年市值將達(dá)到50萬億元，2020年達(dá)到90萬億元，2025年進(jìn)一步增加到130萬億元。且不說130萬億元是什么概念了，就說50萬億元吧，就比2008年年底時的12多萬億元增加3倍還多，相當(dāng)于在不考慮擴(kuò)容的情況下股指上漲到10000點(diǎn)以上。這對于現(xiàn)在還飽受熊市之苦的廣大投資者來說，顯然是莫大的鼓舞。

　　但是，回過頭來仔細(xì)想想，似乎又有點(diǎn)不那么對頭了?，F(xiàn)在滬深股市總市值是12萬億元，其中流通市值才4.5萬億元，其余是“大非”、“小非”之類。而再過7年，應(yīng)該說市場早該實(shí)現(xiàn)真正意義上的全流通，應(yīng)該沒有什么總市值與流通市值之別了。而屆時市值要達(dá)到50萬億元，相當(dāng)于比2008年底時的水平高出11倍，這可能嗎？

　　目前，以滬深股市的股票流通市值占GDP的比例是17.2%，如果以總市值來計(jì)量，是46.4%。由此可知，中國經(jīng)濟(jì)的證券化程度并不高。當(dāng)然，以前也有過高的時候，譬如2007年11月，股票流通市值一度逼近10萬億元，而總市值是32萬億元，那時它們占GDP的比例就分別達(dá)到了41.6%和133.3%。如果以后者而論，這個證券化程度已與西方發(fā)達(dá)國家十分接近了。但是，現(xiàn)在大家都知道，當(dāng)時如此之高的股票市值，完全是股市泡沫化的產(chǎn)物，沒有可持續(xù)性。一般認(rèn)為，從中國市場的實(shí)際來看，證券化進(jìn)程不可能太快，如果是講流通市值，再花上幾年時間也未必能夠穩(wěn)定地達(dá)到50%的水平。而如果以2015年股市市值上升到50萬億元為目標(biāo)，那么根據(jù)簡單的推算，屆時全國的GDP總量大概在40萬億元上下，50萬億元市值相當(dāng)于GDP的125%。這即便是再有想象力的投資者，也會覺得不現(xiàn)實(shí)。

　　這個2015年股票市值水平，是一些研究人員根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)“五級增長”模式推導(dǎo)出來的，其依據(jù)是現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)已處于“五級增長”的第三級，在這階段股票市值可以保持年均25%的增長速度。但是，這里有兩個問題，其一，所謂的7年平均增長25%是否可靠？因?yàn)閺臏罟墒袕奈闯霈F(xiàn)過連續(xù)多年復(fù)合增長率平均在25%以上的情況；其次，總市值與現(xiàn)在更有市場意義的流通市值是兩個概念，流通市值從4.5萬億元增加到50萬億元，這個增長幅度就更大了，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了滬深股市的實(shí)際承受能力。人們不妨回憶一下，一年前股市市值其實(shí)是出現(xiàn)了很大的增長，而后來呢？一下子就倒退了好幾年。

　　當(dāng)然了，作為一種研究，大膽地想象中國股市未來的發(fā)展宏圖，無可非議。問題僅僅在于，這種想象應(yīng)該建立在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上。人們不會對學(xué)者就股市的發(fā)展提出遠(yuǎn)大目標(biāo)有意見，但是免不了要擔(dān)心的是，如果所提出的目標(biāo)缺乏可靠的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)與依據(jù)，那么假如這個目標(biāo)為有關(guān)部門所接受，并且以此為基礎(chǔ)來制定每年的工作計(jì)劃，那就很可怕了。不說別的，要達(dá)到50萬億元的市值，股市每年應(yīng)該以怎樣的速度來擴(kuò)容？相應(yīng)的市場結(jié)構(gòu)又該發(fā)生什么樣的變化？

　　未來中國股市會有多少市值，中國的證券化率將達(dá)到什么水平，這些都是很有意義的話題。無疑，人們也是希望股市市值增加得快些、證券化率提得高些。只是，這些是應(yīng)該建立在與市場實(shí)際相適應(yīng)的條件之上的。輕率地提出一個看上去很美，但想想又難以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，這在今天并沒有什么實(shí)際意義。(桂浩明 申銀萬國證券首席分析師)

（責(zé)編：李艷）