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????2008年爆發(fā)的全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，來(lái)勢(shì)兇猛，波及廣泛，被一致稱(chēng)為“百年一遇”的大危機(jī)。然而，時(shí)隔一年，從2009年三季度起卻出乎意料地出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象。如何看待當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，存有不同爭(zhēng)議。有的認(rèn)為，危機(jī)已過(guò)，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段；更有甚者，認(rèn)為可能出現(xiàn)V形反彈走勢(shì)。有的則認(rèn)為，尚未真正走出危機(jī)，目前只是政策性復(fù)蘇，仍有可能再次探底。我們認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是周期變形的表現(xiàn)，但復(fù)蘇之路困難緩慢且充滿(mǎn)變數(shù)。

????復(fù)蘇中的隱憂(yōu)

????當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨向，但總體上還比較“虛弱”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，缺乏可持續(xù)的強(qiáng)勁支撐。

????數(shù)據(jù)表明，美國(guó)、歐盟和日本三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)。三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長(zhǎng)3.5%，為連續(xù)四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)下滑后首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年將增長(zhǎng)2.5%—3%。歐元區(qū)16國(guó)和歐盟27國(guó)已開(kāi)始擺脫自二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，分別在三季度取得0.4%和0.2%的增長(zhǎng)。其中，除英國(guó)仍不景氣外，德國(guó)和法國(guó)在三季度分別取得0.7%和0.3%的環(huán)比增長(zhǎng)，意大利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在連續(xù)五個(gè)季度下滑后首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，達(dá)到0.6%。歐盟還調(diào)整其2010年增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，由原先收縮0.1%上調(diào)至增長(zhǎng)0.7%。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由一季度的-12.4%大幅升至二季度的2.3%，三季度增長(zhǎng)1.2%，按年率計(jì)算為4.8%。

????而且，這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的先行指標(biāo)也趨于向上勢(shì)頭。美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)10月份攀升至55.7；歐元區(qū)從10月份的53.0進(jìn)一步上升至11月份的53.7，為兩年來(lái)最高；日本達(dá)到54.3,均高于50,呈現(xiàn)景氣擴(kuò)張。與此同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度也進(jìn)一步加快,特別是亞洲地區(qū)發(fā)展回升速度更快。如三季度印度GDP增長(zhǎng)6.5%左右，其工業(yè)生產(chǎn)平均增幅已達(dá)5.8%。又如巴西財(cái)政部長(zhǎng)曼特加最近指出，巴西經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，預(yù)計(jì)2010—2012年年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到6%—6.5%。

????為此，國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。如IMF最近將2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)數(shù)由原先的下降2%上調(diào)到下降1.1%，并將2010年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)數(shù)由原先的2.5%提高到3.1%，其中發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)1.3%，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)5.1%。

????但必須看到，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)整體上還比較“虛弱”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，缺乏可持續(xù)的強(qiáng)勁支撐。

????一是金融體系依然紊亂。美國(guó)非銀行類(lèi)的大金融機(jī)構(gòu)和地方銀行的破產(chǎn)仍不斷發(fā)生，信用卡、面向商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的貸款等壞賬的擔(dān)憂(yōu)仍難以解除。2010年美國(guó)將有超過(guò)5000億美元的商用房地產(chǎn)貸款到期，而目前美國(guó)商用房地產(chǎn)市場(chǎng)并不景氣，如果屆時(shí)商用房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下滑，那么1000多家美國(guó)地方銀行就極可能倒閉。與此同時(shí)，由于實(shí)行超寬松的金融政策，向經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)注入大量流動(dòng)性資金，也已出現(xiàn)新的金融泡沫跡象。

????二是失業(yè)率居高。美國(guó)失業(yè)率10月份已升至10.2%，達(dá)到近27年新高。歐盟的失業(yè)率也達(dá)到9.2%。這凸顯出勞動(dòng)力市場(chǎng)存在罕見(jiàn)的巨大缺口，對(duì)工資和收入增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大的下行壓力，工資漲幅在不斷縮小。

????三是消費(fèi)需求乏力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)居民的凈資產(chǎn)在過(guò)去18個(gè)月里減少了13萬(wàn)億美元，約為GDP的93%。居民財(cái)富的縮水通過(guò)負(fù)財(cái)富效應(yīng)抑制了居民消費(fèi)。此外，在收入增長(zhǎng)下降的情況下，儲(chǔ)蓄率迅速上升，嚴(yán)重削弱了消費(fèi)需求支出。據(jù)美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)調(diào)查顯示，10月份消費(fèi)者信心指數(shù)已從9月份的53.4跌至47.7。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份消費(fèi)貸款總余額減少了120億美元，已連續(xù)第7個(gè)月下降，其持續(xù)下降時(shí)間是1991年以來(lái)最長(zhǎng)的。預(yù)計(jì)第四季度美國(guó)消費(fèi)開(kāi)支增幅將可能只有0.5%。再加上美國(guó)一系列信貸支持政策將陸續(xù)到期，消費(fèi)增長(zhǎng)仍將面臨壓力。這對(duì)于居民消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)72%的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是至關(guān)重要的。

????四是產(chǎn)能過(guò)剩狀況沒(méi)有明顯改善。歐美國(guó)家一般用設(shè)備利用率作為產(chǎn)能是否過(guò)剩的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般情況下正常值在79%-83%之間，超過(guò)90%表明產(chǎn)能不夠，低于79%則說(shuō)明可能存在產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象。10月份美國(guó)制造業(yè)的設(shè)備利用率僅為67%，歐元區(qū)的設(shè)備利用率為70%。

????五是財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化。截至9月份的財(cái)政年度里，美國(guó)聯(lián)邦政府收入同比下降達(dá)17%，財(cái)政赤字達(dá)1.42萬(wàn)億美元，是上一財(cái)政年度的3倍，占其GDP比重高達(dá)10%，其收入降幅和赤字規(guī)模均創(chuàng)近50年來(lái)新高。據(jù)預(yù)測(cè)，2009年底英國(guó)政府的財(cái)政赤字將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1750億英鎊。受困于財(cái)政狀況的不斷惡化，英國(guó)政府已決定出售包括海底隧道和核燃料公司等國(guó)有資產(chǎn)，以籌集資金填補(bǔ)赤字。

????基于周期變形的復(fù)蘇

????各國(guó)協(xié)同實(shí)施擴(kuò)張性政策，在較大程度上遏制了危機(jī)在各國(guó)之間傳遞并產(chǎn)生回波影響的力度。但這只是暫時(shí)緩和了生產(chǎn)與消費(fèi)之間的矛盾、生產(chǎn)與市場(chǎng)之間的矛盾，并沒(méi)有使導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的各種深層矛盾和經(jīng)濟(jì)泡沫得以根本消除。

????我們知道，經(jīng)濟(jì)危機(jī)既是累積矛盾的爆發(fā)過(guò)程，又是矛盾的強(qiáng)制解決過(guò)程，即強(qiáng)制消滅無(wú)效和低效生產(chǎn)力，擠掉經(jīng)濟(jì)泡沫和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程。因此在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期下，通常有一個(gè)較明顯的蕭條時(shí)期。例如20世紀(jì)30年代的大危機(jī)，長(zhǎng)達(dá)4年之久，危機(jī)過(guò)去以后，還轉(zhuǎn)入了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的“特種蕭條”階段。

????但從這次全球金融危機(jī)的演變態(tài)勢(shì)看，在短短的一年多時(shí)間里出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，表明其周期發(fā)生了變形：蕭條和復(fù)蘇兩個(gè)階段的界限模糊化了，不易劃分。

????那么，是哪些因素導(dǎo)致了這次全球金融危機(jī)出現(xiàn)周期變形呢？

????第一，各國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)效應(yīng)。自2008年下半年以來(lái)，各主要國(guó)家均出臺(tái)了規(guī)模巨大的刺激計(jì)劃?！岸繉捤伞钡呢泿耪?，意味著央行通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)金融市場(chǎng)上的各種產(chǎn)品而向經(jīng)濟(jì)體中注入新的流動(dòng)性，降低了貨幣市場(chǎng)上的資金成本，緩解了市面上的流動(dòng)性短缺，對(duì)信貸市場(chǎng)的恢復(fù)和股票市場(chǎng)的反彈發(fā)揮了重要作用。積極的財(cái)政政策則用來(lái)援助金融機(jī)構(gòu)(包括幫助金融機(jī)構(gòu)剝離不良資產(chǎn)及補(bǔ)充資本金，以緩解去杠桿化給金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表造成的壓力，避免更大規(guī)模的破產(chǎn)倒閉)；用于各種形式的減稅；用于幫助特定行業(yè)的大企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；用于特定項(xiàng)目以直接刺激居民消費(fèi)，如美國(guó)的汽車(chē)以舊換新計(jì)劃以及日本的家電消費(fèi)“環(huán)保積分制”等。各國(guó)協(xié)同實(shí)施擴(kuò)張性政策，在較大程度上遏制了危機(jī)在各國(guó)之間傳遞并產(chǎn)生回波影響的力度。

????第二，預(yù)期管理效應(yīng)。針對(duì)金融危機(jī)造成的恐慌心理，惜貸驅(qū)動(dòng)下的流動(dòng)性緊縮，各國(guó)及時(shí)給出積極信號(hào)，改變了因預(yù)期加速危機(jī)程度的性質(zhì)，減輕了悲觀情緒加速通縮的壓力，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，并通過(guò)注入流動(dòng)性修補(bǔ)因金融危機(jī)而破損的信用鏈。這在一定程度上遏制了金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的蔓延，減弱了信用危機(jī)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)交互增強(qiáng)的損害力。

????第三，基于新國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工的經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展差異化效應(yīng)。在這次全球金融危機(jī)中，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的問(wèn)題是不同的。發(fā)達(dá)國(guó)家首當(dāng)其沖受到金融沖擊，而新興經(jīng)濟(jì)體更多的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。在金融危機(jī)尚未全面深刻波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體盡管也受到嚴(yán)重沖擊，但仍保持了較高的增長(zhǎng)率。例如2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到8%以上，印度將增長(zhǎng)5.4%，預(yù)計(jì)中、印兩國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將超過(guò)50%。由于主要新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量已將近全球的30%，因此其不俗表現(xiàn)成為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)的重要力量。

????因此，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只是經(jīng)濟(jì)周期變形的表現(xiàn)，是一種非內(nèi)生性的復(fù)蘇。政府采取擴(kuò)張性政策只是人為地激發(fā)起新的投資需求和消費(fèi)需求，暫時(shí)緩和了生產(chǎn)與消費(fèi)之間的矛盾、生產(chǎn)與市場(chǎng)之間的矛盾，并沒(méi)有使導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的各種深層矛盾和經(jīng)濟(jì)泡沫得以根本消除。恰恰相反，由于危機(jī)并未能充分展開(kāi)，相當(dāng)部分的危機(jī)矛盾被帶入了復(fù)蘇期。也就是說(shuō)，盡管采取反周期措施在短期內(nèi)也許會(huì)干擾和阻撓危機(jī)的發(fā)展，從而減輕危機(jī)的嚴(yán)重程度，但在以后的復(fù)蘇中尚未解決的矛盾終究會(huì)通過(guò)各種方式按照危機(jī)自己的規(guī)律繼續(xù)展開(kāi)。

????復(fù)蘇之路困難曲折

????目前世界金融體系仍然比較脆弱，“蝴蝶效應(yīng)”依然可能存在。由于危機(jī)并未能充分展開(kāi)，所以在復(fù)蘇過(guò)程中將使各種矛盾交織，新舊問(wèn)題交互，摩擦沖突增加，震蕩加劇。

????按此看來(lái)，我們更需要關(guān)注的，不是周期變形本身，而是未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)如何復(fù)蘇。綜合這次全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因以及一年來(lái)的進(jìn)程情況，并從目前事態(tài)演化的趨向來(lái)看，我們認(rèn)為，這將是一條緩慢曲折、困難復(fù)雜、尋求變革的復(fù)蘇之路。

????首先，這次危機(jī)直接沖擊的金融體系，其修復(fù)有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程，目前仍然是比較脆弱的，“蝴蝶效應(yīng)”依然可能存在。如日前剛發(fā)生的迪拜貸款危機(jī)，引起國(guó)際資本市場(chǎng)的震動(dòng)，是否引發(fā)新一輪的金融危機(jī)尚有待觀察，但至少可能會(huì)對(duì)全球資金的流向產(chǎn)生重大影響。又如波羅的海經(jīng)濟(jì)體問(wèn)題，2009年愛(ài)沙尼亞、立陶宛和拉脫維亞規(guī)模過(guò)大的地產(chǎn)和信貸市場(chǎng)泡沫開(kāi)始破裂，三國(guó)經(jīng)濟(jì)都萎縮近20%，同時(shí)其公共赤字已經(jīng)激增到無(wú)法維持的水平。在固定匯率制度的束縛下，為糾正這些財(cái)政赤字所作的努力將加劇其經(jīng)濟(jì)衰退，而一旦打破匯率掛鉤，在這一地區(qū)過(guò)度放貸的瑞典銀行體系的損失將尤為慘重。西班牙和愛(ài)爾蘭住房市場(chǎng)的泡沫繼續(xù)破裂，其任何一股微風(fēng)都將迅速蔓延至歐元區(qū)其他地中海成員國(guó)，而那些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也具有基礎(chǔ)極其脆弱的特征，從而將使歐洲對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更大的威脅。因此，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中并不能排除出現(xiàn)新的金融沖擊波的可能。

????此外，消費(fèi)、投資支出和就業(yè)增長(zhǎng)都將是一個(gè)緩慢恢復(fù)的過(guò)程。目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)與投資支出增加，在很大程度上得益于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，據(jù)美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席克里斯蒂娜·羅默估計(jì)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃給第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅貢獻(xiàn)了3-4個(gè)百分點(diǎn)。例如得益于“舊車(chē)換新”計(jì)劃，美國(guó)車(chē)市一度呈現(xiàn)火爆局面。但當(dāng)該計(jì)劃終止后，9月份的汽車(chē)銷(xiāo)量比8月份大幅下滑了35%。同樣，得益于美國(guó)政府推出的首次購(gòu)房免稅8000美元的刺激，樓市一度呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。但一旦計(jì)劃終止，房?jī)r(jià)將急劇下滑。我們判斷住宅地產(chǎn)的復(fù)蘇將是緩慢的，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整則更需要時(shí)間。

????還有，各主要國(guó)家推出新的刺激方案的余地已十分有限。美國(guó)通過(guò)發(fā)債為財(cái)政赤字融資的限制較大。歐元區(qū)若干國(guó)家的財(cái)政赤字與外債余額目前均突破了馬約限制(按照《馬斯特里赫特條約》，歐盟各成員國(guó)的財(cái)政赤字占GDP的比重不能超過(guò)3%)，如果進(jìn)一步實(shí)施擴(kuò)張性政策，將弱化歐元區(qū)得以存在的制度基礎(chǔ)。盡管目前日本又因?yàn)樾枨鬁p少以及就業(yè)形勢(shì)惡化出現(xiàn)物價(jià)不斷下跌的通縮現(xiàn)象，但日本政府債務(wù)占GDP的比重已接近200%，進(jìn)一步舉債的空間不大，因此非常擔(dān)心2010年上半年日本經(jīng)濟(jì)可能再次跌入谷底。

????至于轉(zhuǎn)變世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，實(shí)現(xiàn)全球再平衡、建立新的國(guó)際貨幣體系等，則需要一個(gè)更長(zhǎng)的過(guò)程。

????其次，由于危機(jī)并未能充分展開(kāi)，所以在復(fù)蘇過(guò)程中將使各種矛盾交織，新舊問(wèn)題交互，摩擦沖突增加，震蕩加劇。目前可以預(yù)見(jiàn)的問(wèn)題，主要有以下幾方面。

????各國(guó)刺激政策逐步退出，可能加劇全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)。自2009年10月澳大利亞因憂(yōu)慮通脹加劇宣布加息以來(lái)，印度、以色列、挪威等國(guó)家相繼加息或提高準(zhǔn)備金率，新西蘭、韓國(guó)等國(guó)家也有可能隨時(shí)跟進(jìn)。從目前看，雖然各主要發(fā)達(dá)國(guó)家尚未有刺激政策正式退出的表示，但事實(shí)上，三季度以來(lái)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已開(kāi)始陸續(xù)收回先前出臺(tái)的金融救市工具，如美國(guó)財(cái)政部9月份如期結(jié)束了針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的救助計(jì)劃；英國(guó)和瑞士央行已停止三個(gè)月期美元回購(gòu)操作；全球主要央行宣布將削減注入銀行體系的美元資金等。從明年看，各國(guó)面臨的不是刺激政策要不要退出的問(wèn)題，而是何時(shí)退出和如何退出的問(wèn)題。雖然在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中各國(guó)采取了聯(lián)合一致的行動(dòng)，但在退出方面很有可能不一致。各國(guó)刺激政策退出的不一致有可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇過(guò)程中產(chǎn)生新的不平衡問(wèn)題。一是將會(huì)引起匯率動(dòng)蕩，增加國(guó)際貿(mào)易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并推高原油、黃金等商品價(jià)格；二是將加劇國(guó)際熱錢(qián)流動(dòng)，助長(zhǎng)股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫；三是率先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上調(diào)利率的國(guó)家可能出現(xiàn)本幣升值，將抑制國(guó)際貿(mào)易規(guī)模的恢復(fù)。

????今年3月以來(lái)美元新一輪貶值將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生復(fù)雜影響。今年3月至10月中旬，美國(guó)兌一攬子貨幣的匯率指數(shù)累計(jì)下跌近15%，降至14個(gè)月的最低點(diǎn)。從中長(zhǎng)期看，美元很可能將重返2002年以后的長(zhǎng)期下跌軌道。受美元貶值的影響，國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)。明年隨著世界經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，全球資源和能源需求將有所回升，在超低利率水平和寬松貨幣政策背景下，投機(jī)炒作和美元匯率走低等因素可能推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。而一旦世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇到挫折，國(guó)際大宗商品價(jià)格可能高位劇烈波動(dòng)。更為嚴(yán)重的是，美元不斷貶值有可能全面爆發(fā)美元危機(jī)，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的任何復(fù)蘇都可能因此被扼殺在萌芽之中。

????貿(mào)易保護(hù)主義明顯增多，國(guó)際貿(mào)易嚴(yán)重受挫。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，20國(guó)集團(tuán)中有17個(gè)國(guó)家共推出了約78項(xiàng)貿(mào)易保護(hù)主義措施，其中47項(xiàng)已經(jīng)付諸實(shí)施。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不一，國(guó)際間的政策合作意愿減弱，協(xié)調(diào)難度增大，而且各主要經(jīng)濟(jì)體都將優(yōu)先解決國(guó)內(nèi)就業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等問(wèn)題，會(huì)繼續(xù)出臺(tái)各種貿(mào)易限制措施和保護(hù)措施，從而將使貿(mào)易保護(hù)主義日益加劇，貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)。

????目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家的利率仍保持低位，過(guò)多的流動(dòng)性在全球涌動(dòng)，熱錢(qián)覬覦一些新興經(jīng)濟(jì)體，助推了其房地產(chǎn)、股票和外匯市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫。由所有利差交易之原動(dòng)力造成的美元疲軟，已成為助長(zhǎng)新一輪資產(chǎn)泡沫的一個(gè)重要因素。這種利差交易持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)、規(guī)模越大，同時(shí)資產(chǎn)泡沫變得越大，那么隨后資產(chǎn)泡沫破裂的規(guī)模也就越大。

????最后，這次全球金融危機(jī)帶來(lái)的影響將是深刻而長(zhǎng)遠(yuǎn)的。盡管世界經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展趨勢(shì)不會(huì)有根本性改變，但全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局將發(fā)生新的變化。這意味著世界經(jīng)濟(jì)將在適應(yīng)這種新變化中得以復(fù)蘇，在尋求變革中實(shí)現(xiàn)向內(nèi)生性(自我修復(fù)型)復(fù)蘇的轉(zhuǎn)變，從而真正走出危機(jī)。

????經(jīng)過(guò)這次危機(jī)，盡管經(jīng)濟(jì)全球化總體趨勢(shì)不會(huì)改變，但原先由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的全球化將轉(zhuǎn)向由發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體協(xié)同主導(dǎo)的全球化進(jìn)程，全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制正處于變革之中。例如將5%的IMF投票權(quán)從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)給新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家；又如七國(guó)集團(tuán)決定終止定期聚會(huì)，讓位于G20等。全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制的變革與完善，將有助于更好地協(xié)調(diào)各主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，共同應(yīng)對(duì)世界性的問(wèn)題，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

????這次全球金融危機(jī)打破了原先兩端極化的“恐怖平衡”(即過(guò)度消費(fèi)負(fù)債與過(guò)度儲(chǔ)蓄生產(chǎn)的平衡)，但只要經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程繼續(xù)深化，就必然要求世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。只不過(guò)要求世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，世界各國(guó)要尋找新的動(dòng)態(tài)平衡方式，一方面降低原先恐怖平衡存在的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。因此，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然伴隨著在各國(guó)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)上，尋求全球經(jīng)濟(jì)適度互補(bǔ)的平衡方式。

????盡管在未來(lái)一段時(shí)間，全球的貿(mào)易保護(hù)與摩擦可能成為一種常態(tài)，但基于全球產(chǎn)業(yè)分工的國(guó)際貿(mào)易深化發(fā)展大趨勢(shì)不會(huì)改變，國(guó)際貿(mào)易仍將保持迅速發(fā)展的勢(shì)頭。不過(guò)，在此過(guò)程中將會(huì)有兩方面的新變化：一是隨著跨國(guó)公司全球生產(chǎn)布局策略的調(diào)整(轉(zhuǎn)向區(qū)域性生產(chǎn)布局)，將相對(duì)增大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易；另一方面，為減少貿(mào)易摩擦，各種區(qū)域性自由貿(mào)易區(qū)將大量興起，實(shí)現(xiàn)較小范圍內(nèi)的自由貿(mào)易。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將在尋求這種新的國(guó)際貿(mào)易格局中得到新的支撐。

????這次全球金融危機(jī)同樣孕育著新一輪世界新技術(shù)革命，而未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇也將取決于新一輪世界新技術(shù)革命。如何把握好新一輪世界新技術(shù)革命進(jìn)程，通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，是必須正視的一個(gè)重要問(wèn)題。與此同時(shí)，當(dāng)前全球高度關(guān)注氣候變化問(wèn)題，將產(chǎn)生通過(guò)新能源替代化石燃料、降低溫室氣體排放、發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁需求，并帶動(dòng)全球新能源的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

????這次全球金融危機(jī)對(duì)美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系形成重大沖擊，但與黃金脫鉤的國(guó)際貨幣體系基礎(chǔ)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。盡管美元仍是主要世界貨幣，沒(méi)有其他貨幣能夠替代，但可能轉(zhuǎn)向多元化格局。在尋求國(guó)際貨幣體系變革過(guò)程中，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展將得到一個(gè)更好的環(huán)境條件。