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證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人8日表示，國(guó)務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。綜合各方面因素分析，市場(chǎng)預(yù)期春節(jié)前后融資融券就將開始試運(yùn)行，而股指期貨也將在三個(gè)月之后進(jìn)入市場(chǎng)操作執(zhí)行階段。

融資融券和股指期貨的獲批，宣告了中國(guó)資本市場(chǎng)單邊獲利機(jī)制隨之終結(jié)。從此以后，無論是做 多或者做空資本市場(chǎng)都擁有同等的獲利機(jī)會(huì)。從交易制度看，做空機(jī)制的推出有助平衡市場(chǎng)漲跌力量，并透過套期保值機(jī)制提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的空間，總體而言有助于資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

所謂居安思危，與此同時(shí)，我們也必須要對(duì)其可能風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。隨著股指期貨和融資融券的推出，經(jīng)由融資杠桿放大作用的刺激，追求暴利的短期投機(jī)沖動(dòng)反而可能會(huì)有所增強(qiáng)，其間能否恪守公平交易的基本市場(chǎng)原則、保護(hù)中小散戶投資者利益乃是首要的監(jiān)管重任。

事實(shí)上，融資融券與股指期貨均對(duì)參與者設(shè)定了最低門檻，這在實(shí)際上把多數(shù)中小散戶投資者拒之門外。以股指期貨為例，按照之前擬議的相關(guān)交易規(guī)則，即便只參與一手期貨合約交易所需資金也要15萬~18萬元。因此，未來市場(chǎng)做空機(jī)制在實(shí)際上將向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。這一制度設(shè)計(jì)固然符合長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，但以中國(guó)股市的交易習(xí)慣而言，至少在做空機(jī)制開創(chuàng)初期不乏放大風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)之一，機(jī)構(gòu)投資者憑借彼此間的信息不對(duì)稱而對(duì)賭投資趨勢(shì)，由此將加大市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。中國(guó)股市運(yùn)行的歷史證明，市場(chǎng)趨勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)往往與政策調(diào)控密切相關(guān)，所以機(jī)構(gòu)對(duì)于調(diào)控信息的獲取與掌控能力將會(huì)直接決定其輸贏。以1995年國(guó)債期貨“3.27”事件為例，彼時(shí)萬國(guó)證券與中經(jīng)開公司對(duì)賭財(cái)政資金是否會(huì)補(bǔ)貼3.27國(guó)債，而萬國(guó)證券之所以敗北，就是因?yàn)橹薪?jīng)開早已提前知悉財(cái)政補(bǔ)貼將會(huì)實(shí)施的消息。同樣的道理，在做空機(jī)制推出之后，難免會(huì)再度出現(xiàn)類似“決戰(zhàn)”，監(jiān)管部門如何去嚴(yán)控機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱的問題，以保證市場(chǎng)交易的公開、公平與公正，這一市場(chǎng)難題必須提上議事日程。

風(fēng)險(xiǎn)二，機(jī)構(gòu)投資者擁有了套期保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)的能力，與之相比，散戶投資者的市場(chǎng)弱勢(shì)地位反而會(huì)進(jìn)一步加劇。特別是在市場(chǎng)處于單邊下跌趨勢(shì)之時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者可以通過同時(shí)做空股指期貨與A股權(quán)重股，實(shí)現(xiàn)在順應(yīng)市場(chǎng)估值回歸的同時(shí)獲得投資收益的幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。但多數(shù)的散戶投資者則因?yàn)榍啡北茈U(xiǎn)交易工具，只會(huì)在市場(chǎng)下跌中遭受更大損失。由此而言，做空機(jī)制的推出會(huì)明顯影響不同交易主體間的市場(chǎng)地位，擴(kuò)大了市場(chǎng)交易的不公平性。

以此而言，股指期貨、融資融券的推出實(shí)施必須要以完善市場(chǎng)公平交易機(jī)制為前提，其要害在于遏制機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)交易行為。伴隨著機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)行為的完全合規(guī)合法，做多與做空交易才能夠以市場(chǎng)規(guī)則為基礎(chǔ)，從而避免憑借內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)去對(duì)賭市場(chǎng)的投機(jī)行為。更為重要的是，只有機(jī)構(gòu)投資者行為逐步趨于規(guī)范，才能夠真正獲得中小散戶投資者的信任，并最終促使多數(shù)中小散戶主動(dòng)退出直接股市投資，轉(zhuǎn)而經(jīng)由投資機(jī)構(gòu)間接入市，從而助推資本市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)定化。唯有如此，創(chuàng)新做空機(jī)制的市場(chǎng)積極效應(yīng)才能夠得到全面體現(xiàn)。