央行前不久上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個點(diǎn),被認(rèn)為是中國貨幣政策收緊信號。而事實(shí)上,中國的貨幣從緊從去年3季度就開始了:銀行撥備的提高、過剩產(chǎn)業(yè)貸款被叫停、房地產(chǎn)調(diào)控的啟動等顯示,中國式調(diào)整是“薄霧潛行”。
有人認(rèn)為,因?yàn)檫@一次是政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)刺激,所以政府不會實(shí)質(zhì)性收緊流動性,“所謂10萬億信貸,一收可能就有5萬億壞賬”。
去年有一個現(xiàn)象就是企業(yè)存款增加非常驚人,全年有5萬億元的增長。這證明大量信貸資金并沒有被企業(yè)支用,沒有形成資本。因此即使今年信貸緊一點(diǎn),規(guī)模在7萬億元以下,也不會造成4萬億投資項(xiàng)目的“爛尾工程”。
同樣,沒有數(shù)據(jù)證明,中國的緊縮政策導(dǎo)致熱錢涌入。中國明確的熱錢涌入只有2007年4季度到2008年上半年那一段。而那是由于2007年3季度貨幣政策執(zhí)行報告明確提出要以升值來作為抑制通貨膨脹的主要工具。事實(shí)表明,緊縮與升值的關(guān)系邏輯上并不構(gòu)成同向,恰恰相反,越緊縮,越是減輕升值壓力。
如果上半年執(zhí)行嚴(yán)格信貸從緊,如果美元不出現(xiàn)失控和大宗商品的超漲,今年CPI將呈現(xiàn)前高后低,新漲價因素由總需求決定,我們預(yù)測在2%。而全年的翹尾價格因素的高點(diǎn)出現(xiàn)在六月和七月,幅度達(dá)到2.3%,考慮到新漲價因素的月度波動,這樣全年月度CPI高點(diǎn)或不會突破4%。
如果物價前瞻性變化趨勢如此,上半年或出現(xiàn)一次加息,但連續(xù)加息的周期難現(xiàn)。
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