吳向宏 商界人士
近日,國家外匯管理局副局長方上浦先生在某論壇的發(fā)言中,澄清了社會上流傳的一種誤解:中國外匯儲備的高增長是強制結(jié)售匯制度造成的。的確,強制結(jié)售匯制度早在2008年已經(jīng)取消。如今無論個人還是企業(yè),只要有合法的外匯收入,是可以長期持有的。方先生的話完全不錯。不過,如果方先生的弦外之音,是說外匯管制已經(jīng)足夠放松,也不再是外儲高增長的直接原因,所以不急于改革了,那么就很值得商榷。強制結(jié)售匯制度僅僅是外匯管制的一個環(huán)節(jié)。它的取消,并不意味著中國的外匯管制已經(jīng)不再嚴(yán)厲。
方先生在回答當(dāng)前外儲高增長的原因時列舉了四點。其中第三點是:“境內(nèi)企業(yè)、個人等市場主體的外匯結(jié)匯的意愿仍然比較強、購匯意愿減弱”。那么,我們刨根問底一下,境內(nèi)主體的結(jié)匯意愿為什么強、購匯意愿為什么弱呢?有一種說法是:因為人民幣有升值預(yù)期,所以大家都希望盡快結(jié)匯,以避免匯率損失。這種說法貌似合理,但漏洞在于,如果僅僅是為避免升值預(yù)期而及時結(jié)匯,結(jié)匯僅僅是一種保值手段,那么,當(dāng)需要使用外匯的時候,境內(nèi)主體依舊是會大量購匯的。這樣一來一去,由于其間人民幣升值了,該組交易的直接結(jié)果,銀行手中的外匯總量(間接決定央行外儲總量)應(yīng)該是下降的。如果考慮利息因素,由于同期境內(nèi)人民幣存款利率高于美元存款利率,這種下降效應(yīng)就會更加明顯。換言之:假若僅僅是人民幣升值預(yù)期使得境內(nèi)個人和企業(yè)為保值而結(jié)匯,那么在短期造成外儲上升是非??赡艿模窃谝粋€相當(dāng)長時間內(nèi),結(jié)匯和購匯交易會達到平衡,而且(不考慮其他外匯凈流入因素)會造成外儲總量的下降。而中國外儲高增長已經(jīng)持續(xù)了很多年,它顯然不可能是單純?nèi)嗣駧派殿A(yù)期造成的。
實際情況是,境內(nèi)主體主動結(jié)匯,尤其是貿(mào)易主體結(jié)匯,主要是因為它們根本沒有長期持有外匯資產(chǎn)的意愿,而不是因為擔(dān)心短期的匯率波動。換句話說,即使人民幣匯率穩(wěn)定,甚至升值預(yù)期逆轉(zhuǎn),只要不出現(xiàn)短期大幅度貶值的情況,境內(nèi)主體在現(xiàn)行體制下依然會傾向選擇結(jié)匯。這才是造成長期外匯資產(chǎn)大量向中國的銀行系統(tǒng)流動,并最終積聚到央行手中,形成巨額外匯儲備的直接原因。
- 2011-05-20經(jīng)濟學(xué)家:貨幣政策下半年不會持續(xù)收緊
- 2011-05-20外匯局副局長撰文:積極推動資本項目可兌換
- 2011-05-20跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算年內(nèi)擴至全國
- 2011-05-20香港承擔(dān)七八成人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算
- 2011-05-20公開市場本周凈投放670億元
- 2011-05-20祁斌:加快人民幣國際化時機成熟
- 2011-05-19公開市場周凈投放670億 外匯占款下降減輕壓力
- 2011-05-19外資大張旗鼓介入 A股市場會否起波瀾?