再刨根問底一下:為什么境內(nèi)主體基本上沒有長期持有外匯資產(chǎn)的意愿呢?答案恰恰就是中國的外匯管制制度,包括資本項目外匯不可自由兌換制度,以及對企業(yè)和個人對境外投資的過度監(jiān)管體系。
舉個例子:假設我有一家外貿(mào)企業(yè),每年有幾百萬美元的經(jīng)常賬戶凈營收,這幾百萬美元我能拿來干什么呢?由于美元在國內(nèi)不是可合法流通的貨幣,所以我不能拿它們來支付貨款、租金、稅費、員工工資等等。這些經(jīng)營支出只能靠把美元換成人民幣。好吧,這樣支出后我依然有百把萬美元的凈利潤,這美元能干什么?能給股東分紅嗎?不能。能夠購買美國國債以保值嗎?不能。能在境外投資股市以獲取資本收益嗎?不能。能在境外大量購買相關生產(chǎn)資料的期貨協(xié)議以對沖風險嗎?也不能。能收購一家國外的關聯(lián)企業(yè)嗎?不經(jīng)過苛刻的審批(現(xiàn)在的官方說法叫“核準”)你還是一樣不能。當然,可以用于未來貿(mào)易中的進口業(yè)務,但是外貿(mào)企業(yè)一般會有銀行短期外匯貸款額度,此時用貸款往往更能提高資金利用效率(方上浦先生也說了,很多“企業(yè)大量借入美元貸款來替代購匯”)。這樣一看,企業(yè)如果留存這筆外匯凈利潤,只能是存在中國的銀行里而利率還低于同期人民幣利率,豈不是自找苦吃嗎?
對企業(yè)如此,對個人亦然。目前,除了本國企業(yè)以外匯發(fā)行的B股,中國公民基本上沒有自主的對外金融投資渠道。在此前提下,個人如果留存外匯,就只有眼看著它躺在銀行里隨通脹而貶值,誰會愿意呢?所謂“藏匯于民”又如何能做到呢?所以,表面上,中國已經(jīng)取消了強制結售匯制度,但實際上,由于相關外匯管制,造成境內(nèi)主體留存外匯基本無用,還是只能結匯。官按方的說法,這就是把“強制結匯”改革成了“意愿引導”,最終效果是近似的。
因此,不能用“強制結售匯已經(jīng)取消”,來否認中國外匯管制依舊過于苛刻、否認外匯管制依舊是外儲超常規(guī)高增長的重要根源。如果相關政府部門的確覺得巨額外儲已經(jīng)成為金融體系的負擔甚至隱患,的的確確想做到藏匯于企、藏匯于民,就必須盡快大刀闊斧地進行外匯自由化改革,而不是一議再議,久拖不決。
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