二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議近日發(fā)表共同聲明，強(qiáng)調(diào)將密切注意日本超常量化寬松的影響，重申“避免貨幣貶值競(jìng)爭(zhēng)”。由發(fā)展中國(guó)家組成的二十四國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)也同時(shí)發(fā)表聲明，批評(píng)發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策無視世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)不平衡，搞利己再通脹，平添發(fā)展中國(guó)家調(diào)控難度。

當(dāng)前，日本的“黑田式量化寬松”更為強(qiáng)調(diào)“量和質(zhì)”的升級(jí)，引起很多國(guó)家的擔(dān)心。

首先，超常量化寬松或?qū)?dǎo)致金融系統(tǒng)動(dòng)蕩。黑田東彥就任日本央行行長(zhǎng)后，很快推出“異常層級(jí)”的量化寬松政策，日本媒體將其概括為“2×4組合”：即2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，國(guó)債購(gòu)買額擴(kuò)張2倍，購(gòu)買的國(guó)債期限擴(kuò)張2倍，基礎(chǔ)貨幣供給額擴(kuò)張2倍。央行資產(chǎn)將在2年內(nèi)增至290萬億日元（1美元約合99日元），與美國(guó)連續(xù)量寬相當(dāng)，而日本名義GDP僅相當(dāng)于美國(guó)的1/3。黑田犧牲“金融系統(tǒng)穩(wěn)定”以換取“再通脹物價(jià)目標(biāo)”的實(shí)現(xiàn)，很可能引發(fā)日本金融系統(tǒng)動(dòng)蕩，同時(shí)殃及亞洲乃至世界金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

其次，“黑田式量化寬松”傾舉國(guó)之力于一役，必然扭曲“市場(chǎng)機(jī)制”。根據(jù)黑田的政策，日本央行每年增購(gòu)的長(zhǎng)期國(guó)債將占新發(fā)國(guó)債的70%，其國(guó)債持有比例將由2012年底的11%增至2014年底的23%。央行資金出籠，直接刺激日本股市、企業(yè)債市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)行情的上揚(yáng)，其杠桿效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。從最近兩周的市場(chǎng)動(dòng)向看，資金已開始向日本資產(chǎn)市場(chǎng)集結(jié)。如此，“黑田政策”很可能在顯現(xiàn)“全球資金抽水機(jī)效果”后，再形成對(duì)亞洲市場(chǎng)的泄洪效應(yīng)，最終引起國(guó)際資本“大進(jìn)大出”，其風(fēng)險(xiǎn)不言自明。

第三，政策性“吞噬”國(guó)債并不能阻止日元急劇貶值。眼下，日本國(guó)家借款逼近1000萬億日元，而每年的稅收總額僅40余萬億日元，若包括發(fā)新債償舊債，日本年發(fā)國(guó)債過百萬億日元，債務(wù)已近極限。如泡沫崩潰，日本人口、社會(huì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將惡化，一般物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格、收益率及利率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將全面低迷，其發(fā)達(dá)國(guó)家的地位也將面臨危機(jī)。因此，沖銷國(guó)債和攤薄債務(wù)便成為安倍政府轉(zhuǎn)嫁危機(jī)、實(shí)現(xiàn)政治突破的戰(zhàn)略選擇。

日本的做法令亞洲各國(guó)面臨兩難選擇：一方面，要阻止日元貶值、本幣升值，就不得不增購(gòu)日本國(guó)債，平抑匯率波動(dòng)，其結(jié)果是被迫接受日本轉(zhuǎn)嫁的危機(jī)，改變外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，致風(fēng)險(xiǎn)加大；另一方面，若阻止投機(jī)資金涌入，就不得不提高利率，控制通脹或泡沫，這不僅會(huì)陷入本幣升值怪圈，亦難免經(jīng)濟(jì)下滑。值得警惕的是，日本通脹“不達(dá)標(biāo)”，量化寬松就不止，而亞洲國(guó)家的應(yīng)對(duì)過程也被納入黑田的再通脹程序。持續(xù)通縮15年的日本能否在2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，既沒有理論支撐，更難獲市場(chǎng)保證。日本的超常量化寬松，不僅可能打亂亞洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)節(jié)奏，也必將動(dòng)搖來之不易的地區(qū)金融合作基礎(chǔ)。（劉軍紅）