從6月中旬以來，一路高歌猛進(jìn)的中國A股牛市似乎戛然而止，與前一階段的瘋狂上漲相映成趣，此輪下跌也堪稱兇狠迅猛。6月15日以來，上證指數(shù)從最高點(diǎn)5178點(diǎn)，下跌至昨日收盤3912點(diǎn)，下跌1266點(diǎn)，最大跌幅超過24%。而由于本輪牛市的高杠桿特點(diǎn)，杠桿的助跌作用使市場一時(shí)哀鴻遍野。

大牛驟起，倏忽之間，似乎大熊又接踵而至，如何看待當(dāng)下的市場調(diào)整？投資者在泥沙俱下的市場中又如何自處？

一、雖然市場近期劇烈下跌，但與去年對比，市場仍然收獲了較高的漲幅，也積累了大量獲利的投資者。上證指數(shù)從去年的低點(diǎn)1974點(diǎn)至昨日，在一年時(shí)間里上漲了98%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從去年的低點(diǎn)1210點(diǎn)至昨日，上漲了119%。所以如果拉長一點(diǎn)時(shí)間坐標(biāo)觀察，到目前為止市場仍然處于大多數(shù)投資者獲利的牛市狀態(tài)之中。

二、目前的市場確實(shí)存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。作為一個(gè)1998年入市的老投資人，以筆者的投資經(jīng)驗(yàn)來看，今年以來小盤股和概念股的炒作瘋狂力度已超過中國A股歷史上的任何一個(gè)時(shí)期，大量新入市的投資人以“股神”自居，似乎A股市場成了他們的提款機(jī)。炒作的結(jié)果是無論用市凈率還是市盈率等各種估值指標(biāo)來衡量，無論與A股歷次牛市高點(diǎn)及國外資本市場牛市的估值水平對比，目前A股中小盤股和概念股的估值泡沫已可進(jìn)入人類歷史上最大的估值泡沫之一。以創(chuàng)業(yè)板為例，在經(jīng)過34%的下跌后，目前創(chuàng)業(yè)板平均動(dòng)態(tài)市盈率仍然達(dá)到夸張的100倍以上，平均市凈率近7倍。人類無法抓著自己的頭發(fā)離開地球，股票也無法永遠(yuǎn)脫離業(yè)績上漲，泡沫雖然也許會(huì)長時(shí)間維持，但與泡沫共舞也就必然要有承受泡沫縮小或破滅的心理準(zhǔn)備。

三、在市場的一片救市呼吁聲中，上周日，央行意外推出降息和降準(zhǔn)組合，為市場注入流動(dòng)性。周三深夜，中國證監(jiān)會(huì)又連夜提前發(fā)出融資融券新規(guī)、A股交易結(jié)算收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)3成等三項(xiàng)救市利好。可以觀察到，這些“利好”政策的推出，雖然對市場走勢產(chǎn)生了一定的影響，但并未扭轉(zhuǎn)市場階段性調(diào)整趨勢。在總市值高達(dá)六七十萬億的巨大市場面前，“利好”只能從心理層面影響市場，卻已無法改變市場的走向。

四、前已提及，雖然A股中的中小盤股票和概念股泡沫明顯，但以藍(lán)籌股為核心的市場平均估值其實(shí)并不離譜，以上海市場為例，目前滬市平均動(dòng)態(tài)市盈率為18倍左右，仍然存在投資價(jià)值。在泥沙俱下的調(diào)整期過去后，那些有業(yè)績支撐、估值低估的公司依然會(huì)受到投資者追捧。而從牛市運(yùn)行的宏觀層面來觀察，正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在上周五所表述的，目前市場雖然出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但改革開放紅利釋放、流動(dòng)性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，各項(xiàng)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生措施的持續(xù)發(fā)力也將進(jìn)一步夯實(shí)市場基礎(chǔ)。因此，投資者只要謹(jǐn)慎選擇自己的投資標(biāo)的，在調(diào)整時(shí)無需陷入不必要的恐慌之中。

十八屆三中全會(huì)提出，要使市場在資源配置中起決定作用。目前中國資本市場已成長為全球第二大資本市場，未來市場的力量將越來越?jīng)Q定A股市場的運(yùn)行。市場規(guī)律要求投資者尊重市場、敬畏市場，根據(jù)自身情況理性投資。從這個(gè)意義來說，因?yàn)橄碌龅钠毡轱L(fēng)險(xiǎn)教育會(huì)使投資者更清醒和理性。