美股遭遇黑色星期五，股債雙殺。標(biāo)普500指數(shù)收跌59.85點或2.12%，報2762.13點。道指收跌665.75點或2.54%，創(chuàng)2016年6月份以來最大單日跌幅，報25520.96點。納指收跌144.92點或1.96%，報7240.95點。上周，標(biāo)普500指數(shù)累跌3.86%，道指累跌4.12%，納指累跌3.53%。

特朗普剛剛破了美國總統(tǒng)20年不去達沃斯論壇的慣例，向全球夸耀了其執(zhí)政一年的政績：不錯的經(jīng)濟增長率，比危機周期前還低的失業(yè)率，當(dāng)然還有他自豪的“特朗普行情”，即美國股市的牛市行情。隨后在首份國情咨文中，特朗普將他的政績談得更為明晰：減稅計劃、大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、移民計劃等都被涉及，而且還將中俄列入競爭對手。特朗普用自信的語調(diào)強調(diào)，美國國會和民眾要相信，他的“美國優(yōu)先”已經(jīng)取得了初步成效，在他的帶領(lǐng)下，美國會“重新偉大”。

在本次“黑色星期五”之前，美國兩大投行就發(fā)出“特朗普行情”難以持續(xù)的信號。美銀美林牛熊指標(biāo)飆升至7.9，接近賣出8的指標(biāo)。自2002年以來，美林美銀已經(jīng)發(fā)出11次賣出信號，命中率為100%。此外，高盛熊市風(fēng)險指標(biāo)也高至69%，為十年來最高位，接近之前“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”和“信貸泡沫”的水平。從定性到定量，從常識到機構(gòu)，都預(yù)示著“特朗普行情”或偃旗息鼓。“黑色星期五”是“特朗普行情”終結(jié)的拐點嗎？有幾個關(guān)節(jié)點值得關(guān)切。

一是第一季度都是美國經(jīng)濟的痛點。過去3年，美國第一季度寒冷惡劣氣候都會對美國經(jīng)濟帶來一定的負(fù)面影響，從而動搖市場對美國經(jīng)濟是否“穩(wěn)復(fù)蘇”的信心。從去量化寬松到謹(jǐn)慎加息縮表，耶倫時代的美聯(lián)儲貨幣政策正?；疾坏貌魂P(guān)注第一季度的這種自然氣候?qū)γ绹?jīng)濟的影響。今年美國第一季度的天氣情況也不好，此時迎來“黑色星期五”，而且是在耶倫主持聯(lián)儲議息決議（任內(nèi)最后一次）維持利率不變的情況下，市場對美國經(jīng)濟的樂觀預(yù)期會打折扣。

二是特朗普夸耀的美國經(jīng)濟復(fù)蘇和美元的表現(xiàn)南轅北轍。在美聯(lián)儲維持加息縮表正?；A(yù)期的市場情勢下，美元對全球主要貨幣都是“跌跌”不休。弱勢美元的地位，既是美國在危機周期內(nèi)消費美元的結(jié)果，也是新經(jīng)濟周期美元地位下降的現(xiàn)實折射。美元匯率“跌姿勢”其實讓特朗普陷入了一種邏輯和道德困境——就前者而言，弱勢美元不符合美國經(jīng)濟復(fù)蘇和貨幣政策正常化的邏輯；就后者而言，特朗普一直指責(zé)中國、德國、日本等國是貨幣操縱國，現(xiàn)在美元的表現(xiàn)，則讓美國陷入了操縱貨幣的尷尬。

三是特朗普的核心政策和理想目標(biāo)還沒有著落。特朗普的核心政策是通過“美國優(yōu)先”實現(xiàn)美國“重新偉大”。前者要靠“減稅計劃”，后者則是系統(tǒng)性工程，主要是靠大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。減稅計劃已經(jīng)通過法案確定，也似乎取得了一些成果，但這是否和特朗普夸耀的美國景氣周期聯(lián)系起來，還值得推敲。

即使減稅計劃和經(jīng)濟情況能夠形成因果聯(lián)系，也只能說是減稅計劃起到了興奮劑的刺激效應(yīng)。長期看，減稅計劃的減稅規(guī)模宏大，對美國經(jīng)濟帶來的正刺激與財稅減少的副作用，利弊如何需要足夠的時間去評估。而且，減稅計劃和大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是聯(lián)系在一起的，后者需要更多的聯(lián)邦政府開支去支持，即使按照特朗普政府預(yù)想的政府與社會資本“二八開”的比例進行，萬億美元規(guī)模的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也需要聯(lián)邦政府拿出2000億美元。

美國政府有那么多錢嗎？國會掣肘下的聯(lián)邦政府說關(guān)門就關(guān)門，特朗普又要在全球各地維持強大的美國軍事存在，財政赤字的大難題更是美國歷屆政府難以化解的沉疴。特朗普的核心政策如何執(zhí)行，美國能否“重新偉大”，在建制派看來也許都是“烏托邦”。