進(jìn)入本周后中國股市下挫，截至昨日收盤，上證指數(shù)收報(bào)于3262點(diǎn)。此前半個(gè)月，上證指數(shù)持續(xù)走高，一度沖破3500點(diǎn)關(guān)口，有人斷言狗年中國股市將迎來2015年之后的首個(gè)“小陽春”。未承想，美國股市突然大幅下挫并引發(fā)全球股市同頻共振，于是國內(nèi)有人也把中國股市停止上攻勢頭“賴”在了美國股市頭上。

其實(shí)，中國股市停止上攻勢頭，是有關(guān)方面將去杠桿對(duì)象擴(kuò)大到個(gè)人消費(fèi)信貸之強(qiáng)力舉措開始見效的必然結(jié)果，所謂美國股市“留戀耶倫”而重挫并連累到中國股市，只是一種皮相之論。

根據(jù)金融大數(shù)據(jù)監(jiān)測，通過多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)按日計(jì)息放貸平臺(tái)，以及通過更多更雜的金融和非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的、打著消費(fèi)金融證券化產(chǎn)品旗號(hào)的短期消費(fèi)信貸，在去年前三季度，約有1.8萬億元非法流入股市和樓市，而到去年第四季度，則大幅降低至3000億元。這是重頭抑制居民杠桿率的初戰(zhàn)告捷。

個(gè)人消費(fèi)信貸在2016年至去年前三季度，幾乎處于失控狀態(tài)。居民杠桿率2004年至2008年不到19%，2009年至2015年上升至35.9%，2016年至去年前三季度急劇上躥至53.2%，促使金融監(jiān)管部門痛下決心，對(duì)居民杠桿率施以多渠道、多層面限制。到了今年1月，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清在接受《人民日報(bào)》專訪時(shí)提出，要把“抑制居民杠桿率”作為今年深化去杠桿力度的一個(gè)新的工作重點(diǎn)。

在樓市限貸高壓政策下，個(gè)人消費(fèi)貸成為“首付貸”等非法房貸越禁越多的主要來源。與此同時(shí)，以信用卡透支作為“洗錢渠道”的個(gè)人消費(fèi)貸，又成為股市短期投機(jī)資金的主要供給渠道。截至去年前三季度，個(gè)人消費(fèi)信貸亂象包括已取締但仍未禁絕的“校園貸”，已到了必須采取斷然措施加以抑制之程度。去年，國內(nèi)GDP增幅一舉扭轉(zhuǎn)連續(xù)七年下滑態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)6.9%的超預(yù)期增幅，主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)更是好于預(yù)期。

有鑒于此，中央政府的宏觀政策取向，從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向?yàn)榉里L(fēng)險(xiǎn)。具體到金融領(lǐng)域去杠桿，宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)恰好為進(jìn)一步消化歷年積累的金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是為消化2014年以來積累的、以“互聯(lián)網(wǎng)+金融”為主要呈現(xiàn)形態(tài)的金融風(fēng)險(xiǎn)，展開了更為開闊、更可從容操作的空間。所以，去杠桿由企業(yè)部門和資本市場向抑制居民杠桿率延伸，實(shí)屬題中之意。

兩年多前，由于新動(dòng)能的形成，尚不足以填補(bǔ)舊動(dòng)能衰竭帶來的增長動(dòng)力不足，出于穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)稅收和穩(wěn)財(cái)政為結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型留出更多時(shí)間和空間之考慮，鼓勵(lì)居民加杠桿以擴(kuò)大消費(fèi)，還一度被監(jiān)管層所樂見。所謂“此一時(shí)彼一時(shí)”，彼時(shí)，樂見居民加杠桿是為“四穩(wěn)”之要；此時(shí)，抑制居民杠桿率，則是為了服從和服務(wù)于消化歷年積累之金融風(fēng)險(xiǎn)。所見，貨幣政策新轉(zhuǎn)向，并非朝三暮四、大起大落，而是隨機(jī)應(yīng)變、主動(dòng)作為、反應(yīng)敏捷、調(diào)控日臻成熟老到之舉。

持續(xù)三年的去杠桿，是一個(gè)由大到小、由易到難的階段性進(jìn)程。約束金融機(jī)構(gòu)和資本市場行為是第一階段，控制企業(yè)信貸流向、約束企業(yè)金融行為是第二階段，把去杠桿向居民非法信貸延伸，是第二階段之深化。第三階段則是重新為金融交易和資本市場立規(guī)矩。前兩個(gè)階段更多注重于治標(biāo)，第三階段則重在治本，具體怎么布局落子，今年下半年當(dāng)能看出端倪。

作為樓市調(diào)控的“指標(biāo)性城市”，包括今年元月在內(nèi)，深圳房價(jià)已溫和下行16個(gè)月。抑制居民杠桿率的全面啟動(dòng)，以及上證指數(shù)“意外釋放泡沫”，都意味著樓市及股市調(diào)控，不但不會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，還將進(jìn)一步“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。所以，期待樓市反轉(zhuǎn)和股市“大牛”均不切實(shí)際。今年，金融資本重新回歸實(shí)體和實(shí)業(yè)的態(tài)勢將進(jìn)一步加固成型。