要遏制科創(chuàng)板爆炒甚至惡炒，關(guān)鍵要解決“不對稱”的供求關(guān)系。應(yīng)視科創(chuàng)板市場容量的大小，分階段允許不同類型的投資者入場。

此前上交所牽頭券商召開科創(chuàng)板股票公開發(fā)行承銷工作座談會，主要從券商角度討論了如何促成合理定價、防止二級市場的爆炒行為，以實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板股票交易的平穩(wěn)運(yùn)行。筆者認(rèn)為，在科創(chuàng)板開設(shè)初期，市場存在巨大的爆炒沖動，監(jiān)管各方需要采取必要措施加以抑制，否則可能會影響科創(chuàng)板相關(guān)制度的實(shí)施效果。

科創(chuàng)板規(guī)定的上市條件，主要包括“發(fā)行后股本總額不低于人民幣3000萬元；市值及財務(wù)指標(biāo)符合標(biāo)準(zhǔn)”等五條。在“市值及財務(wù)指標(biāo)”方面，又規(guī)定了五套標(biāo)準(zhǔn)，滿足其中任何一套即可。預(yù)計(jì)市值越低，對財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求越高，比如，預(yù)計(jì)市值僅超過10億元的，就需滿足最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。反之亦然，預(yù)計(jì)市值越高的，對財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求越低，比如預(yù)計(jì)市值不低于40億元的，無需滿足盈利等條件。

上述要求仍存在一些漏洞。目前滬深股市除了深市有4家上市公司因處退市邊緣、總市值低于10億元之外，其他上市公司的市值都高于10億元。這意味著，A股市場中即便是一家毫無內(nèi)在價值的殼股，只要勉強(qiáng)維持上市地位，就至少隱含10億元的殼價值。若科創(chuàng)板上市公司也隱含10億元以上的殼價值，投資者在詢價出價時，對擬上市企業(yè)的預(yù)計(jì)市值都可能超過10億元，那結(jié)果就是，目前科創(chuàng)板在“預(yù)計(jì)市值”方面設(shè)置的上市標(biāo)準(zhǔn)將失去應(yīng)有的約束作用。

筆者預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板上市公司的市值將大概率隱含10億元以上的殼價值。首先，科創(chuàng)板在科技創(chuàng)新方面的輿論造勢比創(chuàng)業(yè)板更兇猛。既然科創(chuàng)板上市公司已被上交所審核通過并在證監(jiān)會注冊，一旦成功上市，就應(yīng)該符合發(fā)行條件和定位。按《科創(chuàng)板IPO注冊管理辦法》，科創(chuàng)板定位優(yōu)先支持擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出的企業(yè)，經(jīng)過監(jiān)管部門審核把關(guān)后，多數(shù)上市公司都將頭頂“科技創(chuàng)新精英”的光環(huán)，想不受市場追捧都難。

其次，科創(chuàng)板的退市制度雖然嚴(yán)格，但仍保留一定的寬容度。比如，科創(chuàng)板規(guī)定，若上市公司“最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的扣非之前或之后的凈利潤為負(fù)值，且最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入低于1億元”，則予以實(shí)施退市風(fēng)險警示；第二個會計(jì)年度，若上述情形沒有消除，則將被終止上市。科創(chuàng)板的退市制度顯然比主板更加嚴(yán)格。不過，“凈利潤”與“營業(yè)收入”需要同時雙觸線才會步入退市程序，單獨(dú)“凈利潤為負(fù)”或單獨(dú)“營業(yè)收入低于1億元”，并不會導(dǎo)致退市。這說明，科創(chuàng)板對退市仍有一定寬容性，為二級市場留下一定的惡炒空間。

科創(chuàng)板的投資者準(zhǔn)入門檻為50萬元，估計(jì)目前只有約三四百萬戶合格,表面上將大多數(shù)中小投資者擋在門外，但眾多散戶仍可借道公募基金進(jìn)入科創(chuàng)板。因此，實(shí)際能參與科創(chuàng)板的投資者人數(shù)可能要以千萬戶計(jì)。在科創(chuàng)板開設(shè)初期，少量的股票供給面對眾多投資者的需求，被爆炒的可能性會大增。在這一預(yù)期下，詢價對象更愿高價申購，推動市值走高。

一家總股本5000萬股的擬上市企業(yè)，只要發(fā)行價定在20元以上，預(yù)計(jì)市值即可超過10億元。可見，前述關(guān)于“預(yù)計(jì)市值”方面的上市條件很容易滿足，“發(fā)行人預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值不滿足上市標(biāo)準(zhǔn)而中止發(fā)行”的可能性微乎其微。

要遏制科創(chuàng)板爆炒甚至惡炒，關(guān)鍵要解決“不對稱”的供求關(guān)系。筆者建議，應(yīng)視科創(chuàng)板市場容量的大小，分階段允許不同類型的投資者入場。在科創(chuàng)板開設(shè)初期，應(yīng)規(guī)定只有500萬元以上的投資者才能入場，公募基金不能入場；在科創(chuàng)板總市值達(dá)到3000億至5000億元規(guī)模后，允許公募基金入場；當(dāng)總市值達(dá)到5萬億元以上時，可取消對投資者資金的門檻限制。這樣，就可有效防范“資金扎堆爆炒科創(chuàng)板股票”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

□熊錦秋（財經(jīng)評論人）