“持股鎖定3年”是證監(jiān)會(huì)和交易所實(shí)施的重要措施。但在“突擊入股”問(wèn)題上，科創(chuàng)板僅僅沿用現(xiàn)有的A股交易制度顯然是不夠的。

上交所于3月24日晚發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答（二）》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于3月25日發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》，均對(duì)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核中的多項(xiàng)具體細(xì)節(jié)作出詳細(xì)解答，其中包括對(duì)IPO申報(bào)前后新增股東（突擊入股）、對(duì)賭協(xié)議等方面予以明確規(guī)定。

科創(chuàng)板是目前中國(guó)資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，市場(chǎng)各方對(duì)科創(chuàng)板的發(fā)展均寄予厚望。正因如此，在科創(chuàng)板提上日程后，一些投資機(jī)構(gòu)提前火線(xiàn)入場(chǎng)、突擊入股種子企業(yè)的行為屢見(jiàn)不鮮。此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)股東持股的退出時(shí)間一直沒(méi)有明確說(shuō)法，上述兩個(gè)文件的發(fā)布，終于為解決這個(gè)問(wèn)題提供了思路。

在“問(wèn)答二”中，上交所明確指出，在股份鎖定方面，控股股東和實(shí)際控制人持有的股份上市后鎖定3年；申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份持有人應(yīng)當(dāng)承諾，“新增股份自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起鎖定3年”。在申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)從控股股東或?qū)嶋H控制人處受讓的股份，應(yīng)比照控股股東或?qū)嶋H控制人所持股份進(jìn)行鎖定。控股股東和實(shí)際控制人的親屬所持股份，應(yīng)比照該股東本人進(jìn)行鎖定。這意味著，“問(wèn)答二”明確規(guī)定，申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)“突擊入股”的行為，所持股份將鎖定3年。

上述規(guī)定在意料之中。因?yàn)椋珹股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在對(duì)待“突擊入股”的股份鎖定上，目前均遵循類(lèi)似規(guī)定?？苿?chuàng)板對(duì)“突擊入股”所得股份鎖定3年的規(guī)定，只是對(duì)A股市場(chǎng)現(xiàn)行制度的一種沿用，并無(wú)本質(zhì)上的創(chuàng)新。

對(duì)“突擊入股”所持股份予以鎖定是十分必要的。在發(fā)行上市前“突擊入股”的行為，通常存在兩種可能：一種是擬上市公司為了達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，客觀(guān)上存在增資的要求；另一種是擬上市公司已達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，在發(fā)行上市前提供“低價(jià)增資”的機(jī)會(huì)，更多屬于“利益的讓渡”，突擊入股方的行為明顯屬于“摘桃子”?！罢易印钡淖龇?，對(duì)擬上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并無(wú)直接幫助，對(duì)其他股東更是“不公平”的體現(xiàn)。因此，管理層需要對(duì)“突擊入股”行為予以必要的限制，“對(duì)其持股鎖定3年”就是證監(jiān)會(huì)和交易所實(shí)施的重要措施。

但就科創(chuàng)板而言，在“突擊入股”問(wèn)題上，僅僅沿用現(xiàn)有的A股交易制度顯然是不夠的，既沒(méi)有體現(xiàn)出科創(chuàng)板作為A股市場(chǎng)“制度改革試驗(yàn)田”的特性，也不符合科創(chuàng)板的實(shí)際情況。例如，科創(chuàng)板是允許虧損企業(yè)上市的，目前的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板是不允許虧損企業(yè)上市的。因此，在“突擊入股”問(wèn)題上，科創(chuàng)板有必要在現(xiàn)行制度的基礎(chǔ)上，作進(jìn)一步修訂與完善。

對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)的“突擊入股”問(wèn)題，筆者以為，至少可從兩個(gè)方面予以約束。首先，在IPO申請(qǐng)受理方面，要對(duì)“突擊入股”現(xiàn)象從嚴(yán)把關(guān)。可以規(guī)定，發(fā)行前“突擊入股”的最短持股時(shí)間必須達(dá)到1年，企業(yè)才有資格提出IPO申請(qǐng)；新增股東入股未滿(mǎn)1年的公司所提出的IPO申請(qǐng)，應(yīng)不予受理。其次，要考慮申報(bào)企業(yè)持續(xù)虧損的因素。建議規(guī)定，虧損企業(yè)在上市3年后仍未盈利的，或企業(yè)上市后3年內(nèi)又發(fā)生虧損的，突擊入股者所持股份需要繼續(xù)鎖定2年后才能減持，或在上市企業(yè)扭虧之前不得減持。

□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）