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在上海地方債登場前，市場對自行發(fā)債試點第一單的預(yù)期相對審慎，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計上海債中標(biāo)利率將較相應(yīng)期限的國債收益率高出10~40個基點。最終結(jié)果出人意料，上海債3年期與5年期中標(biāo)利率分別落在3.10%與3.30%，反而較國債收益率低出了3~4個基點，超過3倍的認(rèn)購也堪稱火爆。

“奇跡”并未止步。如果說上海債的“驚喜”表現(xiàn)，可以與作為貨幣政策風(fēng)向標(biāo)的1年期央票利率大幅走低聯(lián)系起來，那么，廣東地方債再創(chuàng)新紀(jì)錄，就顯得頗為費解了。

廣東債發(fā)行之際，債市大盤收益率已經(jīng)連續(xù)上行，資金面在本月來首度趨緊，但這并沒有阻擋廣東債比國債收益率還要低6~8個基點的票面利率，也無法澆滅看似火爆的認(rèn)購熱情。

誠如一位交易員所言，“地方政府自行發(fā)債成為有趣的怪現(xiàn)象，市場收益率不管是上是下，它是只下不上?！?/p>

對市場而言，“準(zhǔn)國債”信用資質(zhì)是地方債的核心。如今的情形是，地方債利率顯著低于國債。價格倒掛，不是市場錯了，往往是市場機(jī)制被扭曲的結(jié)果。

目前，自行發(fā)債試點的上海、廣東和浙江均制定了強(qiáng)勢的發(fā)行考核規(guī)則。為了維護(hù)和加強(qiáng)與地方政府的關(guān)系，以獲得更多的合作機(jī)會（包括債券承銷資格和財政存款），承銷商完全有興趣以低于市場的價格大力“捧場”，畢竟試點規(guī)模還很小。

充滿特殊意義的自行發(fā)債試點，離市場化發(fā)行還很遙遠(yuǎn)。因此，即將上陣的浙江債和深圳債，應(yīng)該還會帶給市場“驚喜”。