城鎮(zhèn)化進(jìn)程不可能一帆風(fēng)順，資金和土地等方面的難題如何一一化解？本報(bào)以改革開放的前沿陣地溫州和珠三角地區(qū)為切入點(diǎn)，剖析城鎮(zhèn)化進(jìn)程中融資和土地流轉(zhuǎn)方面的典型個(gè)案。我們看到，在做好風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下，破解城鎮(zhèn)化難題迫切需要改革和創(chuàng)新，這種改革和創(chuàng)新勢(shì)必在更大范圍內(nèi)釋放紅利。

非股非債 溫州探路城軌民間融資

溫州一個(gè)名為“幸福軌道”的項(xiàng)目開啟了國內(nèi)城市軌道交通向民間資金大力度開放的先河。在各地軌道交通的建設(shè)大潮中，在溫州金融改革試點(diǎn)的背景下，該項(xiàng)目公開向民間募資15億元并保證6%的年收益率。在全世界范圍內(nèi)，僅個(gè)別城市的軌道交通運(yùn)營實(shí)現(xiàn)盈利，溫州這一項(xiàng)目的底氣何在？就基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引入民間資本而言，這一項(xiàng)目是否會(huì)成為一種范例？

個(gè)人熱捧機(jī)構(gòu)平淡

溫州當(dāng)?shù)孛襟w近日以“S1線邀你入伙”為題刊發(fā)報(bào)道稱，隨著溫州金融改革試點(diǎn)的持續(xù)推進(jìn)，政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目正在向民間資本敞開大門，為市民手中的萬元級(jí)資本提供了一個(gè)出路。

S1線是溫州市軌道交通規(guī)劃線網(wǎng)中最重要的一條主干線。根據(jù)融資方案，S1線增資擴(kuò)股第一期于去年12月12日正式面向社會(huì)公眾募資，計(jì)劃募集15萬股，募集資額15億元。個(gè)人認(rèn)購數(shù)量不低于1股，即認(rèn)購金額不低于1萬元；企業(yè)認(rèn)購數(shù)量不低于2000股，即認(rèn)購金額不低于2000萬元。股份認(rèn)購采用貨幣資金認(rèn)購方式，上不封頂，固定收益，每年一付，稅后年收益率為6%。

中國證券報(bào)記者聯(lián)系到一位“入伙”者朱明(化名)，他出資30萬元購買了30份“股權(quán)”。朱明認(rèn)為，這是一個(gè)利好溫州民眾的項(xiàng)目，有政府擔(dān)保，無風(fēng)險(xiǎn)，收益率也比銀行存款利率高。

朱明出示的《溫州幸福軌道投資管理服務(wù)中心(普通合伙)投資人認(rèn)購書》顯示，認(rèn)購的“股權(quán)”一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，滿一年可通過溫州股權(quán)運(yùn)行中心轉(zhuǎn)讓?！拔覀冎欣夏耆送顿Y就圖個(gè)安穩(wěn)?！敝烀髡f。與他有類似想法的人不在少數(shù)。公開消息顯示，在認(rèn)購者中，中老年人占60%以上。認(rèn)購首日吸引了大批市民，當(dāng)天即辦理254筆，募集資金高達(dá)5829萬元。

與市民的熱捧形成鮮明對(duì)比的是，企業(yè)等機(jī)構(gòu)無一參與。盡管如此，原定今年4月30日結(jié)束的第一期15億元募資計(jì)劃提前兩個(gè)月完成。

“S1線項(xiàng)目認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)小，穩(wěn)定性強(qiáng)，回報(bào)率不算高，這比較符合中老年人的理財(cái)需求。S1線作為政府項(xiàng)目和民生工程，是溫州金融改革試驗(yàn)的一部分，比較容易贏得市民的信任?！睖刂菔需F路與軌道交通投資集團(tuán)有限公司(簡稱“溫州鐵投”)財(cái)務(wù)部經(jīng)理張信才在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，確定6%的年收益率主要參照銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，比銀行存款利息稍高一些。在張信才看來，機(jī)構(gòu)和年輕人的風(fēng)險(xiǎn)承受力更高，S1線項(xiàng)目的回報(bào)率對(duì)其缺乏足夠的吸引力。

至于融資過程的具體操作，據(jù)該項(xiàng)目核心人士透露，先由部分自然人出資注冊(cè)成立若干個(gè)投資管理類企業(yè)，依次以“幸福軌道普通合伙制企業(yè)1號(hào)”、“幸福軌道普通合伙制企業(yè)2號(hào)”、“幸福軌道普通合伙制企業(yè)3號(hào)”等命名?！斑@么做是為了規(guī)避《公司法》對(duì)股份公司股東不得超過200個(gè)的規(guī)定?！痹撊耸糠Q，合伙企業(yè)算一名股東，而合伙企業(yè)的合伙人數(shù)量不受限制。

這意味著，個(gè)人資金并不是直接進(jìn)入S1線，而是采取溫州人擅長的民間組團(tuán)投資方式，資金先集中到溫州幸福軌道投資管理服務(wù)中心(簡稱“幸福投資”)，再由幸福投資入股溫州幸福軌道交通公司(簡稱“幸福軌道”)。

根據(jù)募集說明書，S1線總投資額為175.76億元，項(xiàng)目資本金為87.88億元，占總投資額的50%，幸福軌道是投融資平臺(tái)和項(xiàng)目法人，總股本為87.88萬股，每股1萬元，募資87.88億元。溫州鐵投作為幸福軌道的控股人和發(fā)起人認(rèn)購50%，余下50%即43.94億元向社會(huì)融資。

“第一期募資15億元，其余近30億元將陸續(xù)向社會(huì)募資。”溫州鐵投相關(guān)人士稱，S1線開工后，前期資金由地方財(cái)政支付。其后，幸福軌道將增資擴(kuò)股，吸納來自民間的股本資金。為保障個(gè)人投資者的投資安全，溫州市財(cái)政建立了10億元的專項(xiàng)償付準(zhǔn)備金。

溫州某企業(yè)主測算，目前當(dāng)?shù)仄髽I(yè)普遍資金緊張，如果從銀行融資，最低成本也要7%，而S1線募資計(jì)劃的年收益率僅6%。賬面上有充足現(xiàn)金流的企業(yè)在溫州并不多。此外，S1線增資擴(kuò)股第一期的啟動(dòng)時(shí)間恰好處于企業(yè)流動(dòng)資金最緊張的“年關(guān)”前。

溫州某券商人士表示，S1線募資計(jì)劃看似股權(quán)投資，又并非股權(quán)投資；看似企業(yè)債，又并非企業(yè)債。個(gè)人熱捧該項(xiàng)目是因?yàn)槟壳肮墒?、樓市的投資環(huán)境均欠佳，民間借貸又元?dú)獯髠?，民間資金的投資渠道匱乏。