國(guó)信證券在IPO保薦項(xiàng)目上“粗制濫造”，其在IPO項(xiàng)目上的腐敗亦是如影隨形。

臭名昭著的投行腐敗“李紹武案”的陰霾尚未完全散去，國(guó)信證券數(shù)度攜手和泰創(chuàng)投聯(lián)袂出演資本大系屢遭詬病。

盤點(diǎn)過去幾年的IPO案例，我們不難發(fā)現(xiàn)，在國(guó)信證券這家IPO保薦大戶的身后，都有著以“印魚模式”生存的和泰創(chuàng)投公司。這一模式的典型做法是：券商投行部門承攬IPO項(xiàng)目，充當(dāng)保薦人的背景下，在上市進(jìn)程初露曙光之機(jī)，這家“印魚創(chuàng)投”就立即采用突擊入股的形式，以低廉的價(jià)格獲取股權(quán)。借此模式，這個(gè)“印魚創(chuàng)投”最終得到多家上市公司原始股。

從顯性腐敗到隱性腐敗，國(guó)信證券試圖搭建一條隱秘的利益輸送通道。在此前國(guó)信證券投行腐敗案中，國(guó)信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武的操作模式，系通過其妻邱利穎及其設(shè)立的公司等方式，參股擬上市公司，形成顯而易見的違規(guī)。

與李紹武操作模式不同的是，以和泰創(chuàng)投“印魚”模式的隱蔽性在于，它基本都在法律層面撇清與券商之間的關(guān)系，給監(jiān)管方以“兩者相互獨(dú)立，沒有利益關(guān)系”的印象，這使得即使存在更深層次的利益交換，亦不易為外界察覺。

在資本市場(chǎng)巨大的利益驅(qū)使下，誰(shuí)是和泰創(chuàng)投？其背景有何特殊之處？為什么國(guó)信證券的保薦項(xiàng)目都要帶著這個(gè)創(chuàng)投一起玩？

據(jù)報(bào)道，和泰創(chuàng)投成立于2009年4月，距三川股份增資僅間隔2個(gè)月，注冊(cè)資金為1.36億元。該公司持股比例分散，40名自然人股東來自不同行業(yè)不同地區(qū)，其中有17名在其任職的公司擔(dān)任總經(jīng)理或董事等高管。李俞霖為第一大股東，但持股比例僅為4.41%。

值得一提的是，在上述17名高管股東中，股東徐彬曾于2005-2008年擔(dān)任大成基金管理有限公司的基金經(jīng)理和研究部副總經(jīng)理，現(xiàn)任和君咨詢合伙人。而和君咨詢里有多位合伙人均出自券商、上市公司及國(guó)有企業(yè)的高管層。

和泰創(chuàng)投參股國(guó)信證券多家保薦的上市公司股權(quán)目前已到收獲期。讓我們來看看和泰創(chuàng)投所獲得的收益：和泰創(chuàng)投認(rèn)購(gòu)的34萬(wàn)股三川股份，價(jià)格是3.9元/股，2010年3月上市，發(fā)行價(jià)格達(dá)到49元；2011年1月7日上市的安居寶，曾在2009年末增資擴(kuò)股，和泰創(chuàng)投以8元/股的價(jià)格獲得150萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)49元；2011年上市的恒大高新，和泰創(chuàng)投也火線入股。2010年3月，恒大高新新增注冊(cè)資本400萬(wàn)元，引入達(dá)晨創(chuàng)富等4名外部股東，其中和泰創(chuàng)投認(rèn)購(gòu)了100萬(wàn)股，入股單價(jià)為10.5元/股，1年后上市發(fā)行價(jià)20元；2011年7月上市的江粉磁材，和泰創(chuàng)投再次以較低價(jià)潛伏，耗資2000萬(wàn)元獲得800萬(wàn)股，持股成本2.5元，上市發(fā)行價(jià)8元。

在國(guó)信證券的IPO項(xiàng)目上，和泰創(chuàng)投獲利巨大。和泰創(chuàng)投在多個(gè)項(xiàng)目上火線入股，時(shí)點(diǎn)把握精準(zhǔn)，談判能力、成功率和收益率之高，堪稱“奇跡”。但事實(shí)上，這家僅成立四年的PE，在投資界卻無(wú)甚名頭。

與被非議的券商“保薦+直投”模式相比，印魚創(chuàng)投模式具有更強(qiáng)的隱蔽性，這使得即使券商保薦人與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)達(dá)成利益媾和，亦難于被外界知悉，更難被監(jiān)管和處理。

即便再高明和精巧的設(shè)計(jì)，也無(wú)法脫離最基本的商業(yè)邏輯。國(guó)信證券與和泰創(chuàng)投在多個(gè)IPO項(xiàng)目上的共謀背后都有巨大的利益，而最終受損的，還是二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

投資者的期待是，監(jiān)管重拳何時(shí)出擊這些隱秘的設(shè)計(jì)，挖掘出其中的利益暗道？