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最近有關(guān)余秋雨先生因?yàn)槌钟袛M上市公司上海徐家匯商城股份有限公司的股份而討論十分熱鬧，最具有代表性的質(zhì)疑是《每日經(jīng)濟(jì)新聞》評(píng)論員葉檀(博客)女士的觀點(diǎn)：徐家匯商城股票的投資價(jià)值是有目共睹的，為什么偏偏是文化名人余秋雨先生能以很便宜的價(jià)格獲得該公司的股份？其中是否涉嫌國(guó)有資產(chǎn)流失？筆者想從另外一個(gè)角度分析此事。

我們首先分析一下余先生是通過什么環(huán)節(jié)得到了徐家匯商城的股份的？徐家匯商城的招股書中顯示，2001年12月，當(dāng)時(shí)還是上海六百的徐家匯決定解散職工持股會(huì)，并計(jì)劃將其持有的24.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。這些股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了上海祥龍物業(yè)、徐匯副食品公司、上海六百的31位公司管理人員和業(yè)務(wù)骨干以及余秋雨等4位外部自然人。余秋雨當(dāng)年以每股2.9239元的價(jià)格購(gòu)入82.5萬(wàn)股，出資為241.22萬(wàn)元。而經(jīng)過近8年的股本轉(zhuǎn)增，如今余秋雨的持股數(shù)量為518.6445萬(wàn)股。

也就是說，余先生得到股份的契機(jī)是上海六百解散職工持股會(huì)。那么，2001年該公司為什么要解散職工持股會(huì)？職工為什么要將如此廉價(jià)的股份轉(zhuǎn)讓給別人？一切源于證監(jiān)會(huì)有關(guān)公司上市的成文或不成文的規(guī)定：有職工持股會(huì)的公司一律不得上市，職工持股人數(shù)不得超過200人等。很多已經(jīng)有內(nèi)部職工持股的公司為了獲得上市資格，不得不無(wú)奈地“削足適履”。

解散職工持股會(huì)會(huì)冒很大的風(fēng)險(xiǎn)的。以徐家匯商城為例，雖然《招股說明書》上清楚地寫著：“職工持股會(huì)所持股權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及職工持股會(huì)的解散清算，均已經(jīng)過職工持股會(huì)會(huì)員代表大會(huì)的批準(zhǔn)及全體會(huì)員聲明表示同意，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款已經(jīng)由職工持股會(huì)全體會(huì)員簽收，價(jià)格公允，股權(quán)變動(dòng)經(jīng)過政府主管部門批準(zhǔn)，履行了相關(guān)的產(chǎn)權(quán)交易程序，股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序完備，符合法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，不存在潛在的問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。”但筆者認(rèn)為，即使在法律程序上是完備的，也難掩結(jié)果的不公平之現(xiàn)實(shí)。因?yàn)椋毠ぎ?dāng)年并非所有人都是自愿轉(zhuǎn)讓的，多數(shù)是被勸導(dǎo)（甚至是強(qiáng)制）放棄股權(quán)的。當(dāng)他們知道8年后的今天，當(dāng)初放棄的股權(quán)已經(jīng)增值40倍以上，他們內(nèi)心不會(huì)平靜。在公司內(nèi)部很可能會(huì)產(chǎn)生持股者和廣大職工之間的巨大利益鴻溝乃至情感上的仇恨，而且隨著二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的上升，這種內(nèi)心深處的裂痕會(huì)越來越大。這不僅不利于公司的健康發(fā)展，也不利于社會(huì)的和諧穩(wěn)定。

內(nèi)部職工持股的好處無(wú)需多言，事實(shí)早已經(jīng)證明一切。中國(guó)最具有國(guó)際化水準(zhǔn)的公司是深圳華為和北京的聯(lián)想集團(tuán)，這兩個(gè)公司成功的秘訣就是內(nèi)部職工持股。但如果按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，華為和聯(lián)想永遠(yuǎn)不可能在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上市。

既然職工持股制度有利于公司的發(fā)展，而解散職工持股會(huì)還要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，那么，證監(jiān)會(huì)為什么要堅(jiān)持這樣不合理的制度規(guī)定呢？從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度看，主要有以下兩點(diǎn)考慮：

第一，職工持股容易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。從實(shí)踐看，確有此類事情發(fā)生。但是近年來，國(guó)資委已經(jīng)出臺(tái)了一系列防范國(guó)有資產(chǎn)流失的政策，如規(guī)范審計(jì)評(píng)估程序、強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易等。從理論上說，這些制度可以基本防范國(guó)有資產(chǎn)的流失。很多國(guó)有資產(chǎn)重大流失都是因?yàn)榈胤秸賳T嚴(yán)重失職、甚至吃里扒外所致。我們?cè)趯?shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在各種改制方式中，大規(guī)模職工持股導(dǎo)致官員受賄的可能性最小，因?yàn)闆]有人愿意為了集體的利益承受法律風(fēng)險(xiǎn)。

第二，職工持股擾亂資本市場(chǎng)的秩序。上世紀(jì)90年代前后，很多企業(yè)發(fā)行的職工股在“一級(jí)半”市場(chǎng)廣泛流通，嚴(yán)重?cái)_亂了資本市場(chǎng)秩序。很多企業(yè)還采取倒簽文件等方式虛假發(fā)行職工股，甚至以職工股行賄政府官員等不正?，F(xiàn)象，這些恐怕就是證券監(jiān)該部門至今仍對(duì)職工股采取“嚴(yán)防死守”政策的最重要原因。

從上述分析可知，內(nèi)部職工持股對(duì)公司的發(fā)展有好處，但在一定程度上可能增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作量，在多一事不如少一事的思想作用下，內(nèi)部職工持股成為被清理的對(duì)象。此類因噎廢食的事情必須引起有關(guān)部門的高度關(guān)注，應(yīng)該制定相應(yīng)政策對(duì)職工股進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范、引導(dǎo)，全盤封殺不是最佳的政策取向。如果內(nèi)部職工持股的公司不得上市的規(guī)定不改，將來會(huì)不斷上演上海六百解散職工持股會(huì)的悲劇，完善公司治理結(jié)構(gòu)將成為一個(gè)奢望。