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中國(guó)房地產(chǎn)泡沫威脅大，并不是因?yàn)榻^對(duì)價(jià)格最高，而是房?jī)r(jià)收入比過(guò)高，說(shuō)明保障住房不足，而房地產(chǎn)市場(chǎng)成為少數(shù)富者的財(cái)富增值游戲。受此誘惑，中等收入階層搜索箱底每一分錢(qián)投入到房地產(chǎn)狂歡中。中國(guó)尚未完成工業(yè)化與城市化進(jìn)程，一旦崩潰，對(duì)于社會(huì)的影響將大于日本、韓國(guó)等國(guó)。目前全球逐漸協(xié)同退出寬松的貨幣政策，如果中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，全球經(jīng)濟(jì)明年必然二次探底。這是小概率事件。

中國(guó)不會(huì)重蹈日本的覆轍，通過(guò)人民幣貶值和升值制造泡沫或擠破泡沫。1985年9月，美、德、法、英、日五國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào)。從簽約時(shí)的1美元兌250日元到1987年，最低到達(dá)1美元兌120日元，不到三年的時(shí)間里，美元兌日元貶值達(dá)50%。為保護(hù)企業(yè)，日本央行將貼現(xiàn)率由5%下調(diào)至2.5%，導(dǎo)致日元價(jià)格扭曲。1987年2月，美國(guó)又號(hào)召7國(guó)財(cái)長(zhǎng)在法國(guó)巴黎盧浮宮召開(kāi)會(huì)議，達(dá)成了制止美元進(jìn)一步貶值的諒解，被稱為盧浮宮協(xié)議。此后日元發(fā)生了一定幅度的貶值，日本央行又多次調(diào)整貼現(xiàn)率至6%的水平。

日元升值預(yù)期，與政府人為抑制低率保護(hù)企業(yè)的做法，使得日本成為泡沫之國(guó)，房地產(chǎn)飆升，日經(jīng)指數(shù)狂漲。日元價(jià)格的扭曲，使日本經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期低迷狀態(tài)。

中國(guó)政府絕不會(huì)輕易放任人民幣匯率大幅升值，去年已通過(guò)融資與再融資撇去股市泡沫，要求保障型與中小套型普通商品房供地占土地供應(yīng)的70%，力圖以保障房解除房地產(chǎn)泡沫危機(jī)。以中國(guó)目前擁有的外匯儲(chǔ)備與外匯政策，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的演變，房地產(chǎn)2011年崩潰說(shuō)不靠譜。

（葉檀，財(cái)經(jīng)評(píng)論員）