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受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)和國內(nèi)抑制資產(chǎn)泡沫政策的影響，今年以來滬深A(yù)股下跌幅度名列全球股市第二，市場對中國經(jīng)濟(jì)下半年“二次探底”爭論的持續(xù)不斷。結(jié)合最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心的宣宇判斷是，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)較快增長，二次探底的風(fēng)險已過。(6月21日《上海證券報》)

人們注意到，現(xiàn)在無論是官方還是一些學(xué)者，都認(rèn)為還不確定中國經(jīng)濟(jì)是否存在“二次探底”。在他們看來，盡管局部動蕩不斷，但世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢仍然強(qiáng)于預(yù)期，中國出口仍將保持高增長態(tài)勢；至于投資，在經(jīng)歷去年的超常規(guī)增長后，現(xiàn)有的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資以及民間投資領(lǐng)域和范圍大大拓寬將支撐中國投資繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。

基于上述認(rèn)識，他們認(rèn)為，“二次探底”真會出現(xiàn)也只是假象。也許他們都還處于麻木階段，原因就是根據(jù)目前無論國際和國內(nèi)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事件及數(shù)據(jù)包括股市，都是在明確地反映經(jīng)濟(jì)正在探底而不是是否探底。然而，也有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍保持清醒的頭腦，直言中國經(jīng)濟(jì)二次探底不可避免。

近日，在“2010西南證券(600369,股吧)財富高峰論壇”上，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許小年以《二次探底不可避免》為主題闡述了自己對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。他表示，無論是美國還是中國都存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行；中國由于過度儲蓄、過度依賴外貿(mào)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也嚴(yán)重失衡；美國的泡沫體現(xiàn)在房地產(chǎn)上，中國的泡沫則體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過剩上。

許小年的分析有一定道理。金融危機(jī)爆發(fā)后，為保證中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，國家強(qiáng)化投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。而4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺后，各地許多項(xiàng)目集中上馬。某些產(chǎn)業(yè)特別是一些常規(guī)制造業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，一些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也存在類似產(chǎn)能過剩問題。大量信貸資金投向重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目或產(chǎn)能過剩項(xiàng)目，不僅有違經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展目標(biāo)，也給銀行信貸質(zhì)量帶來了風(fēng)險。

實(shí)際上，在當(dāng)前的財政刺激計(jì)劃和房地產(chǎn)這兩個領(lǐng)域中，政策取向搖擺不定，經(jīng)濟(jì)大起大落的風(fēng)險陡增。這兩個在中國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)中發(fā)揮重大作用而又極具爭議的引擎，正在明顯減速。一個主觀情況是，4月、5月國內(nèi)的政策和金融形勢發(fā)生了重要的變化。為防止通貨膨脹，決策層出臺了一系列樓市新政，市場對此已有明顯反應(yīng)：股市近來一直萎靡不振，其表現(xiàn)在全球市場叨陪末座。

一是財政刺激計(jì)劃退出。中國經(jīng)濟(jì)去年的保八，以及今年上半年的良好增長勢頭，保守點(diǎn)說，有一半是政府投資，也就是財政刺激計(jì)劃的功勞。而刺激計(jì)劃退出，不可避免地會影響經(jīng)濟(jì)增長。財政刺激計(jì)劃雖然保了經(jīng)濟(jì)增長，但龐大的資金，主要流入了效率低下的國有壟斷部門，以及對就業(yè)沒有多少意義的大項(xiàng)目上。在一定程度上，加劇了壟斷力量，延緩了結(jié)構(gòu)性改革。

二是嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控。4月17日，國務(wù)院發(fā)布“新國十條”，措辭嚴(yán)厲，盡顯決策層遏制房價過快上漲的決心。不過，人們真正擔(dān)心的是，某些政策下手過重，反而產(chǎn)生大量的副作用。這就提出了一個問題，目前所用的治理方法是否錯配，更深的憂慮在于，以往“一放就亂，一亂就收，一收就死”的怪圈，是否會再次重演。

因而，一些人輕言中國經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險已過去顯然站不住腳。中國要保持經(jīng)濟(jì)增長還得靠國家的財政政策，而實(shí)際情況是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的問題還沒有解決，光靠投資來拉動整個經(jīng)濟(jì)無異于飲鴆止渴。中國的投資主要靠政府部門主導(dǎo)，明年國家可投資項(xiàng)目將比今年有所減少，產(chǎn)能過剩問題愈發(fā)嚴(yán)重，政府投資很難持續(xù)高速增長。

當(dāng)前，一些急、難問題的解決也沒有突破。特別是近期公布的中國制造業(yè)和汽車銷售數(shù)據(jù)，都不理想。而且人們對財政刺激計(jì)劃退出和房價及房地產(chǎn)市場的擔(dān)憂，已經(jīng)傳遞到房產(chǎn)之外的行業(yè)去了?，F(xiàn)在的調(diào)控措施是限制房地產(chǎn)業(yè)上游的土地和資金的供應(yīng)，這樣，下游的房地產(chǎn)投資行為把價值往上游傳輸?shù)逆湕l完全斷了，房地產(chǎn)就真的成了沒有價值的零和游戲。