在海外成熟市場，優(yōu)先股作為一種特殊的股權(quán)安排，其發(fā)行規(guī)模通常是不大的。主要是上市公司急需資金而又無法通過其他途徑融資時的一種籌資手段。當(dāng)然，也有出于減資的目的，在回購注銷股份的同時發(fā)行優(yōu)先股，還有則是為了收購兼并其企業(yè)，利用優(yōu)先股進(jìn)行杠桿融資。美國最近一次大量發(fā)行優(yōu)先股是在次貸危機(jī)時，一些銀行出現(xiàn)了現(xiàn)金流枯竭的被動局面，不得不發(fā)行利率較高的優(yōu)先股。而美聯(lián)儲以最后貸款人的身份購買優(yōu)先股，實際上也是其向金融企業(yè)注資的一種行為。應(yīng)該說，優(yōu)先股作為一種兼具股票與債券特征的融資工具，有其特定的使用范圍。究其本身來說，優(yōu)先股對于發(fā)行人而言當(dāng)然是有益的，至于對于發(fā)行人的普通股東，則要看具體條款，不能一概而論。而就市場而言，優(yōu)先股應(yīng)該是中性的。因為一方面它可能對改善企業(yè)的經(jīng)營有好處，但如果是在弱市環(huán)境中，這種籌資行為所產(chǎn)生的分流資金的效果，其影響就很復(fù)雜了。

以中國資本市場當(dāng)前的形勢而論，的確是應(yīng)該發(fā)展優(yōu)先股，這主要是為相關(guān)企業(yè)提供更加符合實際的融資工具，同時也可以滿足一部分穩(wěn)健型長線資金的投資需求。但是，就整個市場而言，優(yōu)先股制度的實施，作為市場建設(shè)的一個組成部分，它的作用應(yīng)該是中性的。那種以發(fā)行優(yōu)先股救市的思路，顯然脫離實際。而市場上視優(yōu)先股為利空的反應(yīng)，也是不夠成熟的。人們不能以過于功利的眼光來對待優(yōu)先股，讓一個原本是中性的金融工具去承擔(dān)超越它能力范圍的責(zé)任。在開展優(yōu)先股實踐的時候，人們首先就是應(yīng)該正確認(rèn)識優(yōu)先股，讓優(yōu)先股回歸本質(zhì)。

截至目前已有廣匯能源、浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行公告將發(fā)行優(yōu)先股。廣匯能源的50億元優(yōu)先股，由于沒有強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條件，更像是一種永續(xù)債券，而它相對較高的利率則成為其最大的賣點。但問題是能源投資規(guī)模大，回報慢，公司本身資金又比較緊張，因此其中所蘊(yùn)含的風(fēng)險是需要充分考慮的。而另外一個公布方案的浦發(fā)銀行，其方案按有關(guān)條例規(guī)定了強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條件，利率設(shè)計采取了分階段調(diào)整的原則，屬于階段性浮動利率。應(yīng)該說，浦發(fā)銀行的優(yōu)先股方案相對而言與國際慣例比較接近，也更加具有可操作性。

優(yōu)先股來了，指望優(yōu)先股救市是不現(xiàn)實的，甚至獲準(zhǔn)發(fā)行優(yōu)先股的公司，其股價也未必一定會上漲。但是作為投資者，面對優(yōu)先股還是會有很多選擇，包括找到投資優(yōu)先股的渠道。

桂浩明（申萬研究所市場研究總監(jiān)）