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適度抑制人民幣升值央行小試牛刀

2017-09-12 07:43:56?魯寧?來(lái)源:北京青年報(bào)  責(zé)任編輯:林瑤   我來(lái)說(shuō)兩句

昨天,央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,從此前的20%直接下調(diào)至零。

此舉的直接效用有二:市場(chǎng)法人和自然人遠(yuǎn)期購(gòu)買外匯套利的成本因此而有所下降,提供遠(yuǎn)期購(gòu)匯服務(wù)的商業(yè)銀行,相應(yīng)的服務(wù)成本亦相應(yīng)降低;適度抑制人民幣單邊升值預(yù)期,逐步將人民幣重新納入雙向波動(dòng)的調(diào)控籠子。

普通中國(guó)人對(duì)央行向商業(yè)銀行收取存款準(zhǔn)備金制度已早有耳聞,但對(duì)央行收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金卻十分陌生。甚至常年需反復(fù)購(gòu)匯結(jié)匯的多數(shù)中小外貿(mào)企業(yè),也很少能說(shuō)出個(gè)所以然來(lái)。鑒于此準(zhǔn)備金是向商業(yè)銀行收取的,即如對(duì)此“金”有所了解的外貿(mào)企業(yè),也很少在意上心。其實(shí),羊毛出在羊身上,商業(yè)銀行提供遠(yuǎn)期購(gòu)匯服務(wù)的成本一旦上升,最終都得由購(gòu)匯人買單。

遠(yuǎn)期購(gòu)匯套利曾經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年有余之瘋狂。2015年四季度至2016年前三個(gè)季度,明顯超越實(shí)際需求的全民遠(yuǎn)期購(gòu)匯套利,成為國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備一度有跌破3萬(wàn)億美元大關(guān)趨勢(shì)的“幫兇”,在不自覺(jué)中扮演了集體唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景“吹鼓手”的角色。

去年下半年起,人民幣一貶再貶,人民幣對(duì)美元一度有跌穿7比1關(guān)口之虞。天有不測(cè)風(fēng)云,就算金融大鱷索羅斯之流,人算亦敵不過(guò)天算。美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的神話,因特朗普上臺(tái)導(dǎo)致的“美國(guó)亂象”而明顯放緩,令美元重新走軟,客觀上減輕了人民幣持續(xù)貶值壓力。

當(dāng)然,人民幣重新企穩(wěn),更大功勞要記在中國(guó)政府所采取的組合式匯率調(diào)控政策上(包括央行果斷收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)。尤其不能忽視已持續(xù)大半年的金融全面整治風(fēng)暴,對(duì)穩(wěn)定匯率所產(chǎn)生的巨大溢出效應(yīng)。金融去杠桿動(dòng)了真格,各路資金重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)漸顯,遠(yuǎn)期購(gòu)匯套利的投機(jī)資金總盤子自會(huì)相應(yīng)減縮。

一段時(shí)間來(lái),也有輿論將人民幣持續(xù)震蕩式貶值,以及國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的快速縮水,歸咎于“8.11”(2015年)匯改的步幅邁得太大。對(duì)此,筆者不敢茍同。深化匯改是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。這一步遲早都得邁出去,早晚都得支付不菲學(xué)費(fèi)。正因?yàn)橛腥绱硕?,針?duì)“8.11”匯改中出現(xiàn)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯套利瘋狂,政府沒(méi)有急病亂投醫(yī),更沒(méi)有踩“急剎車”,而是綜合施策,主要借助藥性溫和的“中藥”進(jìn)行“中性調(diào)理”。觀實(shí)際效果,大到政府金融宏調(diào)能力,小到央行調(diào)控匯率和匯市,其火候拿捏,精準(zhǔn)度與靈活性把握,均隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行而成長(zhǎng)。

有輿論還認(rèn)為,美元走軟是人民幣重新進(jìn)入升值通道的主要福音。是的,人民幣從接近跌破7到前天差點(diǎn)站上6.5,既有美元相助,更有“中性調(diào)理”之功勞,但這些均系外因。外因通過(guò)內(nèi)因才起作用,筆者以為,最主要的內(nèi)因,首先當(dāng)數(shù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新企穩(wěn)趨好,舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換明顯快于市場(chǎng)和業(yè)界預(yù)期;新動(dòng)能所產(chǎn)生的拉力,更讓處心積慮唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)者心生嫉妒恨。否則,今年以來(lái),IMF、世界銀行及各大國(guó)際投行,不可能連續(xù)數(shù)次上調(diào)針對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)全球化之后,人民幣升值過(guò)快同樣不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)趨好,7月份,中國(guó)出口增幅跌至11.3%,上個(gè)月跌破兩位數(shù)至6.9%。如果不采取相應(yīng)的調(diào)控措施必致出口進(jìn)一步下滑,對(duì)企穩(wěn)趨好形成反向拉力。

昨天,隨著央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金靴子落地,人民幣應(yīng)聲結(jié)束“十連漲”調(diào)頭上行。下一步,在央行評(píng)估“用藥療效”后,若有需要,很可能再擇機(jī)出臺(tái)新的調(diào)控舉措。

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