美國(guó)尼克松政府時(shí)期的財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利，四十多年前曾面對(duì)怒氣沖沖的西方同僚說(shuō)過(guò)一句名言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩”。19日，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布從明年1月起量化寬松（QE）月度額縮減100億美元后，世界各國(guó)再次清晰感受到被美元纏繞所產(chǎn)生的無(wú)盡煩惱。（相關(guān)報(bào)道見B6版）

自2007年底發(fā)生次貸危機(jī)、2008年發(fā)生金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)已多次啟動(dòng)量化寬松政策，這使全球貨幣供應(yīng)像開閘了的水庫(kù)，美元洪水泛濫之處，世界各國(guó)苦不堪言。乃至當(dāng)2009年美國(guó)第一次啟動(dòng)量化寬松措施時(shí)，時(shí)任巴西財(cái)政部長(zhǎng)吉多·曼特加曾指責(zé)這是美國(guó)發(fā)動(dòng)的一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。

量化寬松政策為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了流動(dòng)性，緩解了金融危機(jī)，四年過(guò)去了，在不停增發(fā)貨幣的刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑勢(shì)頭得到了遏制，就業(yè)率止跌回穩(wěn)甚至有所上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況看起來(lái)也有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)，無(wú)止境地印鈔票，并非只是其他國(guó)家的麻煩，其實(shí)也是美國(guó)不可承受之重。這逼迫美國(guó)政府要不停地向外借債，而且要以國(guó)家稅收不下降甚至穩(wěn)定增長(zhǎng)為前提，否則美國(guó)遲早會(huì)因?yàn)檫€不起債務(wù)而面對(duì)金融崩潰，除非它選擇賴賬不還。今年10月圍繞政府預(yù)算而出現(xiàn)的國(guó)會(huì)僵局和政府停擺已明確說(shuō)明，加稅的空間在美國(guó)已達(dá)極限，靠透支來(lái)維持高額政府開支的做法已難以為繼。在這種情況下，適時(shí)退出量化寬松、減少政府債務(wù)，為美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府所不能不為。

無(wú)論是開閘還是減閘，美國(guó)量化寬松政策都給中國(guó)帶來(lái)了明顯的負(fù)面影響，主要在于以下三個(gè)方面：

一是財(cái)富縮水，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受抑制。西方金融危機(jī)以來(lái)，受美元增發(fā)和貶值的影響，人民幣不斷升值，從2008年6月6日1美元可兌換人民幣6.9238元，到2013年12月18日，1美元可兌換人民幣6.1105元。中國(guó)是世界最大的外匯儲(chǔ)備持有國(guó)，人民幣對(duì)美元匯率的變化，有人計(jì)算使中國(guó)損失了近三千噸黃金的財(cái)富，這又大都由中國(guó)企業(yè)所承擔(dān)。人民幣升值還提高了中國(guó)出口商品的外幣價(jià)格，壓低了中國(guó)商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，減少了中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率，增大了就業(yè)壓力。

二是可能使中國(guó)形成永遠(yuǎn)無(wú)法兌現(xiàn)的債權(quán)。這些年來(lái)，美國(guó)已習(xí)慣了靠借債來(lái)過(guò)日子，它給中國(guó)等國(guó)家“打白條”買進(jìn)實(shí)物，而給中國(guó)等國(guó)一大堆債券。這些債券如能按時(shí)償還倒也沒(méi)有什么，然而，負(fù)債到一定程度，從此陷在債務(wù)泥潭里，再也償還不起，卻也不是沒(méi)有可能。當(dāng)前美國(guó)政府公開債務(wù)是14萬(wàn)億美元強(qiáng)，而據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·克特里考夫計(jì)算，加上所謂“非官方”負(fù)債，美國(guó)總債務(wù)已高達(dá)200萬(wàn)億美元出頭，比全世界的GDP加起來(lái)多了一倍還不止。這么高的債務(wù)，怎么還呢？10月份美國(guó)政府停擺時(shí)，中國(guó)曾有過(guò)這樣的擔(dān)憂，一度成為中美外交中的一個(gè)話題。

三是收縮量化寬松也會(huì)給中國(guó)資本市場(chǎng)造成震蕩。在美元加足馬力印刷、資本市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫時(shí)，中國(guó)會(huì)擔(dān)憂大量熱錢進(jìn)入，將推高房市、樓市、股市，形成惡性通貨膨脹。減少美元供應(yīng)，甚至最終退出量化寬松，中國(guó)的擔(dān)心又會(huì)轉(zhuǎn)到另一方面：美元流出，錢不夠用。在上半年時(shí)有美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松的傳聞，中國(guó)資本市場(chǎng)已發(fā)生過(guò)一次“錢荒”，現(xiàn)在，“狼”真的來(lái)了，中國(guó)的房市因之前已通過(guò)政策手段抑制投機(jī)資本的進(jìn)入，倒不至于很快有大的起落，但中國(guó)那些一直在為融資難而心煩意亂的中小企業(yè)，卻可能會(huì)更深刻體驗(yàn)到無(wú)錢可籌或籌款成本顯著上升的煩惱。另外，不出意外，中國(guó)的股市也會(huì)因流動(dòng)性減少而有波動(dòng)。

這些都是壞消息。好的預(yù)計(jì)是，中國(guó)早已不是一葉在汪洋大海中的小舟，而已成為一艘航空母艦，龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模和經(jīng)常賬戶的高額盈余，構(gòu)成了有效的緩沖，能幫助中國(guó)抵御大風(fēng)大浪。不獨(dú)于此，由收縮量化寬松為表征的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及人民幣對(duì)美元匯率的降低，有助于提升中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)出口增長(zhǎng)，這是中國(guó)維持較高水平經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的一個(gè)保障。

無(wú)論利好還是受損，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨美元的放水或收閘而如坐過(guò)山車般起起伏伏，也給中國(guó)提了一個(gè)醒，是到了推進(jìn)人民幣國(guó)際化，掙脫美元束縛，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)大國(guó)躍升為金融大國(guó)的時(shí)候了。中國(guó)對(duì)美國(guó)貨幣政策的擔(dān)驚受怕，根本原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向海外的道路還必須通過(guò)美元。在像當(dāng)年的英國(guó)、美國(guó)那樣成為世界數(shù)一數(shù)二的實(shí)體經(jīng)濟(jì)大國(guó)后，中國(guó)向前邁進(jìn)一個(gè)臺(tái)階，在金融上自創(chuàng)一片天地的條件已經(jīng)具備。

梨夢(mèng)舟（北京學(xué)者）