受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，世界經(jīng)濟(jì)2011年增速大幅放緩。今年，歐洲及其他發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)將繼續(xù)發(fā)酵。盡管世界經(jīng)濟(jì)不會陷入“二次衰退”，但不確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。

歐債危機(jī)走勢取決于歐洲對待一體化的政治意愿。針對歐洲一體化前景，只有到了“不進(jìn)則退”的地步，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人及歐洲民眾才可能痛下決心改革。近來，希臘、意大利的政府更迭，歐盟峰會關(guān)于統(tǒng)一財政的表態(tài)向前邁進(jìn)了一步。只要政治意愿足夠強(qiáng)大，歐洲就有可能找到解決債務(wù)危機(jī)的出路，歐元解體的可能性也將消除。

由于歐債危機(jī)風(fēng)險尚未消除，多數(shù)歐洲國家的經(jīng)濟(jì)都將可能陷入負(fù)增長。相比之下，美國經(jīng)濟(jì)增長前景要好于歐洲。一方面，美國政府在應(yīng)對主權(quán)債務(wù)問題上還有很多“籌碼”；另一方面，美國房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)觸底跡象。日本經(jīng)濟(jì)受惠于災(zāi)后重建，增速會高于2011年。

與發(fā)達(dá)國家相比，新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)維持較高的增速，充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎。但受發(fā)達(dá)國家拖累，新興經(jīng)濟(jì)體將在增長與通貨膨脹之間走鋼絲。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，新興經(jīng)濟(jì)體通過大規(guī)模政府干預(yù)實(shí)現(xiàn)了率先復(fù)蘇，但也付出通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)過熱的代價。在通脹問題尚未完全解決的情況下，面對發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，新興經(jīng)濟(jì)體又不得不再次放松經(jīng)濟(jì)政策。這種內(nèi)熱外冷的困境導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體既要促進(jìn)增長，又要防止通脹死灰復(fù)燃。

國際資本流動有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從新興經(jīng)濟(jì)體回歸發(fā)達(dá)國家。多年來，新興經(jīng)濟(jì)體一直受到國際資本的青睞，2011年下半年開始，這種趨勢正在發(fā)生變化，國際資本從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)國家，尤其是向美國回流。一方面這種回流短期內(nèi)可能反映了國際資本的避險偏好。另一方面，兩個中長期因素值得關(guān)注：一是為應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機(jī)，發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)的“去杠桿化”對資金回流構(gòu)成了持續(xù)的需求，發(fā)達(dá)國家政府也在力促資本的回流，如美國對回流資金的稅收優(yōu)惠政策；二是新興經(jīng)濟(jì)體資本市場的泡沫風(fēng)險明顯加大。經(jīng)濟(jì)過熱與資產(chǎn)泡沫風(fēng)險開始改變投資者的預(yù)期。一旦國際資本流動逆轉(zhuǎn)成為一種趨勢，新興經(jīng)濟(jì)體的金融體系可能面臨新的沖擊。

大宗商品價格仍有可能在高位波動。影響大宗商品價格的主要因素是經(jīng)濟(jì)增長與全球流動性。按理說，全球經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩會降低對大宗商品的需求。但是，新興經(jīng)濟(jì)體刺激經(jīng)濟(jì)并充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)的引擎，會抵消發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)放慢的影響。同時，相當(dāng)一部分國家正在實(shí)施新一輪刺激政策。在不斷注入流動性的背景下，很難指望大宗商品價格有明顯回落。

2012年，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的短期風(fēng)險不足為患。需要高度關(guān)注的是主權(quán)債務(wù)危機(jī)的中長期風(fēng)險。