目前,天量信貸是否會引發(fā)明年的高通脹成為各方關(guān)注焦點,而管理好通脹預期已成為我國宏觀調(diào)控的重點目標之一。我們認為,盡管通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象,但要使其變?yōu)楝F(xiàn)實,還需要很多誘發(fā)條件和外部因素,就當前經(jīng)濟形勢而言,多方位出手穩(wěn)定房價對于防通脹可起到重要的指導作用。
按照貨幣主義的經(jīng)典理論,過多的貨幣投放將助推資產(chǎn)價格上漲,從而引發(fā)未來整體價格上行。研究經(jīng)驗也表明,持續(xù)高速的貨幣增長會助推3-4個月后CPI的上漲走勢。但簡單地從貨幣投放過多推導出未來高通脹過于武斷。因為除貨幣因素外,宏觀環(huán)境、預期管理、政策導向、非可控因素等也會不同程度地影響未來CPI走勢。從歷史上看,貨幣信貸高增長不一定會引發(fā)高通脹。以2001年-2003年為例,三年期間,我國M2平均增速分別為14.09%、15.01%和20%,而CPI累計同比漲幅分別為0.7%、-0.8%和1.2%,維持了溫和水平。
不過,目前資產(chǎn)價格的上漲無疑推高了市場未來的通脹預期。如果我們能更為有效地管理這種預期,則對明年溫和的價格水平走勢會起到釜底抽薪的功效。縱觀目前及未來的漲價因素,穩(wěn)定房價可能是最為有效的措施。雖然房地產(chǎn)價格并未直接計入到CPI中,但不容否認,其走勢已成為物價的“影子價格”。從房價與CPI走勢的關(guān)系看,本輪經(jīng)濟調(diào)整以來,房價變化均領(lǐng)先CPI走勢:在2008年5月,CPI累計同比達到8.1%的高位,而房屋價格銷售指數(shù)早在2007年12月就開始進入下降通道。2009年7月,CPI累計同比達到-1.2%的低谷,而房屋銷售價格指數(shù)已在3個月前開始反彈。因此,如果當前政府部門能夠有效穩(wěn)定房價,可對減緩居民未來的通脹預期提供重要的先行信號。
首先,穩(wěn)房價對于資產(chǎn)價格的穩(wěn)定至關(guān)重要。由于房地產(chǎn)涉及的上下游行業(yè)眾多,房地產(chǎn)市場的變化可謂牽一發(fā)而動全身。如果通過適當手段穩(wěn)定房價走勢,改善供需矛盾,通過房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展間接地傳導至相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品,這將有助于未來市場整體價格的企穩(wěn)。反觀2003-2006年,較為平穩(wěn)的房地產(chǎn)銷售價格無疑是當時中國經(jīng)濟實現(xiàn)“高增長、低通脹”的重要保障之一。因此,房價穩(wěn)可以營造更好的經(jīng)濟發(fā)展氛圍。
其次,穩(wěn)房價可以直接起到穩(wěn)預期的功效。按照CPI的分類權(quán)重,居住消費的比例目前為13.2%,在以5年為周期的權(quán)重調(diào)整中,居住消費的比例還將提升。房價的變化與居民的居住行為息息相關(guān),因此穩(wěn)定住房價格會更好地保障居住消費行為,也會從根本上減緩居民通脹預期。
第三,從目前我國面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境看,房價的穩(wěn)定可以有效抑制游資的爆炒,從而減緩物價上升的外部壓力。在外圍經(jīng)濟復蘇還存在諸多不確定性的大背景下,我國外貿(mào)形勢的好轉(zhuǎn)還需一段時間,進出口對經(jīng)濟增長的負效用將會拉低未來價格進一步上漲的動力。在經(jīng)歷了前期的非理性上漲后,如果給市場發(fā)出房價走穩(wěn)的信號,則會大大減少過度投機行為,降低外部資金充斥的壓力。事實上,2003-2006年進出口的疲軟和房價的相對穩(wěn)定也為我們創(chuàng)造了更多的政策空間。
總之,穩(wěn)定房價、抑制樓市過度投資行為,應當成為當前宏觀調(diào)控的一個重要選擇。只有理性、健康、可持續(xù)的發(fā)展才可能開辟多贏的經(jīng)濟發(fā)展局面。
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